大模型赛道的资本叙事，已经翻开新篇章。
继今年1月先后登陆港股之后，“大模型双雄”智谱与MiniMax如今又将目光投向A股市场。根据证监会公示信息，MiniMax于5月29日正式启动上市辅导，辅导机构为中信证券。更早的2月份，智谱已聘请国泰海通和中金公司，推进在上交所科创板的上市辅导工作。
2026年开年以来，OpenClaw掀起的智能体浪潮，标志着大模型正从“对话交互”向“任务执行”的规模化落地阶段迈进，商业化进程明显加速。资本市场也在重新评估这些企业的价值逻辑与成长潜力。
截至5月29日港股收盘，MiniMax市值达2635亿港元，而智谱市值高达7111亿港元——后者几乎是前者的两倍有余。
再看商业化层面的表现：MiniMax在2025年总收入为7903.8万美元，同比增长158.9%，其中海外收入占比超过70%；全球用户约3亿，企业客户数突破百万，半年内增长5倍。智谱同样交出了亮眼成绩：2025年总收入7.24亿元，同比增长131.9%；MaaS平台ARR约17亿元，12个月内实现60倍增长。
业内人士分析，MiniMax启动A股IPO，核心目的在于补充流动性，为后续竞争储备更充足的弹药。相比之下，A股市场投资风格更为活跃，或能为企业带来更高估值。目前，“AI六小虎”中的阶跃星辰也在冲刺港股。在资本追捧下，国内AI企业已集体从“讲故事”切换到拼技术、拼落地、拼商业化的实战阶段。A股再相逢，不过是这场行业长跑的新赛段。
