美团外卖三季度亏损160亿，深陷补贴大战困局
11月28日，美团发布的2025年第三季度财报显示，公司实现了955亿元的营业收入，相比去年同期仅增长2%，净亏损高达186亿元。若按调整后口径计算，实际净亏损为160亿元。
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值得关注的是，这是美团自2018年上市以来创下的单季最高亏损纪录，主要原因在于今年7月以来外卖领域爆发的激烈补贴大战。在此之前，美团单季最大亏损纪录源自2024年第三季度的99.9亿元（调整为55.27亿元）。
财报进一步透露，在第三季度，美团核心本地商业板块完成674亿元营收。面对外卖行业愈演愈烈的非理性竞争，该板块持续加大对餐饮行业的直接补贴力度。受这一策略影响，核心本地商业的经营利润由正转负，亏损达到141亿元。
这场外卖大战堪称“血流成河”。以11月25日阿里巴巴发布的最新财报为例，因补贴带来的销售费用激增340亿元，直接导致归属于普通股股东的净利润降至209.9亿元，同比下滑52%。经营利润亦大幅缩水，仅为53.65亿元，同比下降85%。
在财报电话会议上，美团CEO王兴表示：“外卖价格战是一种低质低价的‘内卷式’竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战未能给行业创造长期价值，也不具备可持续性。”
自外卖大战爆发以来，美团已多次公开表明对“内卷式”竞争的反对立场。不过，面对持续的市场竞争，美团的策略是投入必要资源，在保持规模优势的同时，巩固在服务体验与运营效率上的领先地位。
在补贴大战初期，美团的核心策略是力争在订单量上压制对手。但随着对方补贴力度的升级，双方在订单规模上的差距已明显收窄。
鉴于市场环境的变化，美团调整了补贴策略：从早期面向所有用户发放免费自提券，转向针对黑钻、黑金与铂金会员等高频消费用户发券，更注重在高客单价订单规模上维持竞争优势。
据了解，目前美团与主要竞争对手在整体订单规模上已基本持平，但美团守住了高客单价订单结构的优势。王兴在财报会议上进一步透露，美团在实付超过15元的订单中占据了三分之二以上的份额，实付超过30元以上的订单占比更超过七成。
但从双方最新的财报表现来看，这场外卖大战其实并没有真正的赢家。双方都为巨额补贴付出了代价，实际收益却远低于预期。步入第四季度后，阿里巴巴已逐步缩减对相关业务的补贴投入，美团的补贴力度亦呈现大幅收缩趋势。
王兴在财报电话会议中指出，外卖业务的亏损在2025年第三季度已经见顶，但第四季度该业务板块仍面临较大亏损可能。
在应对外卖行业激烈竞争的同时，美团也在通过业务创新构建自身护城河。一方面，美团致力于在履约配送环节保持领先，通过补贴、福利关怀等方式维持骑手运力的稳定性。财报显示，美团即时零售日订单峰值在7月份已突破1.5亿单，平均送达时长稳定在34分钟左右。
另一方面，美团也在商品供给端发力，以保持足够的丰富度和竞争力。为降低“内卷式”竞争给商家带来的负面影响，美团升级了“繁盛计划”，投入28亿元助力商家健康发展，包括20亿元直接助力金、3亿元支持店型模式创新以及5亿元推动“明厨亮灶”新基建等举措。
在应对本地商业领域竞争的同时，美团今年也在积极拓展新的增长曲线。从业务布局来看，美团已大幅收缩部分国内市场前景不明朗、持续亏损的业务，转而将更多增量资源投向海外市场。第三季度，美团旗下海外外卖平台Keeta相继在中东地区的卡塔尔、科威特、阿联酋落地，并于10月底在巴西正式启动运营。
回顾发展历程，Keeta去年率先在中国香港市场上线，开启了美团在海外市场的探索之路。凭借在国内竞争中积累的高效率运营经验，Keeta上线不到一年时间就在香港市场实现后来居上，斩获市场份额第一。在财报电话会议上，王兴透露，Keeta香港业务单季度UE指标环比实现显著增长，并在今年10月已实现盈利，提前完成了此前设定的“三年内盈利”目标。
王兴同时表示，Keeta正争取在海外国家和巴西复制香港的成功路径，在中东和线下零售探索期保持必要的短期投入，但预计新业务板块的亏损在明年不会超过2025年水平。
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