先说一个核心判断：全球AI热潮正催生出一场规模空前的海外上市。周一，SK海力士正式启动了在美国市场的股票发行计划，目标筹资43万亿韩元（约合280.7亿美元）。这可不是一笔小数目——背后是70亿美元的机构认购意向，而这家韩国存储芯片巨头，正借助这波AI东风，完成有史以来规模最大的新股发行之一。
具体来看，SK海力士披露的信息显示，Baillie Gifford Overseas、Coatue Management旗下的投资基金以及Situational Awareness Partners，三家机构各自单独表达了认购意向，合计不超过70亿美元的美国存托凭证（ADR）。对于这个消息，Baillie Gifford Overseas选择了不予置评，后两者则未作回应。
根据上市安排，SK海力士将在纳斯达克发行1779万股新股，每10股ADR代表1股普通股。参考其在首尔市场7月3日的收盘价，每份ADR的参考价格定在242500韩元。按照韩国媒体的说法，SK海力士这次挑战的是外资企业在美国股市上市的历史最大规模。市场对其纳入纳斯达克100指数的预期，引得被动资金蠢蠢欲动。但硬币的另一面是，AI半导体投资过热以及供给扩大带来的担忧，同样在暗流涌动。
如果按照彭博社的统计数据计算，SK海力士此次在纳斯达克（预计于10日正式挂牌）的上市规模，将一举超越阿里巴巴2014年赴美上市的250亿美元和沙特阿美2019年IPO的256亿美元，稳坐外资企业首次公开发行的头把交椅。彭博社对此的评价相当直白：这绝不仅仅是简单的融资行为，而是为了在全球AI数据中心用存储半导体市场中，巩固自身竞争力的战略落子。
在此之前，SK海力士只有韩国股市一个主场。美国投资者想参与，要么得配合韩国交易时间，要么只能交易流动性较差、非赞助形式的ADR，操作起来颇为不便。登陆纳斯达克之后，情况将彻底改观——SK海力士不仅可以在美国正规市场自由交易，更重要的是获得了入选纳斯达克100等主要指数的资格。追踪这些指数的ETF，其潜在的买入资金流入规模相当可观。举个例子，仅追踪纳斯达克100的景顺QQQ，管理资产规模就高达4820亿美元（约735万亿韩元）。
那么，SK海力士的估值是否被低估了？投资公司Synovus Trust的首席投资组合经理丹尼尔·摩根给出了肯定的预测：在全球最大资本市场上市，有助于解决SK海力士当前估值偏低的问题。数据也确实支持这一观点。SK海力士12个月远期市盈率（PER）为6.2倍，低于竞争对手美光的7倍。而美光在上个月的市盈率甚至一度冲到了11倍以上。市场预期SK海力士2026年净利润将达到221万亿韩元，营业收入355万亿韩元，分别较去年增长415%和265%。相比之下，美光同期净利润预计暴增876%至830亿美元，营收增247%至1300亿美元。
不过，并非所有人都对这片热土保持乐观。AI存储半导体板块的急涨势头，是否已经过热？随着大型科技企业持续通过债券和股票市场为数据中心投资输血，外界对存储行业景气度的持续性，担忧与日俱增。资产管理公司Riverwealth Advisors的CEO埃德·奥戈尔曼甚至直言：投资者正在承担潜在投机泡沫的风险。
话说回来，SK海力士计划将此次上市所筹资金用于新建两座生产工厂及引进先进设备。但别忘了，三星电子也在同步推进大规模扩产。市场对供给过剩的疑虑，并非空xue来风。
