比特币链上指标警示：历史规律暗示BTC或需再探新低
回顾2025年加密货币市场的走势，比特币链上一个被视为“最干净”的长期持有者持仓指标，其轨迹几乎与2018年及2022年的熊市周期如出一辙。历史上，每当该指标进入特定区间，比特币通常会迎来一次深度下探。叠加当时ETF资金持续流出以及高利率环境压制风险偏好，市场普遍预期比特币极有可能跌破5.8万美元的关键支撑位，甚至进一步滑向更低的筑底区域。需要提醒的是，实时行情请以各大交易平台或数据服务商页面为准。
NUPL指标发出周期见底信号
根据链上数据分析平台CryptoQuant发布的研究报告，一项名为净未实现利润/亏损（NUPL）的指标显示，比特币供应正在接近一个盈利下限。该指标衡量的是市场中处于盈利或亏损状态的供应比例。报告发布时，NUPL评分为0.158，这一水平上一次出现是在2023年初的市场低迷期。
撰稿人TheChessOnChain指出：“将NUPL指标平滑为30日和100日指数移动平均线（EMA）后，它就成为链上最清晰的周期参考工具之一。”数据显示，NUPL的100日EMA当时正缓慢向零线靠拢，而零线以下在历史上通常被视为周期底部的区域。
重点回顾：比特币周期时钟的三大关键信号
- “最干净的周期时钟”显示，当时的熊市需要一个全新的宏观低点才能确认底部。
- NUPL指标当时仍停留在正值区域，这与以往熊市最终跌入负值区间的情况有所不同。
- 分析认为历史规律可能会重演，但NUPL的长期均线也可能形成一个比以往更高的低点。
CryptoQuant：NUPL的“零线”是未来数周关键观察点
在周一发布的一份研究报告中，CryptoQuant特别提及比特币供应正在接近一个盈利下限。NUPL的100日EMA正在逐渐向零线靠拢，而零线以下区域在历史上多次标记了周期底部：
- 2011年底：低点接近2美元
- 2015年1月：低点约182美元
- 2018年熊市：2018年12月低点约为3206美元
- 2022年FTX崩盘：2022年11月低点约为15792美元
（以上均为历史价格数据，不作为未来预测依据。）
报告发布时，BTC/USD价格略高于6万美元，对应的NUPL 100日EMA为0.215，这意味着价格仍有相当的下行空间才能匹配历史上熊市低点的指标水平。
两条可能的路径：打破规律还是重复历史？
CryptoQuant同时承认，NUPL在比特币历史上曾创下过更高的低点，这意味着本次周期不一定要严格跌破零线才能确认底部。报告指出：“这就留下了两条路径——要么100日EMA像以往那样跌破零，要么这次会打破旧模式，形成一个没有跌破零的周期底部，这样更符合每次低点都抬高的长期趋势。”报告强调，这只是一种历史规律，并非铁律。
CryptoQuant没有给出下一个底部可能出现的具体时间点，而是将零线列为“未来几周值得盯紧的关键水平”。
熊市反转信号重现，市场等待新低确认
在链上渠道中，多个熊市反转信号已经显现，其模式与2022年的情形高度相似。尽管这些指标已被市场关注，但当时大部分交易者仍预期：会先出现一个新的宏观低点，之后多头才能重新夺回主导权。
CryptoQuant撰稿人Axel Adler Jr.也指出，从供应数据来看，短期和中期价格信号混杂。他估算当时的亏损供应量可能还需要两个月才能达到比特币熊市通常结束的水平。他特别强调：“投降是一个过程，而不是一个已完成的事实。”
风险提示与免责声明
本文中的历史对比仅为过去市场走势的一种观察，不能简单作为未来走势的预测依据。加密货币市场波动剧烈，价格受多种复杂因素影响。读者应以交易所及实时行情平台的最新数据为准，结合自身风险承受能力，独立做出审慎的投资决策。
