张兴海40年造车路复盘：赛力斯上市首日破发的2000亿启示
01
2000亿赛力斯，10分钟破发
急急而奔的赛力斯，再一次续写了资本神话。
11月5日港股IPO日，赛力斯市值一度超越2200亿港元。133倍超额认购、140亿港元募资额，不仅创下中国车企IPO最高纪录，更是斩获2025年全球规模最大车企IPO桂冠。
不仅如此，这140亿港元有一半是来自22家基石投资者。它们涵盖国资、产业资本、公私募基金、跨境机构投资人，强化阵容极具资本信号。
但神话向来最易破灭。开盘10分钟，赛力斯股价便跌破发行价。此后两月有余，赛力斯股价更是从未反超发行价，如今较高位下跌近20%。
机构疯狂站队叠加港股爆发周期，但最终还是股民看空成了决定赛力斯股价走势的关键因素。
欲戴其冠必承其重。赛力斯昙花一现的资本神话，或是对其充满争议基本盘的一个映射。
在赴港上市前的一个完整财年，赛力斯全年市场销量刚刚突破40万辆。这个规模不仅远低于比亚迪、吉利等一线大厂，甚至也要低于理想、奇瑞等二线品牌。以销量维度，在国内狂飙的新能源车企中，赛力斯只能算是中规中矩。
机构与个人的多空对决，高估值与低产能的认知冲突，展现出了赛力斯复杂的商业叙事。
但能冲击2000亿的车企毕竟不是青铜，赛力斯的过人之处在于燃爆的赚钱能力。
相比于行业9成亏损定律，赛力斯是全球为数不多、赚得盆满钵满的新能源车企。早在2024年，赛力斯便成为继特斯拉、比亚迪、理想之后，全球第4家实现盈利的新能源车企。
2025年，赛力斯再进一步。前三季度，赛力斯在营收1105 亿元，同比微增不足4%的情况下，实现净利润53亿元、同比大增32%。
毛利率在既有高水位上持续攀升，是赛力斯“暴赚”的重要原因。
2025年一季度、上半年以及前三季度，赛力斯毛利率依次为27.6%、28.9%、29.4%。节节攀升的累计数据，暗藏玄机：赛力斯二季度单季毛利远高于一季度，同时三季度又在二季度基础上有了进一步提升。
整车均价抬升，是赛力斯毛利率抬升的重要推动力。二季度，新款问界M8对赛力斯整体毛利带动明显。从问界M5到M9，问界强势占领30万至60万SUV 价格带。
而问界之外，赛力斯旗下蓝电、风行等品牌同样定价不菲，动辄高于30万元。
定位中高端车企不少，赛力斯能冲破新能源红海，或在于其两大能力：一者市场营销；二者品牌议价。
同上述毛利率变化节奏一致，2025年一季度、上半年以及前三季度赛力斯销售费用率分别为13.9%、14.3%以及14.5%。而去年同期数据依次为12.8%、13.4%以及13.1%。
这组数据至少能得出两个结论，其一赛力斯2025年同期销售投入远高于2024年；其二，赛力斯2025年前三个季度毛利率也在节节攀升。
其中，占据销售费用9成以上的为“广告、形象店建设及服务费”主要指支付华为渠道的销售服务费。2025年上半年，赛力斯在该项目上的支出高达84.3亿元。
最终，赛力斯在营收变化不大、销售费用率节节攀升基础下，却逆势实现毛利率攀升，并带动了净利提升。这似乎只能归因于高端化路线带来的超级品牌议价。
而这也是赛力斯能赢得机构投资者认可的重要原因。但，销售费用率大幅攀升并未带来整体营收快速增长的现状，又给了资本市场一记闷棍。
02
华为“代工厂”，聚焦增程式创新
在营销与品牌之外，资本市场更关注企业的科技力。
而这恰恰是赛力斯的尴尬所在。一方面，华为智驾让赛力斯成了车圈科技新贵；另一方面，由于技术、营销以及品牌领域过分依托华为，赛力斯也被外界视作了华为的“代工厂”。
但无可厚非，华为的确是赛力斯走向成功路上的最大贵人。须知，在2024年之前，赛力斯营收尚不足200亿元，在圈内更是名不见经传。
但随着2024年赛力斯与华为跨界合作，横空出世的问界M5、M7、M8、M9带领赛力斯一路打怪、不断逆袭。
至2024年，得益于问界M7走俏，赛力斯成为继特斯拉、比亚迪、理想之后，全球第4家实现盈利的新能源车企。
从亏损到盈利，从传统车企到科技新贵，赛力斯只用了区区四年。
