芯片板块近期出现剧烈震荡，市场弥漫着“AI需求即将降温”的担忧情绪。然而，多位行业重量级人物却表达了截然不同的看法——他们直言，这种焦虑实属多余。
前英特尔CEO、现Playground Global普通合伙人Pat Gelsinger本周在接受CNBC采访时表示，AI需求“几乎看不到尽头”，真正制约行业发展的关键瓶颈并非算力本身，而是能源供应的可持续性。多家数据中心及芯片企业的高管也纷纷发声：当前市场实际需求远超过供给能力，所谓“算力过剩”的说法，与他们真实的经营状况完全不符。
与此同时，企业端在AI方面的支出模式正经历微妙转变——从过去不计成本地鼓励员工大量使用AI工具，逐渐转向更注重投资回报的“价值最大化”策略。这一趋势引发外界对AI支出能否持续增长的担忧，但多位高管认为，这种理性调整反而有助于需求的长期稳定。
芯片股波动背后：过剩担忧从何而来
这一轮芯片股波动的诱因来自多个方面。Meta宣布计划出售其闲置的AI算力资源，消息公布后，虽然Meta股价上涨，却引发了市场对行业整体算力过剩的联想。马斯克旗下的xAI今年同样将多余算力对外出租。
此外，全球最大内存芯片企业之一三星本周预告利润将大幅增长，但股价不涨反跌——在过去的12个月中累计涨幅已超过360%，市场开始怀疑其上行空间是否已经耗尽。
这些市场信号叠加在一起，让投资者对AI基础设施投资的可持续性产生疑虑，并在芯片及数据中心相关股票中引发新一轮震荡。
供给端：需求远超产能，订单排至五年后
然而，直接参与AI基础设施建设的企业高管们给出了截然不同的判断。
“我们所经历的需求极为罕见。需求远远超出了我们的履约能力，这已经成为常态。”正在使用英伟达GPU建设数据中心的Nebius首席营收官Marc Boroditsky对CNBC坦言。
Cerebras Systems CEO Andrew Feldman则将Meta和xAI出售闲置算力的案例定性为“个例”，并强调：“就整个行业而言，算力需求远超现有产能，我们在数据中心方面存在缺口，在算力所需的许多投入要素上也存在缺口。”Cerebras今年早些时候已完成上市，属于挑战英伟达、进军数据中心市场的半导体初创企业之一。
来自韩国、获三星和SK海力士支持的芯片初创公司Rebellions同样反映需求旺盛。“AI基础设施的势头依然强劲，”Rebellions CEO Sungyun Park表示，他认为Meta和xAI的动作并不意味着超大规模云厂商在基础设施上过度投资。
光子和光学互联产品供应商Lumentum的情况或许最能说明问题——该公司CEO Michael Hurlston透露，产品订单已排满未来五年。“我们正在尽一切可能扩大产能，以满足目前看到的长达五年的需求。”他说。Lumentum股价在过去12个月累计上涨约600%。
需求端：从“用量最大化”转向“价值最大化”
尽管供给端信号明确，企业端的AI使用方式正在经历一次结构性转变，这也是市场担忧的另一个来源。
此前，许多企业处于所谓的“tokenmaxxing”（用量最大化）阶段，鼓励员工不计成本地大量使用AI工具，主要采用OpenAI、Anthropic等前沿模型。但随着这些前沿模型相对于DeepSeek、阿里巴巴等开源方案的成本优势日益受到审视，企业CFO开始更严格地评估AI投入的回报。
Nebius的Boroditsky将这一新趋势称为“valuemaxxing”（价值最大化）。“CFO出手收紧支出，其实应该是在寻找价值，”他说，“我们正在看到一种更理性化的转变。每一个技术周期都经历过这个过程，而这种理性化实际上将持续推动需求。”
Cerebras的Feldman则从模型分层使用的角度提供了另一种解读：随着企业在AI部署上日趋成熟，不同复杂程度的任务将匹配不同级别的模型和算力。“你不需要开着大巴去买菜，”他说，“某些工作负载会迁移到某类算力，更简单的工作负载则迁移到其他算力。”这意味着前沿模型与开源模型将形成互补，而非简单替代关系，整体算力需求并不会因此萎缩。
