6月1日，美团发布了备受关注的季度财报。一季度营收达910.4亿元，同比增长5.6%，增速虽不算突出，但利润端的变化引发了市场的高度关注——整体由盈转亏，当期亏损68.27亿元，经调整净利润为-49.68亿元，经营亏损64.70亿元。而去年同期，这些利润指标均录得正值。一盈一亏之间，反差十分明显。

先拆解收入结构。核心本地商业收入640.63亿元，同比几乎持平，仅微增0.1%；新业务则成为增长引擎，收入269.76亿元，同比大涨21.3%。然而，收入增长的背后是盈利能力的显著分化：核心本地商业从盈利滑落至亏损20.30亿元，新业务仍在“烧钱”阶段，亏损21.16亿元——好在亏损规模较去年同期略有收窄。再加上未分配项目亏损23.24亿元，三块业务合力将整体利润彻底拖入负值区间。

成本费用的全面上涨，才是利润承压的真正主因。销售成本650.69亿元，同比增长20.2%；销售及营销开支229.69亿元，同比猛增51.1%——这两项数据直接表明，美团在用户获取与补贴方面投入了大量资金。研发开支70.43亿元、一般及行政开支29.38亿元，分别同比增长22.0%和11.9%。每一项费用都在攀升，且涨幅远超营收增速，利润被挤压也就不足为奇了。

不过，资金层面依然稳健。截至2026年3月末，公司持有现金及等价物1170.29亿元，短期理财投资还有633.41亿元，储备相当充足。换句话说，短期亏损更像是战略性投入带来的“阵痛”，而非现金流危机。至于这场阵痛将持续多久，关键要看新业务何时能跑出规模效应。