阿斯麦最坏时期已过，行业复苏信号显现
阿斯麦于北京时间2025年10月15日下午的美股盘前正式发布了2025年第三季度财报，核心数据亮点如下：
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1、收入与毛利率：a）本季度总收入达75亿欧元，同比小幅增长0.7%，基本符合市场预期。值得注意的是，公司本季度收入主要依托于台积电和中国大陆客户的强劲贡献。b）本季度毛利率为51.6%，持续贴近公司指引区间的上限，这主要得益于服务类业务占比的提升，对整体毛利率形成了结构性支撑。
2、费用端及利润表现：公司研发投入与销售管理费用支出均保持相对稳定，本季度实现净利润21.3亿欧元，同比增长2.3%，增长动力主要源于毛利率改善的带动。公司本季度净利润率维持在28.3%的健康水平。
3、具体业务表现：光刻系统业务收入为55.5亿欧元，较去年同期下降6.3%；而服务类业务收入达19.6亿欧元，同比大幅增长27.3%。两项业务的收入比例已接近7:3。虽然服务类业务是本季度增长的主要推动力，但光刻系统依然是公司业绩中最核心的组成部分。
光刻系统收入构成：EUV和ArFi设备仍是光刻系统收入的主要来源，两项合计占比接近66%。其中EUV本季度收入约21.1亿欧元，ArFi设备收入约为28.9亿欧元。
光刻系统出货情况：ArFi设备本季度出货量达38台，仍然是公司出货数量最多的产品线。公司本季度EUV设备出货9台，数量略有回落，主要受三星和英特尔削减资本开支的影响。
光刻系统均价：EUV设备的平均售价显著高于ArFi。据测算，公司本季度EUV均价继续维持在2.35亿欧元左右，而ArFi的单台价格约为0.76亿欧元，两者价格比大约为3:1。
4、阿斯麦核心关注领域：
a.区域收入表现：中国大陆地区是本季度最重要的收入来源，贡献了约31.6亿欧元。这一表现远超公司此前25%的份额预期，主要得益于中国大陆客户对ArFi等设备的加速采购。中国台湾地区本季度继续保持约22.6亿欧元的收入贡献，占比为30%，这体现了台积电在采购方面的积极表现。
b.订单指标：公司本季度的净订单额保持在54亿欧元，环比微降1.4亿欧元，但仍优于市场预期。季度净订单持续维持在50亿欧元以上，表明下游客户的需求预期已经明显改善。
5、阿斯麦业绩指引：2025年第四季度预计营业收入为92-98亿欧元，毛利率区间为51%-53%。
区域收入结构分析：阿斯麦本季度收入主要来源于中国大陆和韩国市场，两地合计收入占比高达90%。
本季度中国大陆地区是公司最重要的收入来源，占比达到42%，明显优于公司管理层提到的订单结构中“25%”的预期占比。这主要得益于下游客户对ArFi设备的加速采购。
另一方面，本季度中国台湾地区的收入也呈现显著增长，这主要得益于台积电的积极采购。受AI需求的强劲拉动，台积电已将全年资本开支从去年的300亿美元提升至380-420亿美元左右。
此外，韩国和美国地区的收入表现相对偏弱，主要是受三星、英特尔削减资本开支的影响。而随着AI相关资本开支逐步延伸至存储领域、英特尔重获“希望”等多项利好的推动，市场对三星和英特尔未来的资本开支也趋于乐观。
总体来看，由于阿斯麦位于半导体产业链的最上游，受到多个大客户资本投入变动的影响。虽然台积电在今年大幅提升了资本开支，但三星和英特尔的投入削减，直接抑制了公司业绩的增长。
近期随着多重压力的逐步释放，阿斯麦的“最困难时期”已经成为过去。公司作为光刻领域的绝对龙头，也将受益于本轮AI资本开支热潮的持续推动。
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