寒武纪赚了10亿、摩尔线程首次盈利、沐曦还在亏：三家国产GPU放在一起比，差距已经可以量化了

三家公司，同处一个赛道，同受AI算力需求的催化，同期披露一季报——但交出的答卷，分数差距相当大。

寒武纪净利增185%，但47亿存货的问题还没说清楚；摩尔线程营收增155%，首次实现单季盈利，但扣非仍亏损；沐曦营收增幅在三者中最低，亏损还在，但亏损收窄趋势相对确定。

三份成绩单放在一起，才能看清楚国产GPU赛道真正的竞争格局。

寒武纪：业绩最亮，但有一个47亿的问号

寒武纪这份一季报，单看利润表确实耀眼：净利润10.13亿元，同比大增185%；营收28.85亿元，同比增159%。单季利润就接近去年全年盈利的一半，业绩表现远超市场普遍预期。

然而，同一天发布的另一份公告，却给这份亮眼成绩单蒙上了一层阴影：公司计提了2.46亿元的存货跌价损失，直接“吃掉”了税后利润约2.45亿元。原因指向了原材料库龄的增长。

再把目光转向资产负债表，问题更为具体：存货账面价值高达44.97亿元，相当于1.6个季度的营收；预付款项较年初激增154%；应收账款也同比增长了81%。三项关键指标同步大幅走高，公司的解释是“战略备货”。战略备货本身无可厚非，尤其在供应链存在不确定性的背景下。但关键在于，这批巨额备货能否按预期顺利转化为未来的销售收入和现金流？这需要一个问号，也需要后续几个季度的财报来给出答案。

▸寒武纪Q1净利润10.13亿元，同比增185%；营收28.85亿元，同比增159%（来源：寒武纪公告，2026年4月28日）

▸寒武纪计提存货跌价损失2.46亿元，减少税后利润约2.45亿元（来源：寒武纪公告，2026年4月28日）

▸存货账面44.97亿元，预付款增154%，应收账款同比增81.64%（来源：每日经济新闻，2026年4月29日）

摩尔线程：首次盈利，但扣非仍亏损

摩尔线程的一季报，带来了一个里程碑式的消息：营收7.38亿元，同比增长155%；归母净利润2935万元，这是公司成立以来首次实现单季盈利。

但先别急着鼓掌。仔细拆解利润构成会发现，当季的非经常性损益合计高达8364万元，其中仅政府补助就占了7006万元。如果剔除这部分“外援”，摩尔线程的扣非净利润实际上仍亏损5428万元。当然，亏损同比收窄了60%，趋势是好的，但这清晰地表明，公司主营业务的自我造血能力尚未完全跑通，账面盈利目前仍高度依赖外部补贴。

另一个值得关注的亮点是商业化验证。2026年3月，摩尔线程签订了价值6.6亿元的“夸娥”智算集群大单，金额接近当季总营收的九成。这无疑是一个强有力的信号，说明其大规模智算集群的交付能力已经获得了市场认可。不过，硬币的另一面是客户集中度风险：前五大客户贡献了91%的销售额。如何拓展客户广度，将是其下一阶段需要证明的课题。

▸摩尔线程Q1营收7.38亿元，同比增155%；归母净利2935万元，首次单季盈利（来源：摩尔线程公告，2026年4月26日）

▸扣非净利润亏损5428万元；非经常性损益中政府补助7006万元（来源：虎嗅/摩尔线程一季报，2026年4月30日）

▸2026年3月签订6.6亿元夸娥智算集群大单，前五大客户贡献91%销售额（来源：摩尔线程公告，2026年3月）

沐曦：增速最低，但亏损收窄路径最确定

根据3月初发布的业绩预告，沐曦一季度营收预计在4亿至6亿元之间，同比增长24.84%至87.26%；归母净利润预计亏损9076万至1.82亿元，亏损幅度收窄21.93%至60.97%。

对比来看，沐曦的营收增速在三家中是最低的，且仍未摆脱亏损状态，这无疑是其当前的劣势。但换个角度观察，其亏损收窄的趋势却是三家中最具线性规律、最为确定的：回顾2025年，公司全年亏损7.81亿元，而今年一季度已将亏损额控制在2亿元以内。这条持续向下的亏损曲线，让市场对其实现盈亏平衡的时间表有了更清晰的预期。根据公司此前披露的规划，其目标是最早在2026年触及盈亏平衡点。

三条不同的商业化路径，三种不同的盈利成色。

谁真正「离盈利最近」

要判断哪家公司“离真实的盈利最近”，不能只看净利润数字，至少得从三个维度综合审视：主营业务自身的造血能力、客户结构的稳定性与健康度，以及存货与现金流的周转状况。

综合来看：寒武纪的主营盈利能力已经得到验证，但高达47亿元的存货犹如“达摩克利斯之剑”，其风险需要持续跟踪；摩尔线程的商业化能力（尤其是大集群交付）获得了初步验证，但扣非口径仍在亏损，且大客户依赖度较高；沐曦的盈利时间表相对清晰，路径确定性强，但营收增速的放缓也是一个不容忽视的信号。

另外，一个外部变量正在深刻影响赛道格局：DeepSeek-V4选择绑定华&为昇腾生态，这为整个国产算力赛道带来了额外的商业化加速机会。但机会并非雨露均沾，各家能从这波生态红利中分到多少羹，很大程度上取决于其产品与昇腾生态的技术兼容程度和合作深度。

三家公司都在增长，但增长的成色，差了不止一个档次。这不是终局，只是国产算力商业化竞争进程中，第一个可以清晰量化对比的时间切片。

国产GPU这个赛道，底层需求是真实的，政策支持是明确的。但在这些共同的“东风”之下，三家公司基于技术路线、产品策略和商业落地能力的分化，正在加速显现。未来两到三个季度的财报，将成为检验各自路径成色的下一块试金石。

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信息来源

1.寒武纪公告：2026年第一季度报告及存货计提公告（2026年4月28日）

2.摩尔线程公告：2025年年报及2026年第一季度报告（2026年4月26日）

3.虎嗅：摩尔线程靠补贴扭亏为盈分析（2026年4月30日）

4.沐曦股份：2026年第一季度业绩预告（2026年3月4日）

5.每日经济新闻：寒武纪存货风险报道（2026年4月29日）