阿里巴巴此刻正站在新旧动能转换的十字路口。

根据最新发布的2026财年第二季度财报，阿里本季度在收入结构、利润表现和战略执行上均呈现出分化态势。云业务在AI驱动下增速超出预期，但整体业绩被即时零售的高额投入所拖累，而AI与海外电商等新兴业务展现出巨大潜力。

本季度，阿里巴巴总收入达2477.95亿元人民币。剔除已出售业务的影响后，同口径收入同比增长15%。这一增长主要得益于AI推动的云业务和快速扩张的即时零售板块。

然而，集团经营利润同比骤降85%至53.65亿元。经调整EBITA（息税及摊销前利润）也同比下降78%至90.73亿元。利润大幅下滑同样源于对AI和即时零售的战略投入。

从具体业务层面看，云业务成为本季度最大亮点：收入增速达34%，创下三年来最高纪录，也高于外部资本市场30%的预期。其中，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长，AI服务贡献了云业务对外收入的约20%。

阿里巴巴CEO吴泳铭在财报电话会议中表示，未来三年内AI都不存在泡沫。他进一步解释道，阿里云的AI服务器上架节奏实际上严重跟不上客户订单的增长速度，积压订单数量仍在持续扩大。另一方面，供应链端的FAB、存储、CPU均处于紧缺状态，3至5年前的老一代GPU仍满载运行，供应链扩产周期则需要2至3年才能缓解产能压力。

“从战略方向上看，之前制定的三年规划3800亿投资规模现在看来还说少了。”吴泳铭补充道，未来可能会进一步增加投入。本季度，阿里巴巴的资本开支达315亿元。过去四个季度，公司在AI+云基础设施上的总投入约1200亿元。面向未来，阿里选择持续进行战略投入。

在核心电商板块，本季度客户管理收入（CMR）同比增长约10%，符合资本市场预期。但这增长主要受益于2024年9月1日开始征收的0.6%基础软件服务费，以及AI对电商广告的拉动效应。

针对备受关注的即时零售业务，阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡在电话会中肯定了闪购与电商的协同效应，认为其在食品、大健康消费领域成效显著。例如天猫超市闪购订单较8月份增长30%，因此阿里还会对闪购坚定投入。

但反馈到财报数字层面，受闪购业务拖累，整个中国电商集团的经调整EBITA（息税前利润）减少了76%，为104.97亿元。

阿里巴巴首席财务官徐宏在电话会议中透露，本季度是闪购业务投入的高峰期。随着整体运营效率的显著改善和规模趋于稳定，预计闪购的总体投入会在下个季度明显收缩。当然，阿里也会根据整个市场的竞争态势，动态调整投资策略。

蒋凡也在会议中明确指出，闪购业务第一阶段规模扩张已结束，当前已经进入第二阶段，即“效率优化”阶段。近期，淘宝闪购在保持市场份额的同时，单位经济效益优化取得显著进展。

蒋凡进一步透露，通过订单结构优化和规模效应带来的物流成本下降，十月以来闪购的单位亏损已较七、八月份降低一半。非茶饮订单占比已升至75%以上，客单价环比也有两位数增长。

关于未来闪购业务效率提升的空间，蒋凡给出了具体方向：首先要从“大水漫灌”式拉新补贴，转向“定向精准”的补贴方式。同时，当前闪购用户以新客为主，获客成本较高，未来的关键在于将他们转化为具有更高粘性的忠实用户。随着订单密度的进一步增加，未来分摊、仓储、配送的固定成本还能被摊得更薄。此外，“闪购频道”已成为一个日活过亿的超级流量入口，这里存在着巨大的商业化空间。

在技术红利和大盘增速放缓的背景下，阿里电商未来的想象空间将在很大程度上取决于其能否在AI技术上取得关键突破，而非仅仅依靠补贴争夺即时零售市场。

就在财报发布前夕，阿里巴巴推出了千问App，公测一周新下载量已超过1000万。未来千问还将陆续接入电商、地图、本地生活等阿里业务生态场景。阿里巴巴的布局思路很明确——将持续把利润和自由现金流投向未来的AI应用布局，而这或许正是市场期待的新增长引擎。

财报中另一个被云和即时零售抢去风头的业务亮点是——阿里国际数字商业集团（AIDC）在本季度已实现扭亏为盈，经调整EBITA盈利1.62亿元人民币，主要由物流网络的优化和整体投入效率的提升共同驱动。

从管理层表态来看，公司将继续坚持“投入换增长”策略，短期盈利能力可能持续承压。本季度，阿里的经营现金流为100.99亿元人民币，相较于2024年同期的314.38亿元大幅下降68%。

徐宏在财报中坦言：“阿里将利润及自由现金流向未来方向布局，预计短期盈利能力将有所波动。”

短期阵痛难以避免，但长期价值在于AI技术突破与业务协同带来的想象空间。

财报发布后，阿里美股盘前大涨5%，但开盘后回吐涨幅，最终收跌2.3%。投资者正在等待一个更清晰的阿里巴巴。