6月1日，美团对外发布了2026年第一季度财报，这也是其2026年的首份经营成绩单。

财报数据显示，美团一季度营收达到910亿元，同比增长5.6%。经营亏损为65亿元，相较于上一季度的161亿元，大幅收窄了96亿元。经调整后的净亏损为49.68亿元。整体来看，这些核心指标均优于市场普遍预期。

不过，若与去年同期进行对比，情况则显得更为复杂——彼时美团仍保有106亿元的经营利润。相较于单纯的亏损收窄，市场更加关注的是：当补贴大战逐步退潮之后，美团究竟凭借什么来重新找回增长的动力？

王兴在业绩电话会上直言不讳地指出：“单纯依靠补贴推动的订单增长，难以持续走远。”

从这份财报所释放的信号来看，美团最激烈的补贴竞争或许已经告一段落，但其盈利能力的重建显然仍未完成。与此同时，一条有别于外卖业务的平台增长新路径，正在逐渐显现。

盈利修复稳步推进

先来审视财务层面的表现。

一季度，美团经营亏损从161亿元收窄至65亿元，调整后净亏损为49.68亿元，整体业绩优于市场预期。

然而，若拉长时间维度来看，这份成绩单并不轻松。去年同一季度，美团尚能实现106亿元的经营利润；而今年却转为65亿元的亏损，两者之间相差超过170亿元。

更令人关注的是，核心本地商业板块的收入同比仅增长了0.1%，几乎与去年同期持平，维持在641亿元的水平。

王兴对下半年的展望也颇为审慎。“考虑到去年同期的基数较高，我们预计下半年订单量的同比增速可能会放缓，甚至不排除出现同比下降的可能。”但他也强调，平台正在看到一种更为健康的订单结构——消费者越来越愿意为更高质量的商品和服务支付更高的价格，因此平台净交易额的增长韧性将强于订单量的增速。

换句话说，美团正努力从“追求订单规模”转向“提升交易质量”。

一位长期跟踪即时零售行业的分析师指出，随着行业内补贴竞争逐步回归理性，同业竞争的重心正转向运营效率和用户体验。对于美团而言，亏损收窄更像是止血过程，而非终点。单位经济模型能否持续改善，仍取决于竞争环境、配送成本、行业监管等诸多变量的演变。

零售业务蓄势接棒

相较于亏损收窄，收入结构的变化更值得深入剖析。

今年一季度，美团调整了收入呈现方式，将商品销售收入从新业务中单独列出。财报显示，核心本地商业中的商品销售收入同比增长96%，达到29.83亿元；而同期的配送服务收入反而下降了6.5%。

这一变化意味着什么？简而言之，美团正从单一的平台撮合模式，延伸至平台与自营零售并行的混合模式。

其中，表现最为亮眼的引擎当属小象超市。截至一季度，小象超市已覆盖55座城市，前置仓数量超过2000个，其中约60%已实现盈利。商品销售收入同比增长40.7%，达到180亿元，成为集团内部增长最快的收入来源之一。

另一方面，在关停美团优选之后，新业务收入同比增长21.3%至270亿元，经营亏损从46亿元收窄至21亿元，经营利润率改善至-7.8%。与过去依靠补贴换规模的做法不同，新业务正进入一个更强调经营效率的阶段。

不过，美团对零售业务的盈利预期依然保持克制。王兴此前曾表示：“我从不指望杂货业务成为一个利润极高的业务。”这句话的含义十分明确——小象超市的价值不在于复制外卖业务的高利润率，而在于帮助美团构建更深的供应链能力和更多元的收入来源。

海外市场也在发生着变化。

财报显示，Keeta在中国香港和沙特市场的经营效率持续改善，在中东其他地区和巴西市场也保持着增长势头。然而，扩张过程并非一帆风顺。近期有消息称，Keeta推迟了进入里约热内卢的计划，并缩减了当地部分团队的规模。在巴西市场，大量餐厅与竞争对手签订了独家合作协议，新进入者的扩张难度明显更高。

面对外界的期待，王兴的表态十分明确：“今年将优先推进运营优化，而非开拓新市场。”海外业务已从快速扩张阶段转向效率优先的发展模式。

AI投入仍为长期战略

除了零售和海外业务，美团还在持续加大对人工智能领域的投入。一季度研发支出达到70亿元，同比增长22%。

目前，美团已将AI助手“小团”置于App的核心入口位置。王兴介绍称，“小团”已能够处理跨场景的复杂需求，例如根据用户条件动态推荐餐厅和服务。与此同时，美团AI助手“小美”与腾讯元宝的合作也即将上线，未来用户可在元宝中直接调用外卖等本地生活服务。

在模型层面，美团于4月开放测试了LongCat-2.0-Preview，其总参数规模已突破万亿。

不过，从当前阶段来看，AI对收入和利润的直接贡献依然有限。对美团而言，AI更像是一项长期的基础设施投入，而非短期的利润来源。

从这份一季度财报所释放的信息来看，美团最危险的时刻或许已经过去。但真正决定下一阶段增长空间的，显然已不仅仅限于外卖业务本身。零售业务能否持续放量，海外市场能否有效控制亏损，AI投入最终能否转化为经营效率——这些问题的答案，将真正决定美团未来数年的增长叙事。