伯恩斯坦认为Robinhood第一季度业绩不及预期已被市场消化，维持130美元的目标价，这意味着58%的上涨空间。
伯恩斯坦为何在业绩不及预期后，依然力挺Robinhood？
市场有时就是这么有趣。当一家公司交出的季度成绩单不及华尔街预期，股价应声大跌时，往往也是考验分析师真正眼光的时刻。这次，轮到了Robinhood。
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这家知名的交易应用平台周二公布了一季度财报：营收10.67亿美元，调整后每股收益0.39美元，调整后EBITDA为5.34亿美元。数据一出来，市场反应直接——盘后股价一度跌超6%。原因很简单，这几项关键指标分别比市场预期低了7%、8%和9%。
然而，研究和经纪公司伯恩斯坦的分析师们，却维持了他们长期以来对Robinhood的看涨立场。他们的核心判断是：股价已在第一季度触底，最坏的时刻或许已经过去。
不及预期的业绩，真的被消化了吗？
伯恩斯坦的分析师高塔姆·楚加尼及其团队在报告中指出，一季度业绩的疲软其实已在市场预期之内。换句话说，股价的下跌已经提前反映了这份“不及格”的成绩单。
那么，他们的信心从何而来？关键在于，要穿透表面的营收数字，去看平台内在的增长动力。没错，加密货币收入确实降到了1.34亿美元，占总收入的比例也从去年四季度的17%收索至13%。但值得注意的是，这块业务在4月份已经显示出企稳的迹象。
更值得玩味的是其他几个平台指标。在零售交易整体放缓的大环境下，Robinhood的保证金账户规模却逆势冲到了170亿美元的历史新高，同比增幅高达93%。这说明什么？说明核心用户的参与度和资金杠杆仍在提升。此外，4月份的股票和期权交易量正朝着年内最高水平迈进，而预测市场的合约规模也逼近30亿美元大关。
用户基本盘也在巩固。Robinhood Gold的付费订阅用户数同比增长了36%，达到434万，占其2740万个已注资账户的16%。这个比例相当可观，意味着用户粘性和付费意愿都在增强。
两大增长引擎：预测市场与公共部门
如果说现有业务是基本盘，那么未来的增长故事则更引人注目。预测市场无疑是当前最亮的星。一季度，该平台上的事件合约交易量达到了创纪录的88亿份，贡献了4.15亿美元的年化收入，占交易总收入的17%。这已经不是一个可以忽略的“副业”了。
话说回来，真正的潜力释放可能还在后头。分析师特别提到，预计在2026年年中推出的“Rothera”交易所——这是Robinhood与Susquehanna成立的合资公司。它的意义在于，能让Robinhood彻底摆脱对Kalshi等第三方预测市场的依赖，从而自主掌控活动合约的定价和产品设计。这无疑将大大增强其在该领域的竞争壁垒和盈利能力。
另一个颇具想象力的扩张方向是公共部门。Robinhood被任命为“特朗普账户”计划的唯一初始受托人，这是一个与纽约州合作、面向儿童储蓄的新项目。在6000万符合条件的儿童中，目前已有约550万注册。为了深耕这一垂直领域，公司计划投资1亿美元，并相应调整了2026年的运营支出预期。
结论：不对称的上涨机会
基于上述分析，伯恩斯坦重申了对Robinhood的“跑赢大盘”评级和130美元的目标价。这意味着，相较于4月28日的收盘价，他们认为还有高达58%的上涨空间。
他们的逻辑很清晰：当前股价已经消化了一季度的利空，而公司基本面的多个增长点——尤其是预测市场的爆发和加密货币交易的企稳——构成了未来股价“不对称上涨”的驱动力。市场的悲观情绪，有时恰恰为看清长期价值的人提供了窗口。
（注：高塔姆·楚加尼持有多种加密货币的多头头寸。伯恩斯坦的某些关联公司在Robinhood的股票交易中担任做市商或流动性提供商。）
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