在这四年里，市场听到最多的便是华为“智选车模式”。在这一模式下，华为深度参与问界产品定义、前端设计、智驾系统研发以及渠道销售、用户体验的全过程。相对，赛力斯只需专注整车平台开发、制造和供应链管理。
尽管2024年，赛力斯耗资115亿元拿下了华为旗下基于智能驾驶业务独立运营公司——深圳引望智能技术有限公司10%股权，但“华为”技术内核之于赛力斯短期或很难改变。
在技术之外，赛力斯对华为依赖同样体现在品牌营销侧，此前余承东的频频站台，也让赛力斯声名大噪。
抛开华为这个X因素，赛力斯自身努力同样不可小视。
2016年，当大多数车企还在押注纯电路线时，赛力斯意外瞄准了“增程技术”。对比纯电的一步到位，增程可理解为“二次”驱动：先用油发电，再用电驱动。
在充电设备尚未普及的年代，这个模式既讨巧、也务实，但也同样也被质疑、诟病最多。
但赛力斯还是坚持到了最后。资金、人才以及战略支撑，最终堆砌出了一次次增程技术的迭代。
来看几组核心数据：赛力斯智能主动能量管理系统可实现综合油耗降低15%；油电转换效率3.65kWh/L，1L油可发电3.65度；最高热效率达44.8%......2024年，赛力斯增程器累计销售47万台。
同样是2024 年，赛力斯推出了全球首个全栈式多动力兼容的“魔方技术平台”：将增程、纯电、超级混动三动力融合在一起，依托标准化模块将整车开发周期从传统48 个月缩短至15个月以内。
尽管被指华为依赖症，但赛力斯还是在增程领域打出了一片天。
03
借力东风、华为，父子造车20年
傍身华为，问界横空出世以及港股超级IPO，让赛力斯这艘大船满载而归。
与之相对，赛力斯掌舵人张兴海父子的另类创业路，也颇为传奇。
时间拉回至20年前，2003年6月27日，东风渝安合资汽车公司成立，在其背后站着大名鼎鼎东风汽车、东风实业。
与东风汽车并肩而立的是一家名不见经传，被称作渝安集团的民营企业。颇为出人意料的是，渝安集团凭借5000万元出资额，获得了东风渝安50%的股份。自然，渝安集团掌舵人张兴海也成了这家公司的总经理。
试想20多年前，一家民企能够与国有大型车厂联手造车，还能从中取得控制权，这是何种难度。但，张兴海做到了。
实际上，在联手东风之前，张兴海在造车供应链上摸爬滚打了十几年。
1986年，张兴海创建了巴县凤凰电器弹簧厂，其间为长安汽车生产座椅弹簧。10年后，张兴海又创立了重庆长安减震器有限公司，同样为摩托车、汽车生产减震器。很快，张兴海公司生产的摩托车减震器，并连续13年实现了产销第一。
2002年，张兴海决定再进一步：自己造摩托车。但随后的“限摩令”，让这一计划落空了。
但就在此时，张兴海看到了东风汽车向社会抛出的橄榄枝，并一举抓住了这个千载难逢的造车大机遇。
事实证明，张兴海的确是是造车路上的一把好手。2024年，联手东风后推出的东风小康牌微型面包车，一度与五菱宏光、长安之星三分天下。
2007年，重庆小康汽车集团有限公司成立，2011年更名为重庆小康工业集团股份有限公司。2011年，东风小康微型车销量突破100万辆。
2016年，张兴海一手将小康股份送上资本市场时，也在构想着更大的抱负：进军新能源汽车市场。
天眼查显示，也是这一年，27岁的张兴海之子张正萍在美国硅谷成立了一家名为“SF Motors的新能源汽车公司”，随后SF MOTORS更名为SERES。
随后，赛力斯不仅挖来了特斯拉首任CEO马丁·艾伯哈德，还收购了他的公司与团队，获得电驱动系统、控制系统、电池系统等“三电”技术。
不久后，小康股份旗下“金康新能源”启动了25亿元的纯电动乘用车建设项目。2017年，小康股份获得全国第八张新能源生产资质，新能源汽车成为核心战略。
形势一片大好，但现实又给张兴海父子上了一课。从2018年3月张正萍推出纯电SUV-SF5，到2020年该款车只卖了不到800辆。
此后的故事我们都比较熟悉，2019年，华为BU业务成立，不造车的华为要帮助企业造好车。
