但斌谈白酒投资这两年为何其他投资者收益更高
12月20日，雪球嘉年华的舞台上，东方港湾董事长但斌与资深媒体人周媛展开了一场关于“寻找时代风向标”的对话。人工智能的投资前景、白酒股的周期穿越、普通人的入市策略，这些市场关心的核心议题，在交流中碰撞出不少火花。
谈AI：“AI泡沫论”为时过早，明年或为应用大年
面对市场上关于“AI是否存在泡沫”的担忧，但斌的观点很明确：现在谈泡沫，为时过早。
在他看来，明年很可能是一个基础层与应用层相互驱动、共同突飞猛进的年份。目前所观察到的产业热度，远未达到供给过剩或催生泡沫的程度。一个有力的佐证来自产业基本面：无论是核心硬件还是高端产能，订单排期已经延伸到了2027年。这背后反映的，是坚实而紧迫的全球性需求。
有人将当下的AI浪潮简单类比于2000年的互联网泡沫，但斌认为这种类比并不恰当。历史虽有相似周期，但每个时代的内核与背景截然不同。今年美股市场在经历阶段性深度调整后，最终彰显韧性并创出新高，其核心驱动力是坚实的产业趋势，而非纯粹的泡沫。更重要的是，人工智能很可能是一个持续十年以上的宏大产业周期，而非两三年就结束的短期题材。如果一定要讨论泡沫，那或许是十年后才需要面对的话题。
“在这样一个时代的起点，对所有投资者而言，错失一个时代的风险，远大于过早担忧泡沫的风险。”但斌反问道，“面对一个更具碘伏性的新纪元，我们难道反而要在它刚刚启程时就踌躇不前吗？”
具体到投资机会，但斌同样看好A股AI产业链。在算力需求持续爆发的背景下，上游如光模块、印制电路板等关键环节，将继续充分受益。
谈及投资中的波动与风控，他的逻辑很清晰：股市总有起伏，看好的企业也不例外。投资最终比拼的是谁看得更远、更准，敢于重仓并能够坚持。只要方向没错，经过波折后价值终会回归。所谓的“安全边际”，并不在于静态的估值数字，而在于企业持续创造价值的成长能力本身。真正伟大的公司，往往会“越涨越便宜”，并且有能力在创下新高后长期保持在那个高度。
谈市场：A股走出“结构性牛市”可能性大，致敬白酒投资者
对于A股市场未来的演绎路径，但斌认为，“结构性牛市”的可能性最大。而这场结构行情的核心驱动力，正是人工智能。AI的爆发并非凭空而来，而是技术进步长期积累后的集中呈现。
他引用了知名企业家段永平那句广为流传的话——“五年前要是看懂英伟达，我愿拿茅台换”，并笑言自己“正在替他践行这句话”。但斌坦言，自己已近花甲之年，这很可能是其职业生涯中最后一个伟大的投资时代。正因如此，他选择以最大的决心拥抱这场AI革命。
话题转向白酒投资时，但斌对依然坚守在这一领域的投资者表达了敬意，“因为这两年其他的人都吃香的喝辣的，你们在水深火热之中”。他同时指出，现在投资白酒，需要密切观察年轻一代的消费情况。
当被追问“消费和白酒是否依然具有穿越周期的能力”时，他的回答显得颇为谨慎：“如果还是缺乏一些根本性的转变，我认为它们还会面临挑战。”
这一判断源于对底层逻辑的重新审视。过去，高端白酒被视为“不被世界改变”的典范，其投资逻辑建立在庞大的中产阶层崛起、稳固的社交文化以及永续增长的预期之上。然而，当前的基本面已经发生深刻变化——人口结构等因素深刻影响了长期消费预期，白酒文化的土壤正在松动。年轻一代消费习惯的剧烈变迁，更是超出了许多人的预料。
当然，这并非全盘否定消费板块。但斌强调，如果能够有切实有效的政策积极落地，部分优质的消费股仍然具备配置价值。
建议普通人：不融资、不借钱，聚焦最好的公司
对于“普通人能不能进入股市”这个经典问题，但斌持开放态度。他认为投资是一项可以共享的事业，如果找到了真正伟大的公司，市场可以成为共赢的平台。普通投资者一旦找准方向，反而具备全力以赴、重仓持有的优势。
他给普通投资者的建议非常务实：聚焦那些“王冠上的明珠”式的优质企业。如果觉得判断具体公司有难度，那么通过ETF来参与是一个很好的选择。例如，看好全球科技趋势，可以考虑标普或纳指ETF；聚焦人工智能等具体方向，也有相应的行业ETF可供选择。
最后，他着重强调了一条投资红线：永远不要借钱投资，务必远离融资炒股。这是投资中的大忌。他分享道，东方港湾能够穿越多次市场周期，一个根本原则就是从不使用融资杠杆。“只要不融资，不借钱，买最好的公司或者ETF，想要亏损也挺困难的。”但斌总结道。
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