造车新势力2025财报PK:赛力斯/零跑吃肉,谁最危险?
2025年,造车新势力阵营的盈利格局出现明显分化。
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从交付量来看,零跑以59.66万辆登顶,赛力斯51.69万辆紧随其后,小鹏42.9万辆居中,蔚来32.60万辆垫底。【P1】

但营收排名完全是另一番景象,赛力斯1650.5亿遥遥领先,理想1123.1亿排第二,蔚来874.9亿第三,小鹏767.2亿第四,零跑647.3亿反而垫底。【P2】

零跑卖得最多,钱却赚得最少,问题出在单价上。
零跑均价只有10.39万元,赛力斯集团均价31万元。需要指出的是,问界品牌均价其实是39.1万元,只是蓝电、瑞驰这些平价品牌把赛力斯集团的整体均价拉下来了。【P3】

即便如此,这个数字依然碾压其他四家。
归母净利润方面,赛力斯是「双料王」:最赚钱,毛利也最高。【P4】

理想虽然连续三年盈利,但由于L系列换代压力与纯电车型i6/i8爬坡遇阻的双重挤压,2025年净利润暴跌85.8%,从近百亿掉到11.4亿,单车净利只剩2707元,快被零跑的905元追上了。
零跑则是2025年的最大惊喜,每台车只赚905元,硬是从10万级市场里挤出了5.4亿净利润,可以说是第一个靠「薄利多销」跑通盈利的新势力。
蔚来和小鹏虽全年亏损,但Q4均已实现季度盈利,蔚来1.22亿,小鹏3.83亿,都是成立11年来头一回,这说明两家已经过了最难的一关。
如果我们把综合毛利率和研发占比放一起看,能看出各家怎么赚钱、怎么花钱。【P5】

赛力斯毛利最高,研发占比却最低。这不代表不重视研发,去年研发投入绝对值125.1亿(含资本化)高于理想和小鹏,只是因为营收基数太大,占比被拉低了。
小鹏和蔚来反过来,二者的毛利不算高,但研发占比却是最高的。自己还没赚钱,就要把超过十分之一的收入砸进研发,好在Q4两家都实现了季度盈利,说明这种投入开始见到回报。
理想处于中间位置,毛利率和研发占比比较接近, 问题是利润掉得太快,如果2026年毛利继续下滑,10%的研发投入怕是撑不住。
零跑则是最特别的一个,毛利率不算低,但研发占比只有6.6%,是五家中最低的。这与零跑的产品策略一致,每分钱都要花在刀刃上,研发也不例外,42.9亿的研发绝对值虽然最小,但已经足够支撑其现有产品线的迭代。
整体来看,2025年各家的财报传递了一个明确信号:新势力已经从「比谁活得久」变成「比谁赚得多」了。
2026年竞争只会更激烈,留给亏损的时间不多了。
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