台积电：AI浪潮下的“卖铲人”，业绩新高后如何应对下半场挑战？
文｜财华社
今年以来，台积电（TSM.US）的股价表现堪称惊艳，累计涨幅超过23%，稳稳跑赢了美股三大指数。2月份，其股价一度触及389美元的高位，目前仍坚挺在375美元附近。近两万亿美元的市值，让它稳坐美股第六大市值公司的宝座，仅次于英伟达、谷歌、苹果、微软和亚马逊，甚至领先于博通。这背后，仅仅是市场情绪的推动吗？显然不是。
强劲的二级市场表现，根植于其基本面与盈利能力的持续跃升。在全球这场白热化的AI算力竞赛中，台积电扮演着最确定无疑的“卖铲人”角色。它不仅享受着英伟达、谷歌等科技巨头对先进制程芯片的饕餮需求，更在产能利用率和定价权上，展现出了令人艳羡的护城河。
刚刚出炉的2026年第一季度财报，就像一份沉甸甸的“成绩单”，再次印证了它在全球半导体产业链中难以撼动的地位。具体来看，亮点颇多。
盈利能力再上新台阶
2026年第一季度，台积电营收同比增长35.13%，达到1.13万亿新台币，创下历史新高。驱动增长的核心引擎，无疑是先进制程的强劲需求。
拆开制程结构看，3纳米技术贡献了晶圆收入的25%，而5纳米和7纳米制程的占比分别为36%和13%。整体而言，先进制程（7纳米及以下）占据了晶圆总收入的74%，虽然较上一季度的77%略有回落，但依然占据绝对主导。
从应用平台来看，高性能计算和智能手机依然是两大支柱，分别贡献了第一季度收入的61%和26%。其中，高性能计算业务继续保持强劲增长势头，环比上升20%。数字消费电子产品的环比增长也达到17%，不过这或许是由于上一季度基数较低（环比下降22%）所致。
相比之下，汽车客户的贡献依然疲软，环比下降7%，智能手机业务也环比下滑11%（上一季度为增长11%）。从下图可以清晰看到，反映AI算力需求的高性能计算业务，在其收入版图中的占比正在持续扩大。
更值得关注的是盈利质量的提升。台积电第一季度的毛利率环比提升3.9个百分点，达到66.25%的历史新高。公司解释，这主要得益于成本改善、产能利用率提升以及汇兑收益。
经营杠杆的优化进一步放大了利润表现，经营利润率环比提升4.1个百分点，至58.10%。季度归母净利润达到5,724.80亿新台币，同比大幅增长58.33%，增速远超营收，这直观反映了利润率的显著改善。
对于即将到来的第二季度，管理层给出了乐观指引：预计收入介于390亿至402亿美元之间。这意味着环比增长约10%（按中位数计），同比增长高达32%。毛利率预计在65.5%至67.5%之间，经营利润率则在56.5%至58.5%之间。
值得注意的是，第二季度毛利率指引的中位数（66.5%）较第一季度实际水平还提高了30个基点。管理层指出，这主要因为整体产能利用率的提高以及持续的成本改善措施，预计能够抵消海外晶圆厂扩张初期带来的稀释影响。
下半年或存在较大不确定性
然而，展望下半年，画风似乎出现了一些微妙变化。管理层在业绩会上分享了几个需要警惕的影响因素：
首先，其2纳米技术的初期产能爬坡将在今年下半年启动，这预计会对2026年全年毛利率带来2%-3%的负面影响。
其次，海外扩张的步伐不会停止。未来几年，海外晶圆厂的产能爬坡将持续对毛利率产生压力，早期影响约为2%-3%，后期可能扩大至3%-4%。
再者，地缘整治因素也不容忽视。中东局势可能推高特定化学品和气体的价格，进而影响盈利能力，尽管目前还无法量化这一影响。
当然，公司也并非没有应对之策。管理层表示，将继续优化跨节点产能配置以支持整体盈利，并预计N3制程的毛利率有望在2026年下半年超过公司平均水平。
为应对潜在的供应链风险，台积电计划拓展多源供应解决方案，以增强供应链的韧性和可持续性。在能源保障方面，公司也表示将与当地当局密切合作，确保稳定供应。
基于对5G、AI和高性能计算长期趋势的信心，管理层预计2026年全年资本开支将处于520亿至560亿美元区间的高端。作为对比，其2025年的资本开支为409亿美元，加码投资的决心可见一斑。
产能布局
在业绩发布会上，首席执行官魏哲家表达了对AI大趋势的坚定信心，并指出半导体需求将是其基石。目前，台积电的N2节点已进入高产阶段，良率表现良好。新竹和高雄工厂的N2产能正在分阶段成功爬坡，并得到了智能手机和高性能计算强劲需求的支持。魏哲家预计，N2系列将成为公司又一个大规模且持久的节点。
在N3产能扩张方面，为满足AI应用的爆炸性需求，公司正通过加大资本开支来增加N3产能。具体措施包括在台南新建一座3纳米晶圆厂，预计2027年上半年量产。同时，亚利桑那州的第二座晶圆厂也将采用3纳米技术，工厂现已竣工，量产计划从2027年下半年开始。在日本，第二座晶圆厂也计划导入3纳米制程，预计2028年开始量产。
此外，公司还将继续把部分5纳米产能转化为3纳米产能，以提升生产效率，并在N7、N5和N3产能之间进行灵活配置。对于成熟制程，台积电则表示会继续为特殊技术建立高良率产能。
谈到更前沿的A14技术（台积电于2025年4月首次公开的1.4纳米级制程），魏哲家指出，A14是继N2之后的又一个完整节点跨越，在性能和功耗方面具备显著优势，能够满足高性能和高效能计算的根本需求。与N2相比，A14能在相同功耗下将速度提升10-15%，或在相同速度下降低25-30%的功耗，同时芯片密度还能提升20%。这项技术预计将在2028年实现量产。
结语
综合来看，乘着全球AI算力需求爆发的东风，台积电凭借先进制程的技术壁垒、稳固的行业定价权以及高企的产能利用率，交出了一份远超市场预期的第一季度答卷。营收、利润、毛利率全线走高，进一步坐实了其全球晶圆制造龙头的地位，二级市场的价值自然也得到持续凸显。
短期而言，第二季度业绩的稳步增长具备较高确定性，先进制程的扩产与新技术的迭代，将持续为其打开成长天花板。
但把目光放远至下半年，情况则变得复杂一些。2纳米量产爬坡、海外工厂陆续投产、地缘整治带来的供应链波动等多重因素，都可能在一定程度上压制其整体盈利水平，成为发展道路上的核心挑战。
当下，台积电正持续加码高规格资本开支，稳步推进N3、N2乃至A14技术的落地，同时优化全球产能布局与供应链体系。这一系列动作，既是为了牢牢抓住AI带来的长期红利，也是在主动布局，以对冲各类潜在风险。
未来，这家芯片代工巨头的长期成长高度，将取决于几个关键变量：先进工艺的迭代节奏、全球化产能的落地进度，以及整个行业需求结构的变化。好戏，还在后头。
