7月8日下午，港股互联网板块迎来一波集体躁动。阿里巴巴的业绩前瞻数据提前释放了积极信号，集团收入预计同比增长约9%，经调整EBITA预计在260亿元左右，略好于市场的预期。值得注意的是，阿里云的收入增速继续攀升，预计达到45%。在这样的消息推动下，港股通互联网ETF易方达（513040）午后涨幅达到5.38%，报0.960元，成交额接近10亿元，规模约52亿元；中概互联网ETF易方达（513050）也上涨5.20%，报1.092元，成交额高达38.14亿元，规模约336亿元。阿里巴巴港股更是暴力拉升超11%，腾讯、快手涨超3%，京东涨超3%，美团涨超1%，整个板块呈现出低位修复的启动迹象。

一、阿里巴巴FY27Q1前瞻超预期，三大边际改善信号同时出现

从这次阿里巴巴的业绩前瞻来看，释放出的边际信号相当积极。集团收入预计同比增长约9%，基本符合预期；而经调整EBITA约260亿元，略好于市场预期。在消费环境整体偏平淡、市场对平台盈利能力普遍持谨慎态度的背景下，阿里电商利润、云业务增长以及即时零售的减亏这三条线都出现了改善迹象，这无疑有助于缓和此前市场对盈利下修的担忧。 具体到各业务板块，电商基本盘的压力有所缓和。受商家补贴会计处理的影响，CMR预计同比下降7%到8%；但如果按原口径剔除该影响，预计同比增长1%到2%。电商EBITA预计同比下降3%到4%，降幅小于收入端的压力，这说明补贴投放正在趋于理性，经营效率也在改善。即时零售这边，亏损预计从上季度的约180亿元收窄到约100亿元，竞争压力阶段性缓解。

二、阿里云收入加速增长45%，云+AI资产价值重估启动

要说这次前瞻的最大亮点，非阿里云莫属。云业务收入预计同比增长约45%，相比上一季度的约38%进一步加速；同时EBITA Margin预计提升到11%到12%。增长和利润率同步改善，主要得益于高毛利的MaaS收入占比提升，以及自研平头哥芯片带来的供给和成本优化。 如果后续云收入和利润率的改善趋势能够延续，阿里云加AI的资产价值有望获得更多市场关注。目前市场对阿里云的估值主要还是基于传统云计算业务，MaaS和AI推理的贡献尚未被充分定价。随着AI应用从训练阶段向推理阶段迁移，阿里云作为国内最大的公有云平台，很有希望率先受益于AI推理需求的爆发。云+AI资产的重估逻辑，正在悄然启动。

三、港股互联网板块低位修复，三条主线驱动估值回升

将视线拉回到整个港股互联网板块，阿里巴巴的变化其实折射出三条清晰的线索：平台主业的韧性、亏损业务的减亏、以及云与AI回报的验证。当前上游AI硬件板块的估值正处于阶段性回调，而互联网平台AI落地与云业务的加速形成了共振。港股互联网板块整体处于历史相对低位，板块的配置性价比正在逐渐显现。 从资金面来看，港股通互联网ETF午后成交额接近10亿元，中概互联网ETF成交额超过38亿元，资金大幅涌入。后续如果云收入加速、AI应用落地和主业利润修复能够继续兑现，市场的关注点有望从盈利下修转向AI产业链的价值重估。阿里巴巴暴涨11%这一信号，表明市场对互联网平台云+AI资产的定价正在发生系统性变化。

四、核心标的逐一拆解

阿里巴巴是国内电商和云计算的双龙头，FY27Q1收入预计同比增长约9%，云业务收入加速增长45%，EBITA Margin提升至11%到12%。即时零售的亏损也从180亿元收窄到100亿元，三大业务条线都出现了边际改善。当前市值约2.3万亿港元，午后暴涨11.48%，报106.80港元。 腾讯控股（00700.HK）是国内互联网与社交龙头，2025年营收约6603亿元，归母净利润约1941亿元，市盈率约22倍。公司旗下的微信生态持续扩张，混元Hy3大模型的Agent能力也在提升，AI应用有望在社交、广告、游戏等核心场景加速落地。当前市值约4.7万亿港元，午后涨3.12%。 快手是国内短视频和直播电商龙头，2025年营收约1275亿元，归母净利润约189亿元，市盈率约18倍。可灵AI完成了30亿美元融资，创下全球视频大模型最大单笔融资纪录，分拆上市的预期打开了新的估值空间。当前市值约2200亿港元，午后涨4.94%。 京东是国内自营电商和物流龙头，2025年营收约1.2万亿元，归母净利润约400亿元，市盈率约12倍。公司在即时零售和物流基础设施领域持续投入，受益于消费复苏和AI在供应链中的应用。当前市值约4000亿港元，午后涨3.64%。

五、关注思路

三重逻辑正在驱动港股互联网板块的估值修复：第一，阿里巴巴FY27Q1前瞻超预期，电商利润改善、云业务45%加速增长、即时零售亏损减半，三大信号同时出现；第二，阿里云+AI资产价值重估启动，MaaS收入占比提升和自研芯片成本优化驱动利润率改善；第三，港股互联网板块处于历史低位，资金大幅涌入，中概互联网ETF成交额超过38亿元，板块配置性价比凸显。 港股通互联网ETF易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，聚焦港股通互联网核心龙头，午后涨5.38%，规模约52亿元。中概互联网ETF易方达（513050）跟踪中证中国互联网50指数，覆盖海外中概互联网核心资产，午后涨5.20%，规模约336亿元，流动性充裕。两只ETF分别从港股通和海外中概两个维度覆盖中国互联网资产，可作为布局互联网板块估值修复和AI云业务边际改善的工具化选择。