爆亏超90亿美元微策略与比特矿业谁更危险

时间：2026-06-06 06:40

加密货币市场持续下跌，Strategy与Bitmine分别浮亏约一百亿和九十亿美元。Strategy因高杠杆债务及股息支付压力更大，面临流动性危机；Bitmine通过股权融资与质押收益，财务相对稳健，但两者均受比特币价格持续下行威胁。

市场这轮下跌，最扎眼的莫过于“DAT财库双雄”——Strategy和Bitmine，两家公司账面浮亏双双逼近百亿美元。

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今天上午，BTC一度跌破62000美元，目前暂报63800美元附近；ETH也没能守住防线，跌破1800美元，暂报1780美元左右。按当前价格估算，Strategy的浮亏规模已飙升至约100亿美元，Bitmine也不遑多让，浮亏来到90亿美元上下。你猜怎么着？Michael Saylor和Tom Lee这下真是“难兄难弟”，Strategy和Bitmine也稳稳占据了“DAT公司亏损榜”的头两把交椅。

不过，同样是巨亏，两家的处境可大不相同。相比之下，需要持续支付股息的Strategy压力更大，而Bitmine不仅财务压力相对更小，还留有后手——比如通过优先股募资的灵活性。据悉，Bitmine正计划通过发行永续优先股募资3亿美元，年化股息定在9.5%。这步棋，显然是为继续增持ETH做准备。而悬在Strategy头顶的达摩克利斯之剑则是：后续支付STRC股息的资金，到底从哪来？两者之间，谁的财务压力更危险？我们往下看。

Bitmine VS Strategy：截然不同的 DAT 持币之路

随着今天BTC的暴跌，社区里有人用AI恶搞了一把Saylor“带货”BTC：“六旬老汉亲自带货，祖传BTC价格低至62000美元一枚。”调侃归调侃，回到正题：Bitmine和Strategy，眼下哪个更稳？

从财务结构来看，Bitmine明显更安全，而Strategy的杠杆压力则沉重得多。

Bitmine 的股权发行游戏：无债务融资 DAT 玩法

截至6月1日，Bitmine持有5,416,901枚ETH，约占ETH总供应量的4.49%，这已经非常接近董事长Tom Lee此前多次提及的“5%上限”。昨日，Bitmine通过BitGo再度增持25000枚ETH，彼时价值4800万美元，总持仓量随之升至5441901枚ETH。

为什么市场大跌，Bitmine依然有底气持续买入？答案就藏在它的融资结构里：

去年6月启动ETH财库、成立DAT公司时，Bitmine通过融资获得了2.5亿美元的初始启动资金，外加一小笔PIPE融资。
去年7月之后，Bitmine主要依靠ATM股权发行，并将这一额度从20亿美元逐步提升到了245亿美元。

充足的弹药给了Tom Lee足够的底气。Bitmine在6月1日的公告中披露：该公司在Beast Industries的持股价值1.8亿美元，在Eightco Holdings的持股价值9300万美元，账面现金总额为4.46亿美元。此外，Tom Lee曾高调表示，Bitmine的以太坊财库每日质押收益可达100万美元——通过其MA VAN staking网络，Bitmine质押了约87%（约471万枚ETH）的ETH持仓，预计年化收益约2.73%-3%（约2.5-3亿美元），这也能提供相当稳定的现金流。

一句话总结：Bitmine财务状况良好，最新推出的年化股息9.5%的优先股融资，又能带来3亿美元资金，进一步缓解其财务压力。对这家公司而言，最大的风险点在于股权稀释（发行新股）和账面浮亏引发的股价下跌，如果mNA V持续低于1，不排除引发股票抛售的可能。

Strategy 的债务杠杆游戏：可转债与优先股股息压力

和Bitmine“拿投资人的钱买ETH”不同，Strategy买入BTC的方式更像是在借钱加杠杆，财务压力自然更大。

根据Strategy官网信息，目前其持有约67亿美元的可转债债务，外加约99亿美元的STRC优先股，以及市值不等的STRD、STRK、STRF，每年需支付巨额股息及利息。5月底，在回购15亿美元可转换债务后，Strategy的现金储备降至约8.71亿美元，这笔资金仅够覆盖其预计17亿美元的年度优先股息义务，大约支撑6个月。

不仅如此，Strategy还发起了一项投票，提议将STRC的股息支付频率从每月1次增加到每月2次。该投票于4月28日开始，将于6月8日会议日结束。如果提案获批，新节奏下的首次股权登记日将是6月30日，首次派息日为7月15日。符合资格投票的股东（包括MSTR和STRC两类股东）需在4月17日前持有股份。

另外，值得关注的是，STRC的授权发行上限约为283亿美元。受BTC持续下跌及市场信心影响，今晨STRC跌破95美元，暂报94.65美元，相较100美元的目标价“脱锚”超过5%。

和Bitmine相比，Strategy目前面临的核心问题，是受BTC持续下跌影响，优先股融资金额过高与股息支付之间的巨大缺口。更重要的是，BTC不像ETH，没有可供选择的质押生态来获取更多流动性。这在当前环境下，成了一个致命的短板。

因此，在Strategy上个月卖出32枚BTC之后，市场开始对那个“只买不卖的钻石手”身份产生了怀疑。一旦BTC持续下跌，Strategy可能面临一系列流动性危机，进而无法偿付债务和股息，最终被迫再次卖出BTC砸盘。本质上，Strategy玩的就是一场“高杠杆押注BTC价格不会跌破某个点位”的债务游戏。

结合Strategy目前0.83的mNA V数值，市场对其股价后续表现的高度存疑并非没有道理。昨天，其市值已经跌出美国公司市值前200。目前Strategy（MSTR）股价暂报126美元，24小时跌幅为7%，市值暂报446亿美元。

有意思的是，尽管两家处境不同，作为DAT财库公司的龙头，Bitmine董事长Tom Lee对Strategy依然相当看好。他曾表示：“Strategy出售比特币及ETF流出，是典型的筑底行为，而非风险信号。”在最近的“Proof of Talk 2026”巴黎卢浮宫大会上，Tom Lee更是放出豪言：“随着人工智能和代币化推动金融基础设施的重大变革，ETH最终可能达到25万美元。”不过，当被问及“Bitmine ETH持仓达到总量的5%后会怎么办”时，他的态度倒也谨慎了许多。