SpaceX递交IPO申请 马斯克持股85%并持有14.5亿美元比特币
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SpaceX的招股说明书一经公布，便以其前所未有的架构设计震撼了市场。这不仅是一次简单的上市，更像是一场精心编排的资本与战略宣言。
马斯克掌握85%投票权，SpaceX采用绝对控制架构
根据招股书，此次IPO预计募资额高达750亿至800亿美元。若按最高估值计算，初始流通股比例仅在3.75%至4.3%之间，创下了历史级的低流通记录。这种结构，让市场不禁联想到加密市场中常见的“低流通、高完全稀释估值”模式。
更关键的是其股权设计。SpaceX采用了极端的双重股权结构。目前，埃隆·马斯克持有12.3%的A类股和高达93.6%的B类股，合计掌控着85.1%的投票权。这意味着，即便上市后，他仍将同时担任公司的CEO、CTO和董事会主席。由于公司将被归类为“受控公司”，其董事会无需由多数独立董事构成。这一系列安排，使得华尔街的传统资本力量很难对公司的核心战略形成实质性制衡。
市场普遍解读，这确保了SpaceX上市后将继续维持其强烈的“创始人主导”风格。无论是火星殖民、星链全球扩张，还是AI太空基础设施等耗资巨大、周期漫长的计划，都将得以屏蔽短期财报压力的干扰。
散户配售比例高达30%，市场罕见
此次IPO的另一个焦点，是面向散户投资者的超高配售比例。SpaceX将高达30%的IPO份额预留给了散户，这远高于大型IPO通常10%左右的比例。公司甚至计划在6月路演结束后，举办一场约有1500名散户参与的活动，意图十分明显：打造一个具有社群属性和品牌信仰的投资者基础。
分析人士指出，这种安排结合极低的流通筹码，可能导致上市初期股价的波动性远超一般的大型IPO，因为散户的交易行为往往成为主导力量。
上市初期恐形成逼空结构
在股份解禁机制上，SpaceX也摒弃了传统的“180天后一次性解锁”模式，转而设计了一套极为复杂的阶段性解锁方案：
- 2026年第二季度财报发布后：最多解锁20%
- 若股价在10个交易日内有5天高于IPO发行价30%：额外解锁10%
- IPO后第70、90、105、120、135天：各额外解锁7%
- 2026年第三季度财报后：再解锁28%
- 剩余股份于180天后全部解锁
值得注意的是，马斯克本人的持股并不适用这些提前解锁条款，其锁定期限更长。市场观点认为，这套机制巧妙地将早期投资者、员工和承销商的利益与股价表现绑定。在上市初期，他们不仅缺乏抛售动机，反而可能主动买入以触发解锁条件，从而在市场上形成一种类似“低流通拉盘”的结构性买压。
此外，一旦SpaceX在上市数周后被纳入纳斯达克100或标普500等主要指数，追踪这些指数的庞大被动资金将不得不进行配置，从而带来另一股强劲的买入力量。
SpaceX财务首度公开：Q1营收46.9亿美元、持有14.5亿美元BTC
招股书也首次全面披露了SpaceX的财务面纱。公司2025年全年营收达到186.7亿美元，而今年第一季度营收为46.9亿美元，但同期营业亏损高达19.4亿美元。第一季度的营收构成如下：
- 星链及连接业务：32.6亿美元
- 太空运营业务：6.19亿美元
- AI业务：8.18亿美元
截至上个月，公司持有158亿美元现金。然而，最令人意外的披露之一是比特币资产。截至去年12月31日，SpaceX共持有18,712枚比特币，总成本约为6.61亿美元，平均持仓成本约每枚3.5万美元。
以当前比特币价格估算，这批资产的市值已超过14.5亿美元。如果持仓数据准确，SpaceX将一跃成为全球第七大比特币企业持有者，持仓规模甚至超过了知名加密货币交易所Coinbase。
文件显示，SpaceX从2021年开始购入比特币，这个时间点与特斯拉当年斥资15亿美元买入比特币的操作颇为接近。不过，链上数据平台Arkham曾指出，已知的SpaceX链上地址在去年有所减少，表明公司在过去几年中进行过部分减持操作。
SpaceX：目标是人类史上最大TAM
招股书清晰地表明，SpaceX的野心远不止于火箭发射。公司计划在本十年结束前，部署模块化的轨道AI计算舱，并通过AI软件与算力服务实现商业化。为此，SpaceX预估其未来的年发射次数将提升至“数千次”量级。
此外，公司还规划推出支付、银&行等金融服务产品，并通过“Terafab”计划深化与特斯拉及英特尔的合作。招股书中列举了一系列关键信息与未来蓝图：
- 已完成与xAI的合并
- 火箭业务估值达1万亿美元
- xAI估值达2500亿美元
- 计划IPO后以股票收购代码编辑器Cursor，交易隐含估值约600亿美元
- 将推进小行星采矿业务，开采近地与小行星带中的金属资源
SpaceX在文件中宣称，它已锁定“人类历史上最大、可执行的总可触及市场”，其估计规模高达28.5万亿美元。这不仅仅是一个财务目标，更像是对一个全新太空时代的全面定义。
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