随后，余承东带领华为智车BU摸索出了三条道路，即零部件供应商、HI模式以及智选车模式。智选车模式下，华为寄希望于进一步把控合作车企设计、研发、销售全过程，深度参与造车。
华为急迫寻找主机厂落地造车梦，赛力斯也急需大厂赋能科技、品牌。两个厂商一拍即合。两年以后，问界M5、M7横空出世，赛力斯最终打了一个翻身仗。
从1986年生产汽车座椅弹簧，到如今赛力斯登陆港交所。40年间，张兴海硬是从造车供应链外围慢慢，切入到最核心的造车领域。
其间，借力东风、傍身华为，都是张兴海造车路上的神来之笔；张兴海父子更是将“借势”二字用到了极致。
但不可否认，即便没有东风，张兴海还是能将摩托车减震器做到了行业第一；问界背后虽有华为，但能稳稳拿下跨界造车第一头衔，张兴海父子的创业功力同样令人刮目相看。
在轰轰烈烈的新能源大潮下，赛力斯虽有不足，亦自有高度。正是这样一个个鲜活的造车案例，构成了中国新能源造车史上的宏大商业叙事。
相关攻略
港股汽车板块迎来反弹，赛力斯领涨超7%，小鹏集团涨6 5%，其他车企跟涨。反弹源于出口数据超预期、企业盈利上修及政策催化，属超跌后估值修复。一季度新能源汽车出口激增126%，支撑业绩。特斯拉FSD入华或推动行业焦点从电动化转向智能化，引发价值重估。
全新问界M9系列预售累计订单突破5万台，成为50万级豪华SUV市场爆款。其热销背后是赛力斯“魔方”技术平台的全面支撑，该平台以AI驱动，集成多元动力、舱驾协同等六大系统，旨在解决能耗、交互、驾控等核心需求。技术领先正成为高端新能源市场竞争的关键，推动品牌凭借硬核实力赢得市场认可。
赛力斯与博奥镁铝联合研发的全球首款量产半固态镁合金车身关键部件（CCB）正式下线。该部件在满足高刚性、高安全性要求的同时，实现了显著轻量化，有助于提升电动车续航表现。目前该技术已具备稳定量产能力，并计划应用于问界等核心车型。
2026年4月30日，赛力斯集团股份有限公司（股票代码：601127）正式披露了其第一季度财务业绩。报告显示，公司在本报告期内实现营业总收入257 46亿元，对比2025年同期的191 47亿元，大幅增长34 46%，展现出强劲的营收扩张势头。 从盈利指标来看，赛力斯一季度净利润录得7 54亿元，同
当行业内的多数品牌仍在“价格竞争”的红海中激烈角逐时，赛力斯已经凭借前瞻布局，在“核心技术深水区”完成了关键性战略卡位。最新发布的季度财报数据表现极为亮眼：公司实现营业收入257 5亿元，同比大幅增长34 5%；净利润达到7 5亿元；新能源汽车销量攀升至7 85万辆，同比增长43 9%。然而，比这些
热门专题
热门推荐
洞察市场先机：SOL合约持仓量深度解析与实战应用 在瞬息万变的加密货币衍生品市场，SOL合约持仓量如同一张实时绘制的“资金热力图”。它不仅揭示了多空双方投入的真实资本规模，更映射出市场情绪的微妙变化与潜在的趋势转折点。对于精明的交易者而言，掌握解读这张“地图”的能力，意味着能在市场博弈中抢占信息高地
《像素秘境·唤灵师》可通过九游APP或官网下载。在九游APP搜索游戏名即可预约并获取最新版，官网专区也提供高速与普通下载选项。两种方式均能便捷安装，专区还附有游戏攻略供参考。
车市价格战正处微妙临界点。二季度起，一股与以往降价潮不同的涨价暗流开始酝酿。截至五月中旬，至少15家主流新能源品牌已释放调价信号，或直接涨价，或收紧优惠，涉及比亚迪、特斯拉、蔚来等传统及新势力车企。
说起《上古卷轴5：重制版》的主线旅程，奥杜因克星任务绝对是一座绕不开的高峰。它不仅是叙事的关键转折点，更是一场对玩家策略、操作与耐心的综合试炼。想要征服这条恶龙，光有勇气可不够，一份清晰的行动路线图至关重要。接下来，我们就一起梳理一下这场终极对决的核心脉络与实用技巧。 一、剑指目标：前往奥杜因克星的
SOL合约限价单的最小价格单位是0 001美元。该单位是交易时报价的最小变动值，直接影响订单的精确性与灵活性。了解此规则对合约交易者有效设置订单和管理策略至关重要。