6月4日，SpaceX正式向美国证券交易委员会提交了IPO申请文件。计划以每股135美元的价格发行约5.556亿股，目标募资规模达750亿美元。按此发行价计算，公司估值约为1.77万亿美元；若计入员工股票期权和限制性股票，完全摊薄后的估值至少可达1.8万亿美元。

据彭博社报道，这一规模将直接超越沙特阿美2019年创下的294亿美元上市纪录，成为全球历史上最大规模的IPO。交易条款显示，SpaceX计划于6月11日完成售股，预计6月12日开市交易，上市地点选在纳斯达克和Nasdaq Texas，股票代码为SPCX。

真正令人意外的是其定价方式。通常，大型美国IPO会先给出一个价格区间，在路演中测试投资者需求后再确定最终发行价。但SpaceX此次的做法是——在正式簿记开始前，直接锁定了每股135美元的固定发行价。彭博认为，这种操作在大型美国IPO中几乎前所未见。

1.8万亿美元估值，火箭只是起点

如今SpaceX向投资者兜售的，早已远不止可回收火箭和星链卫星互联网这些核心业务。

根据彭博看到的交易条款，SpaceX将于周四启动正式路演。马斯克及管理层将向投资者讲述一个更为宏大的故事：大规模“轨道AI算力”、直接连接手机的卫星通信服务、与特斯拉联合提升AI半导体产能，以及更远期的月球基地与火星殖民计划。

文件披露，SpaceX去年营收187亿美元，净亏损49.4亿美元；2024年全年收入为140亿美元，净利润7.91亿美元。换言之，这并非一家利润曲线已趋于稳定的成熟公司，而是一个将火箭、卫星通信、频谱资产、AI算力以及马斯克个人叙事打包在一起，交由公开市场定价的复合实体。

其中最受瞩目的新增信息，是SpaceX与Anthropic签署的一份AI算力合同。文件显示，Anthropic同意每月向SpaceX支付12.5亿美元，购买AI算力服务，合同覆盖Colossus和Colossus II两个AI训练数据中心集群，期限直至2029年5月。

但这笔款项是否等同于锁定多年的云合同？恐怕没那么简单。路透社报道称，任何一方只需提前90天通知即可退出。此外，在本月及下月的算力爬坡期内，费用还将有所下调。马斯克5月28日也在X平台上表示，SpaceX并未承诺多年租赁这些算力，只是“存在这种可能性”。

对投资者而言，关键问题并非“每月12.5亿美元”这个数字有多么庞大，而是这份合同实际能持续多久、算力来源何处、毛利率如何，以及它和xAI、特斯拉、SpaceX之间的内部交易边界如何界定。

募资用途：一部分用于偿还过桥贷款

SpaceX文件还披露，本次IPO募资将用于扩张AI、火箭发射及卫星基础设施。然而，这笔资金并非全部用于自由增长。

文件显示，SpaceX需用部分债务融资及本次IPO所得，在六个月内偿还至少一部分高达200亿美元的过桥贷款。彭博称，这笔贷款中相当一部分曾用于替换马斯克旗下社交媒体和AI公司的高息债务。

这一信息改变了外界对“为AI和发射融资”的理解。750亿美元募资当然会支持AI、发射和卫星基础设施的扩张，但其中一部分也承担清理存量债务结构的功能。对普通投资者来说，买入的并非单纯一家火箭公司的未来增长，而是一个横跨SpaceX、xAI、特斯拉、X及频谱资产的马斯克商业网络。

SpaceX还披露了与EchoStar频谱交易相关的付款安排。该公司2025年以近200亿美元收购EchoStar无线频谱，用于扩大星链卫星直连地面智能手机的能力；若交易在2027年11月30日前完成，SpaceX预计将在2026年支付12亿美元、2027年支付8.28亿美元。

马斯克仍牢牢掌控公司

上市并不会明显削弱马斯克对SpaceX的控制权。

文件显示，IPO后马斯克的投票权预计为84.4%，当前为85%。SpaceX采用AB股结构：B类股每股10票，A类股每股1票。马斯克持有93.6%的B类股，足以选出51%的董事会成员，并决定是否将自己从领导职位上移除。实际上，这杜绝了他在违背本人意愿的情况下被解职的可能。

这一治理结构已引发批评。代表多家非营利组织的“保护股东价值联盟”5月26日指责称，SpaceX的治理政策试图以“新颖且鲁莽”的方式削弱股东保护，赋予公司领导层近乎完全的执行权。SpaceX发言人未立即回应彭博就该批评的置评请求。

马斯克本人也将因本次IPO接近一个新的财富数字。按发行价计算，彭博亿万富豪指数估算其净资产约为9880亿美元，距离成为首位万亿美元富豪仅一步之遥。如果上市后股价高开，他最早可能在下周触及这一门槛。

但他短期内无法出售股份。文件显示，约78亿股受限于超出通常六个月惯例的锁定期安排，其中包括马斯克全部持股。他的64亿股将在IPO后锁定366天，且不符合提前解禁条件。

SpaceX此次IPO真正卖给市场的，是一个大到几乎难以用传统财务口径消化的故事：星链已是最大收入来源，可回收火箭是基础底盘，直连手机业务正在扩张，AI算力与太空数据中心是远期想象。文件称，公司瞄准的潜在市场规模达28.5万亿美元，其中大部分来自AI基础设施机会——包括将数据中心部署到太空中。但这项技术目前尚不存在。

公开市场是否愿意为一个尚不存在但足够宏大的未来先行买单，将是本次上市最核心的考验。