近日，消费级AR眼镜领域头部品牌XREAL（原Nreal，全称深圳太若科技有限公司）正式向港交所递交IPO申请，引发行业高度关注。该公司专注于消费级AR眼镜的研发、设计与制造。
XREAL由徐驰于2017年创立，总部位于深圳。回顾近十年的发展历程，堪称典型的“融资—烧钱—再融资”循环运行。自2017年天使轮融资300万美元起步，至2026年1月D轮融资6776万美元，累计完成12轮融资，资金涌入迅速，支出同样惊人。
招股书披露的数据令资本市场瞩目：十年累计亏损超22亿元，账面现金仅剩6400万元，最近三年累计亏损超过20亿元。这些数字无疑揭示了公司面临的巨大财务压力。
招股书显示，公司共有361名员工，其中研发人员188人，占比高达51.6%。2024至2025年，研发投入分别为2.16亿、2.04亿、1.83亿元，三年合计超6亿元，占同期总营收比例超过40%。从研发投入占比来看，公司确实表现出了极高的技术投入决心。
然而，核心技术采用的光波导、Micro-OLED方案，与雷鸟、Rokid等竞品并无显著差异。尽管专利数量可观，但实际含金量有待市场检验。更严重的是，2026年2月公司陷入与Viture的核心专利诉讼，面临产品禁售及赔偿风险——这对公司前景构成重大威胁。
再看销售端。2024至2025年，销售及分销费用分别为2.1亿、1.4亿、1.3亿元，三年累计超4.8亿元。公司销售网络覆盖40个国家，海外收入占比从58%提升至71%。
但关键问题在于销量：2024至2025年总销量分别为13.72万、12.49万、13.37万台。也就是说，2025年营收5.16亿元，经调整后净亏损仍达2.5亿元。这种“烧钱换规模”的模式在IPO门前是否应当调整，值得深思。
