先看核心判断：一家账面现金不足2亿元、资产负债率逼近60%的公司，突然宣布要斥资20亿元采购服务器、跨界进入AI算力租赁领域。这件事无论放在哪个行业，都透露着不同寻常的信号。

申昊科技近日发布公告称，根据经营发展需要，计划向多家供应商采购服务器，合同总金额上限不超过20亿元，主要用途是为客户提供AI算力租赁服务。公司官方表示，这笔采购是“一体两翼”发展战略落地的关键一步——所谓“一体”，是以具身智能机器人为载体；“两翼”，指的是左翼稳住电力电网智能运维的基本盘，右翼切入算力中心智能运维的新赛道。其目标是推动公司从工业巡检机器人设备商，转型为具备AI大模型赋能、数据驱动、平台化运营的工业具身智能服务商。

战略愿景听起来很宏大，但落地执行才是真正的考验。

现金不足2亿，资金缺口巨大

申昊科技在公告中透露，采购资金来源于公司及子公司的自有资金和自筹资金。然而，截至2026年一季度末，公司账上的货币资金仅有1.87亿元，即便加上1.05亿元的交易性金融资产，合计也不到3亿元。距离20亿元的计划采购上限，资金缺口非常显著。

更值得关注的是资金缺口背后的财务压力。公司目前还有短期借款0.24亿元、应付债券5.35亿元，合计约5.6亿元的有息负债。换言之，现有的现金甚至连这些债务都无法完全覆盖。2025年全年，申昊科技的财务费用达到0.4亿元，同比增长接近100%，相比2022年更是膨胀了20倍。截至今年一季度末，公司负债率已飙升至59.25%，再次刷新上市以来的历史纪录。

自身的资金窟窿尚未填补，转身就要掏出20亿元跨界AI算力。这个计划究竟如何落地，恐怕不是一句“自有及自筹资金”就能轻易解释清楚的。

上市即巅峰，毛利率连降6年

申昊科技的主营业务是智能电网相关的技术产品，主要为电力系统提供智能化监测设备，产品涵盖智能机器人、智能电力监测控制设备等。2020年7月在创业板上市后，本以为能借助资本市场大展拳脚，结果上市当年便成为营收增速的顶点，此后业绩一路下滑。

背后的原因不难理解：电网方面缩减了巡检机器人和在线监测设备的采购预算，招标项目大幅压价；同时，电力机器人赛道的同行如亿嘉和等产能过剩、低价抢单。申昊科技为了争取订单，只能被迫大幅降价销售，导致单价毛利空间被严重压缩。2022年，公司营收同比转降，归母净利润首次出现亏损，至今已连续亏损4年。毛利率从上市前超过60%的水平，暴跌至2025年的10.31%，今年一季度更是进一步降至7.39%。

值得注意的是，2022年申昊科技曾通过发行可转债融资5.5亿元，声称用于智能机器人研发及产业化基地建设项目，并补充流动资金。然而，资金投入后，业绩不仅没有好转，亏损反而加速扩大。

传统主业方面同样不容乐观。公司以往营收占比超过90%、毛利率高达50%以上的智能监测设备业务，2024年收入近乎腰斩，订单交付出现延期，大量项目暂缓验收。融资加码机器人业务迟迟未见成效，传统基本盘又在萎缩，多重压力叠加之下，2024年之后公司业绩和盈利能力加速下滑。

必须警惕的是，AI算力赛道当前确实火热，概念炒作的诱惑力不小。但一家主业连续亏损、现金枯竭、负债高企的公司，突然高调宣布斥巨资跨界，这背后的真实动机，恐怕比算力本身更需要仔细算清楚。