联想股价再创新高 市值飙升背后原因分析
2026年5月22日
在全球人工智能技术加速普及与落地的背景下，联想集团发布了其2025/26财年业绩报告，实现了历史性的突破。集团全年营收首次超越800亿美元关口。受此强劲业绩驱动，财报公布当天公司股价大幅攀升14%，收于15港元，创下股价历史新高。
具体财务数据显示，截至2026年3月31日的财年内，联想全年总收入同比增长20%，达到831亿美元；经调整后的净利润表现更为突出，同比大幅增长42%，至20亿美元，利润增幅显著高于收入增长。其中，第四财季（2026年1月至3月）业绩尤为强劲，单季收入同比增长27%至216亿美元，不仅刷新了季度历史纪录，也创下近五年来的最高增速；同期经调整后净利润达到5.59亿美元，同比激增101%。
联想集团董事长兼首席执行官杨元庆在业绩说明会上提出了新的战略目标：预计在未来两年内，将集团整体营收规模提升至1000亿美元，并同步优化整体盈利能力。
超三成收入来自AI
长期以来，市场普遍将联想视为一家个人电脑硬件制造商。然而，随着人工智能技术进入大规模商业化应用阶段，市场正重新评估联想的业务模式与长期价值。
在此次财报中，“人工智能”成为核心主题。整个财年，联想与人工智能相关的业务收入同比飙升105%，占集团总收入的比重已达到33%。在第四财季，这一占比进一步提升至38%，相关收入同比增长84%。从细分业务看，AI设备与AI服务收入均实现了三位数的高速增长，AI服务器收入也录得显著的双位数增长。这一系列数据清晰地印证，联想围绕“混合式人工智能”的战略布局，已从早期的研发投入阶段，成功迈入规模化产出与商业回报的新阶段。
从各核心业务集团的表现分析：
营收贡献最大的智能设备业务集团（IDG），全财年收入同比增长17%至589亿美元，第四财季增长24%至146亿美元。其中，联想个人电脑的全球市场份额在第四财季达到24.4%，高端产品出货量占比首次突破50%。摩托罗拉智能手机业务在第四财季创下自收购以来的最高季度出货量纪录，收入实现双位数增长，经营利润率同步改善。
增长最为迅速的是基础设施方案业务集团（ISG），全财年收入同比增长32%至192亿美元，创下历史新高，并成功实现扭亏为盈，净利润达7300万美元（上一财年为净亏损6850万美元）。杨元庆表示，对该业务未来实现持续盈利充满信心。这一积极转变主要得益于抓住了人工智能带来的市场机遇，云基础设施与企业基础设施两大领域对AI算力的强劲需求，有效拉动了AI服务器营收实现两位数以上的大幅增长。截至财年末，联想AI服务器项目的储备订单规模已增至210亿美元。
财报还披露，基于英伟达GB200 NVL72平台的产品已在第四财季全面出货，而下一代基于Rubin架构的平台预计将于2026年下半年正式推出。
方案服务业务集团（SSG）全年收入首次突破100亿美元大关，同比增长19%。其业务结构持续优化，第四财季运维服务与项目解决方案等高附加值业务的收入占比已达62%，标志着其向高价值服务模式的转型日益成熟。
展望新财年，杨元庆预计，AI PC占整个PC市场销量的比重将超过50%，同时AI服务器业务也将继续保持强劲的增长势头。
应对多重外部挑战
回顾过去一个财年，联想面临的经营环境充满挑战。上半年需灵活应对全球关税政策变化带来的压力，下半年则遭遇了关键电子元器件的供应短缺。特别是上游存储芯片的价格上涨与供需失衡，给整个产业链带来了普遍压力，预计相关成本上升的趋势在年内仍将持续。
在上个月举行的新财年誓师大会上，杨元庆曾明确指出联想面临的几大核心挑战，包括毛利率的持续优化、移动业务在规模与盈利上的平衡提升，以及基础设施业务集团如何实现可持续的盈利性增长等。
此外，今年PC终端产品价格持续上涨已成行业共识。有行业分析师指出，从第二季度开始，内存和存储芯片成本的上涨速度和幅度可能超出此前预期，这将挤压PC制造商的毛利率空间，部分成本最终会传导至渠道合作伙伴和终端消费者。与此同时，为满足AI数据中心大规模建设而产生的巨大需求，正在挤占原本面向消费电子市场的内存和存储芯片供应。
面对复杂的供应链局面，杨元庆强调，竞争的关键在于谁能获得更充足的供应保障和更具优势的成本结构。联想凭借其规模优势、多元化的全球供应体系，以及与核心供应商长期维系的深度战略合作关系，正在此轮周期中构筑起独特的竞争“护城河”。
他举例称，在第一财季面临关税不确定性时，多数代工厂商选择谨慎下单，而联想基于对后端强劲订单需求的预判，进行了前瞻性的战略备货，最终实现了PC市场份额的逆势增长。
得益于横跨个人电脑、智能手机和服务器三大业务的庞大采购体量，联想整体的年度采购规模不逊于任何一家大型云服务厂商，这使其在与上游供应商的谈判中拥有更强的话语权和议价能力。
在确保供应链稳定方面，联想“全球资源、本地交付”的运营模式发挥了关键作用。这意味着公司构建了一个覆盖全球的多元化供应网络，既整合了国际顶级供应商，也深度融入了众多中国本土的优秀合作伙伴。这种全球化布局赋予了公司灵活调配资源、有效规避单一地区供应链风险的能力。
此外，与上游核心厂商基于长期互信建立的深度绑定合作，确保了在供应紧张时期，联想能够获得优先的产能分配与保障。杨元庆透露，公司与这些战略伙伴的长期合作目标，均达到了数十亿乃至上百亿美元的规模。
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