阿里巴巴连涨背后：单日成交量一周锐减七成的市场信号
阿里巴巴（9988.HK）股价虽连续两日反弹，但交投活跃度显著下滑，成交额出现大幅萎缩。
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1月22日上午，阿里巴巴股价小幅上扬0.43%，报163.9港元。然而上午成交额仅录得54亿港元，市场预计其全天成交额可能跌破百亿港元关口。反观一周前的1月14日，其单日成交额一度突破400亿港元，市场热度差异明显。
对于近期成交额的大幅波动，业内人士向第一财经分析指出，1月14日前后，一系列人工智能新产品的发布等利好消息刺激了市场情绪，带动了成交额的显著上升。而近几日成交低迷，则反映出短期跟进资金不足，同时也与港股市场整体交投清淡有关。短期来看，股价仍会有波动；但从中长期观察，阿里巴巴在人工智能领域持续大规模投入，公司基本面依然坚实。
21日午后成交放量
根据公开信息，1月21日，全球最大开源AI社区披露数据显示，阿里通义千问系列衍生模型总量已突破20万个，成为全球首个实现该目标的开源大模型；同期，千问系列模型累计下载量突破百亿次，日均下载量达110万次，这一数据已超越美国Llama系列，位居全球开源大模型首位。
受此消息影响，1月21日下午阿里巴巴股价大幅反弹，全日成交额回升至约109亿港元。而在一周前的1月14日，该公司发布人工智能新品时，单日股价曾大涨5.69%，成交额接近408亿港元。相比之下，短短一周时间，其单日成交额已大幅萎缩约75%。在此之前的1月5日至15日期间，该股曾连续多个交易日成交额超过150亿港元。
光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析，上周，阿里巴巴股价从140港元升至170港元，涨幅约两成，伴随成交额的放大属于正常现象；近期股价回落伴随着成交量收缩，显示前期买入资金多持中线思路，多数并未因股价的短期波动而离场，后续资金回流概率较高。
红蚁资本投资总监李泽铭认为，1月14日阿里股价有所突破，主要得益于人工智能产品接入了旗下生态应用，用户可以一站式完成点外卖、订票等操作，双重利好带动了市场情绪转向，成交量显著放大。而1月21日全天涨幅约为2%，市场缺乏足够新的刺激消息，导致成交量无法与一周前相比。股价波动幅度收窄也与大盘环境相关，在经历上周大幅上涨后，港股本周进入调整阶段，恒生指数再次跌破27000点，投资者对阿里及大盘短期方向多持观望态度。目前，买方资金加仓节奏依旧谨慎。同时，市场将沪深交易所上调融资保证金比例解读为监管释放降温信号，预计南下资金净流入规模也会相应降低。
营业收入增长可能放缓
东吴证券分析师张良卫预计，阿里巴巴2026财年第三季度（截至2025年12月31日）营收将达到2929亿元，同比增长4.6%，增速放缓主要受其核心电商业务增长放缓影响。由于即时零售（如“闪购”）业务投入加大，利润端在短期内承受一定压力。预计当季集团调整后息税折旧及摊销前利润（EBITA）为306.11亿元，调整后EBITA利润率为10.5%。
回顾2025财年第三季度（截至2024年12月31日），阿里巴巴实现营收2801.5亿元，同比增长8%；调整后EBITDA为620.5亿元。
张良卫认为，宏观经济需求走弱及高基数效应导致其电商业务承压，预计当季客户管理收入（CMR）增速将放缓至3%。在即时零售方面，该公司的目标是拿下该市场的绝对第一，得益于用户结构、订单结构及履约成本的持续优化，当季闪购业务的商品交易总额（GMV）及客单价稳步提升，预计亏损幅度将有所收窄，其收揽速度领先于竞争对手。
东吴证券预计，得益于客户的AI算力及服务需求强劲，阿里云本季度收入将达428.52亿元，同比增长35%。利润方面，预计阿里云本季度EBITA利润率将环比持平，维持在9%左右。该公司在AI云领域布局持续深化，不仅在B端覆盖更多客户，在C端也增强了对千问App等AI应用的推广。展望未来，由于阿里云具备模型、算力、生态等综合优势，随着AI在各行业渗透率的不断提升，其收入和利润有望维持增长态势。
李泽铭判断，从中长期来看，若人工智能助理产品的技术及用户接受度达到预期水平，阿里巴巴有望占据新一轮互联网流量入口的最大份额。相较于竞争对手，阿里生态内应用场景丰富，无需依赖外部第三方，即可通过淘宝、天猫、闪购等自身平台获得稳定而庞大的流量，具备天然优势。
伍礼贤称，通义千问项目具有行业象征意义，在人工智能整体发展进程中具有划时代的价值。阿里AI助手的正式推出，标志着其大模型技术正从单一语言交互进入更广阔的生活场景应用，后续若开放接入第三方平台，其业务体量有望进一步扩大。目前阿里旗下部分业务板块已接入模型，若后续对外开放接口，其规模效应将更为显著。从下载量及用户量观察，阿里在开源模型领域已处于领先地位。当前市场的关注点正从外卖、闪购等新兴业务向AI及云端业务转移，相关业务占比持续提升，阿里巴巴的估值具备中长期向上的潜力。
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