5月18日，摩根大通半导体研究团队发布了一份引发市场高度关注的深度报告。分析师Jay Kwon在报告中提出了一个颠覆性的核心观点：由于长期供应协议在存储芯片厂商业务结构中的占比持续提高，沿用数十年的市净率估值模型已不再适用，整个行业亟需转向市盈率估值框架进行价值重估。
这一根本性的估值逻辑切换，直接导致了目标价的大幅调整。基于全新的市盈率估值体系，摩根大通将三星电子的目标价上调至48万韩元，其估值核心是对该公司2026至2027年的预期每股收益给予8倍市盈率。调整更为显著的是SK海力士，其目标价从180万韩元被大幅上调至300万韩元。而铠侠的目标价则从38000日元直接翻倍至80000日元，成为当前市场给出的最高估值水平。
支撑这一系列激进目标价上调的深层逻辑，源于一个更为根本的行业供需格局。专业测算显示，即便按照最乐观的产能扩张预测，在2026年至2030年间，面向人工智能应用的高性能存储芯片供给，仍将无法满足全球云服务厂商的庞大需求——其供需缺口大约相当于每月45万片晶圆的产能。当需求方别无选择时，供应方才真正掌握了定价的主导权。
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