广田股份调研报告

先给结论：广田股份在家装O2O和智能家居运营上的布局，比市场预期的要扎实得多。以下是我们刚完成调研后梳理的核心判断。

一、事件概述

4月29日，我们刚完成对广田股份的调研。这家公司最近的动作，值得仔细拆解。

二、分析与判断

从家装O2O切入，但打的是泛家装市场的算盘

公司在O2O上的玩法，和市面上多数家装平台不太一样。他们不走大而全的流量路线，而是选择了“深和精”的差异化打法——把家装O2O当作一个流量入口，真正的目标是切入智能家居的运营市场。

具体来说，他们做了三件事来增强用户粘性：

第一，利用互联网开展定制精装修，在“顶层设计”阶段就把收纳、环保、智能和人文关怀体系全部考虑进去。这相当于从源头控制品质。

第二，在施工环节，公司把施工利润全部让渡给装修工人。听起来有点“激进”，但逻辑很清晰——让工人挣到钱，他们才会提供真正优质的服务。用户体验的提升，就从这个环节开始。

第三，为客户提供装修过程中的衍生服务，比如装修消费贷。这既解决了客户的实际痛点，也延长了服务链条。

整体看，家装O2O业务有望在今年真正成型。

智能家居运营，未来主战场

关于智能家居，公司的规划非常清晰。不是一上来就铺全国，而是从华南地区做起，一个社区一个社区地啃。核心思路是提高每个社区中由公司负责装修和智能家居运营的比例，先形成区域客户群，再做智能社区业务。

未来的发展方向大致可以拆成三个层次：

第一层，家庭内部的智能家居运营。这是最基础的业务，也是用户最容易感知的部分。

第二层，打通社区，开展智能社区服务。从单户延伸到整个社区，服务的想象空间一下子就打开了。

第三层，将社区与周边商户打通，在区域内实现各种服务的O2O模式。这其实是在做一个闭环的社区生态。

稳扎稳打，不急于求成，这是公司管理层给的明确信号。

公装业务拓展，复星可能是个关键变量

与复星的合作，对广田拓展公装业务而言，算是拿到了一个不错的“翻跟斗”。复星在三个维度上都可能提供支持：

一是资金支持。这一点不用多说，对于刚起步的公装业务来说，资金是命门。

二是业务支持。复星集团鼓励公司积极参与其房地产装修业务。这意味着后续有可能拿到复星体系内的装修订单。

三是资本运作。未来如果需要通过并购或投资来补齐公装能力，复星的资源可能派上用场。

不过，话说回来，公装业务目前还处于起步阶段，今年大概率不会有相关收入贡献。

三、盈利预测与投资建议

结合调研信息，我们给出如下预测：预计公司202X-202X+2年营业收入分别为15.6亿元、134.4亿元、155.1亿元；归属母公司净利润分别为6.1亿元、7.27亿元、8.30亿元；对应EPS分别为1.18元、1.41元、1.61元。维持“强烈推荐”评级。

从当前估值和业务进展来看，公司正处于从传统装修向智能运营转型的关键节点，值得持续跟踪。

四、风险提示

• 宏观经济政策风险：房地产及装修行业受宏观政策影响较大。
• 业务拓展及转型不及预期：O2O和智能家居运营能否如期放量，存在不确定性。
• 应收账款风险：工程类业务的回款周期需要关注。