5月28日，理想汽车正式发布2026年第一季度财务报告。整体来看，这份成绩单呈现出鲜明的“冰火两重天”特征——营收与盈利端面临较大压力，但现金储备依然坚如磐石，同时新产品推进与股份回购计划也在紧锣密鼓地展开。

先看收入表现：一季度总收入达230亿元，同比下滑11.4%，环比也下降20.1%。其中，车辆销售收入为215亿元，同比减少12.7%。背后原因很直接：产品组合变动导致平均售价被拉低。销量方面则小幅增长，交付95,142辆，同比增长2.5%。换言之，卖得更多但赚得更少，单车价格正持续走低。

真正令人捏一把汗的是毛利率。一季度整体毛利率仅有7.9%，而去年同期高达20.5%，上个季度也有17.8%。车辆毛利率更是从去年同期的19.8%骤降至6.1%，上一季度则为16.8%。这背后是多重因素叠加：理想i6以用户为中心的交付举措（即让利促销）、原材料价格波动，以及车型换代周期的共同影响。最终，一季度净亏损23亿元，而去年同期为盈利6.47亿元。

费用端则有些看点：研发费用27亿元，同比增长8.3%，表明技术投入并未松懈。销售、一般及管理费用20亿元，同比下降19.0%，主要源于员工薪酬与市场推广费用的缩减——省下来的资金在一定程度上缓解了利润压力。

现金流是这份财报中最值得警惕的部分。一季度经营活动现金流净额为-61亿元，自由现金流更是低至-74亿元。不过，理想的家底确实厚实——截至3月31日，现金及现金等价物高达943亿元（约137亿美元），这已是连续第10个季度维持在近千亿水平。如此充裕的账面资金，为后续产品攻势和产能爬坡构筑了坚实的“安全垫”。

在渠道与基建方面，截至一季度末，理想在全国160个城市拥有517家零售中心，在223个城市运营552家售后维修中心及授权服务中心。超充站建设也在加速推进——已投入4057座，配备22,439个充电桩。对于一家同时布局纯电与增程双路线的新势力车企而言，补能网络就是生命线。

产品层面，5月发布的全新理想L9已正式开启交付，推出Ultra版（45.98万元）和Livis版（50.98万元）两个版本，搭载自研马赫M100芯片与马赫VLA大模型。理想汽车董事长兼CEO李想明确表示，全新一代L9展现了旗舰产品实力，并且6月底还将推出全新理想L8，产品节奏明显加快。

此外，公司3月宣布的10亿美元股份回购计划正在执行中，截至5月26日已累计回购约1.397亿美元。首席财务官李铁称，随着交付量回升带来规模效应，以及更新后的产品组合获得市场认可，预计盈利能力将逐步改善。这一判断能否成立，还需看二季度的实际表现。

对于接下来的二季度，理想给出的指引为：车辆交付量9.5万至10万辆，收入总额241亿至254亿元。考虑到一季度交付9.5万辆，二季度指引上限仅为10万辆，增速并不激进。但结合新产品推出与毛利率修复的预期，市场或许需要多一些耐心。