罗宾汉（Robinhood）交出了第一季的成绩单。一个直白的结论是：散户对加密货币的热情，并没有延续去年底那种“一飞冲天”的势头。

来看一组关键数字。第一季度，Robinhood平台上加密货币的交易量为460亿美元。别看这数字挺大，和去年同期相比增长了28%，但环比来看，上一季度可是创下了700亿美元的高点。去年全年，靠着年底那波行情，整个平台的加密货币交易量突破了1,410亿美元。相比之下，股票交易板块的表现要强势得多——一季度交易量达到4,130亿美元，同比大增84%。

交易收入翻倍，但加密币业务降温

收入的账本更能说明问题。一季度Robinhood交易相关收入同比增长77%，达到5.83亿美元。这里面，加密货币相关收入贡献了2.52亿美元，同比翻了一倍。但和去年第四季度创下的3.58亿美元相比，回落幅度不小。

背后的原因是什么？摩根大通的分析提供了一个视角：美国财政政策的不确定性，让整个加密货币市场弥漫着避险情绪，投资者的交易意愿被明显压制。今年3月的市场交投尤其寡淡，这也直接导致分析师们纷纷下调了交易量预期。

分析师在4月底的一份报告中提到，虽然4月初交易活动有所回暖，市场评论也偏向正面，尤其是散户在美国宣布新关税措施后第一周扮演了净买方角色。但问题在于，其他平台如IBKR已经报告保证金余额下降了12%，衍生品头寸也趋于保守。这种趋势很可能也在Robinhood身上重演，进而对其营收构成压力。

今年开局强劲：Q1整体业绩表现亮眼

话说回来，尽管加密货币这块有些降温，Robinhood一季度的整体表现依然可圈可点。每股稀释盈余达到0.37美元，同比增长10%；一季度总营收增长50%至9.27亿美元，两项数据均超出了市场预期。

公司财务长Jason Warnick对此评价颇高，直言开局强劲。市占率在提升，对Trade PMR的收购也顺利收官，成本控制也在持续。受这些因素推动，一季度营收年增50%，EPS更是翻倍增长。更值得关注的是，进入第二季度，客户活跃度已展现出强劲态势。

在回馈股东方面，公司也毫不含糊——将股票回购授权额度再增加5亿美元，提升至15亿美元。这背后反映的是管理层和董事会对公司财务实力和未来成长前景的充足信心。

监管层面也有好消息。美国证管会（SEC）在2月底正式结束了针对Robinhood的相关调查。执行长Vlad Tenev当时就表示，代币化会是“释放加密革命真正力量”的关键所在。

与此同时，Robinhood近期一口气推出了三项新产品。Bernstein的分析认为，这些创新服务巧妙融合了加密货币和人工智能技术，有望将过往只属于高端私人银&行和财富管理客层的服务，以更亲民的价格延伸至年轻族群。这或许才是未来增长最值得期待的部分。

从股价表现看，今年以来Robinhood累计上涨21%，周三收于每股49.11美元，公司市值已达436亿美元。