7月23日，Alphabet对外发布了2025年第二季度财报，这份成绩单整体表现亮眼，但其中也暗藏着不少值得深入解读的信号。
先来看几个关键数据：营收同比攀升24%，达到1198亿美元，高于LSEG此前预期的1169亿美元；每股收益（EPS）更是达到9.11美元，大幅超出华尔街预计的2.89美元。这一增长主要归因于公司所持SpaceX、Anthropic等股权的估值提升。不过，需要留意的是，这些收益中有相当一部分属于“纸面富贵”，并非实际现金流入。
真正的核心看点在于资本开支。为应对AI带来的强劲需求，谷歌第二季度豪掷449亿美元，全年资本支出指引更是上调至1950亿至2050亿美元，折合韩元约303万亿。代价是什么？自由现金流首次录得负值，为-58.6亿美元。自2004年上市以来，这还是头一回出现这种情况。从去年二三季度的220亿至240亿美元，到本季度的449亿美元，资本开支的攀升速度可见一斑。
云业务是这份财报中最引人注目的板块。云计算营收同比大增82%，达到248亿美元，并且首次将自研TPU芯片的销售收入计入其中。搜索广告和YouTube广告分别贡献了632亿美元和111亿美元，但Waymo等其他业务仍然亏损18亿美元。
从数据来看，谷歌正在经历一场“豪赌”。CFO阿纳特·阿什肯纳齐在业绩电话会上透露，公司债务规模已从一年前的约160亿美元，骤然升至近1000亿美元，同时配股融资也已启动。此外，CEO桑达尔·皮查伊强调，90%的全球财富100强企业已部署Gemini企业版，月活跃用户达到9.5亿，每分钟处理的Token数量高达220亿个。
阿什肯纳齐重申了此前的立场，直言只要投资回报率仍然具有吸引力，谷歌就会继续加大投入。她表示：“我们仍处于供给受限的环境中。过去几个季度我们一直在强调这一点。目前，不仅外部云客户的需求非常强劲，公司内部各项业务对相关资源的需求也同样旺盛。”这番话信息量很大——意味着，在下个季度，我们可能还会看到类似的“大出血”式投入。
