今年4月，阿斯麦上调了2026年销售预期，从340亿-390亿欧元调高到360亿-400亿欧元。听起来像是一次常规的业绩修正，但背后关联的AI需求支撑逻辑，其实已经越来越稳固了。

先看几组核心经营数据，心里就有底了：

• 阿斯麦股价年初至今累计涨幅约35%。
• 2025年第四季度净订单额达到132亿欧元，其中极紫外光刻设备订单就占了74亿欧元；截至2025年末，公司在手待交付订单总额高达388亿欧元。
• 2026年第一季度总净销售额88亿欧元，对应毛利率53.0%。
• 公司设定的五年期销售增速目标为8%–14%。
• 2026年第二季度总净销售额指引区间为84亿–90亿欧元，预计二季度毛利率在51%–52%之间，全年毛利率区间为51%–53%。

现在市场的核心分歧，说到底还是估值问题。阿斯麦依然算得上AI供应链里的核心优质资产，只是股价涨上去之后，投资者对业绩预期的阈值也在同步抬升。多头这边的逻辑很简单：只要下游客户还在加码远期产能扩张，当前的高需求基本面就能撑得住估值溢价。空头那边呢，其实不需要基本面转弱——只要公司的增速回归到行业常规的优秀水平，达不到现在高估值所对应的预期，就足以引发一轮估值调整。

后续需要盯紧两类关键信号：

• 正向验证信号：二季度销售达标或超预期、毛利率维持在指引区间内、新订单中极紫外光刻设备的占比能延续2025年第四季度的高位水平。
• 观望触发信号：极紫外光刻设备订单占比出现下滑、毛利率回落反映出交付摩擦在加剧——一旦需求、订单、利润同步向好的趋势被打破，就得重新评估了。