美东时间7月22日收盘后，谷歌母公司Alphabet公布了超出市场预期的财务报告——营收与净利润均超过分析师预期，其中谷歌云业务创下历史最强增长纪录。然而，有趣的是，在盘后交易中，谷歌股价（GOOGL.US）却下跌超过3%。

在投资者最为关注的资本支出方面，本季度谷歌再次上调年度预期至1950亿至2050亿美元区间。值得注意的是，就在上一季度，公司刚刚将预期从1800亿美元提高至1900亿美元。与此同时，谷歌还首次出现了负现金流，这成为市场情绪中的主要担忧因素。

作为全球人工智能领域的核心采购方之一，谷歌的财报始终受到全产业链投资者的密切关注。关键指标主要集中在三个方面：资本支出、云业务增速以及现金流状况。从本次财报来看，整体走向符合“利好产业链”的预期——需求依然旺盛，管理层对AI的投资态度持续积极，这在一定程度上支撑了市场预期。

然而，硬币的另一面在于：激进的投入在短期内给公司自身基本面带来压力，尤其是在Gemini迭代进展不顺、主营业务增长基数抬高的市场信心薄弱阶段。因此，尽管本季度谷歌云收入亮眼、订单持续增长，但自由现金流意外转负，加上公司继续上调资本支出指引，都预示着未来现金流压力仍将持续。

具体经营数据方面：第二季度营收达到1198亿美元，高于分析师预期的约1169亿美元，同比增长24%；营业利润为408亿美元，同比增长30%；受Anthropic、SpaceX等股权投资收益增长推动，净利润同比大幅增长298%，达到1121亿元。

分业务板块来看，谷歌云业务创下历史最快增速，营收同比增长82%至248亿美元，主要得益于企业级人工智能解决方案、云平台基础核心服务等新增量驱动。广告收入也达到816亿美元，同样超出预期。更值得关注的是，反映未来收入的合同履约余额（RPO）攀升至5140亿美元，高于市场预期的约4881亿美元——这表明云业务的在手订单仍在快速积累。

谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊表示，人工智能已经开始全面驱动公司核心业务增长。目前，Gemini系列模型每分钟可处理220亿个Token，Gemini移动端应用的月活跃用户规模已达到9.5亿。

从业务表现来看，人工智能正在帮助谷歌持续扩大收入基础。然而，真正牵动市场神经的核心因素依然是资本支出。

今年第二季度，Alphabet的资本支出总额为449亿美元，超过市场预估的441.5亿美元。首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐在财报电话会议上透露，大部分资本支出用于支持人工智能建设的技术基础设施，其中约60%的基础设施投资用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。

然而，人工智能投资正在改变谷歌一贯稳健的财务结构。由于购置物业和设备的支出超过了经营活动产生的现金流，本季度自由现金流为负59亿美元——这也是谷歌历史上首次出现负现金流。对于全年支出预期上调，阿什肯纳齐强调，只要回报具有吸引力，谷歌就会继续投资。

Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗认为，Alphabet此次增加的资本支出计划并不乐观：“市场中最可靠的现金流创造者现在的支出已经超过了收入。只要营收持续增长，投资者或许还能接受，但资本成本再次成为现实，每个季度的容错空间都在收窄。”

为了支撑持续扩张的人工智能基础设施，Alphabet已开始提前储备资金。今年6月，Alphabet公告称计划通过股权发行筹集800亿美元资金，这是谷歌历史上最大规模的股权融资。财报显示，Alphabet已于6月完成496亿美元股票发行，并在第二季度发行了203亿美元高级无抵押债券。随着资本支出持续增长，未来谷歌的现金敞口管理仍然面临挑战，不能完全排除未来出现计划之外的新增融资需求。