理想汽车发布2026年第一季度财报，这份成绩单并不轻松：营收229.83亿元，同比下滑11.4%；净亏损22.76亿元，而去年同期盈利6.47亿元。即便剔除非经常性项目，非GAAP净亏损也达到21.08亿元，去年同期则为盈利10.14亿元。利润端承受的压力确实不小。

交付量方面保持了韧性：一季度总交付9.51万辆，同比增长2.5%，并超额完成业绩指引。车辆销售收入215.33亿元，同比下降12.7%，降幅远大于交付量降幅，主要原因是车辆毛利率从去年同期的19.8%骤降至6.1%。毛利率的断崖式下滑，才是这份财报最值得关注的信号。

现金方面，理想汽车依然拥有丰厚的家底。截至一季度末，现金储备达943亿元，已连续10个季度维持在千亿元左右的资金规模。这意味着即便处于亏损周期，公司仍有充足的弹药支撑战略布局。

费用端有收有放。销售、一般及管理费用20亿元，同比压降19%，体现了经营效率上的主动管控；但研发费用不降反增，一季度达到27亿元，同比上涨8.3%。研发投入持续加码，显然是为下一阶段的产品竞争力蓄力。

为何本季度利润波动如此剧烈？理想官方给出了坦诚的解释：L系列正处换代过渡期，公司主动停产老款车型，优先保障新老车主权益，这直接带来了交付空窗期和短期营收波动。此外，理想i6因超预期订单导致部分交付跨年，公司主动承担了超过5亿元的购置税差额。这些操作虽然在财务上“出血”，但客观上稳住了用户口碑。

展望二季度，理想给出的预期相对务实：交付量9.5万至10万辆，收入总额241亿至254亿元。与一季度相比基本持平，没有激进上调，表明管理层对市场节奏保持着清醒判断。

还有一个细节值得注意：公司3月启动了总额10亿美元的股份回购计划，截至5月26日已回购1.397亿美元，两个多月完成约14%的进度。在股价承压阶段真金白银回购，本身就是一种信心的有力表达。