周三美股盘前，超微电脑(SMCI.US)股价飙升约16%，背后主要动力来自Wedbush分析师最新报告释放的关键信号：第四财季毛利率直接“爆表”，大幅超越市场预期。这一积极信号不仅利好超微电脑自身，也为其同行——戴尔(DELL.US)、慧与科技(HPE.US)和英伟达(NVDA.US)——带来了实质性利好。Wedbush维持对超微电脑的“中性”评级，目标价34美元。
具体来看，超微电脑公布的初步业绩显示，截至6月30日的财季，毛利率预计在15%至17%之间，而此前公司给出的指引仅为8.2%到8.4%。这一提升幅度接近翻倍，主要得益于客户结构与产品组合的有利调整。与此同时，第四财季营收预计落在110亿至125亿美元指引区间的低端（中值117.5亿美元），市场普遍预期为116.8亿美元，基本符合预期。最令人瞩目的是积压订单：当季新订单金额超过600亿美元，创下历史新高。
Wedbush分析师马特·布莱森评论道：“当前零部件短缺导致整机供应不足，厂商因此掌握了定价主动权。如果这一趋势延续，超微电脑2026自然年第三季度及后续多个季度的毛利率和每股收益均有望显著高于此前预期。”关于订单数据，他坦言：“尽管零部件供应紧张让我们对行业可能出现的广泛重复下单现象感到担忧，但超微电脑的新订单数据无疑是积极信号。”
那么，毛利率超预期的核心原因是什么？布莱森归纳了三点：
第一，6月至7月期间，市场持续反馈AI主板、算力硬件、内存等产品供不应求，英伟达Grace Blackwell、Blackwell、Hopper系列均处于短缺状态。高利润AI服务器的出货量完全无法满足旺盛需求。
第二，硬件供给紧张赋予超微电脑定价优势，同时公司主动引导客户采购高附加值机型，搭载更多自研配套方案，从而优化盈利结构。
第三，营收未能达到区间中枢，部分原因可能在于大客户的数据中心建设项目延期。但有趣的是，项目延期反而间接提升了高毛利产品的销售占比。
此外，积压订单大幅增长，与机构调研反馈相互印证：大量数据中心订单将推动全行业明年通用硬件采购需求显著增长。
布莱森指出，如果这一逻辑成立，那么戴尔、慧与、技嘉等服务器厂商都将受益于相同的行业供需格局。服务器组件短缺对更广泛的供应链（CPU、GPU、内存等）同样构成利好。他特别强调：“在当前供给受限、未来订单量增加的背景下，英伟达无疑是最大受益者。原因很简单：绝大多数服务器代工厂——包括超微电脑——在生产AI服务器时均采用英伟达GPU；而且在所有硬件供应商中，英伟达的供应链保障能力最强。”
