特斯拉Q1净赚4.77亿，马斯克诉苦：我们很努力，周末都在加班
特斯拉Q1财报：利润引擎重启，但未来故事更“烧钱”
北京时间4月23日凌晨，特斯拉发布了2026年第一季度财报。结果有些出人意料：在营收略低于市场预期的背景下，其利润表现却大幅超出预期，盘后股价应声上涨超过4%。这仿佛在向市场传递一个信号：那个熟悉的利润引擎，又回来了。
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具体来看，第一季度总营收为223.9亿美元，同比增长16%，但稍稍落后于分析师预期的226.4亿美元。真正的亮点在利润端：调整后净利润高达14.53亿美元，同比飙升56%；调整后每股收益0.41美元，也稳稳超过了华尔街0.37美元的预期。
特斯拉2026年第一季度财务业绩
不过，这份亮眼的成绩单背后，故事远不止于此。仔细拆解数据会发现，特斯拉正处在一个关键的转型节点上：一边是传统汽车业务提供稳定现金流，另一边则是向人工智能、自动驾驶和机器人领域全力冲刺所引发的巨额投入。本季度运营费用同比激增37%至37.8亿美元，资本支出更是飙升67%至24.9亿美元。用一位分析师的话说，这份财报证实了“电动车业务足够稳定，可以为特斯拉在机器人和自动驾驶技术方面的大量投资提供资金。”
01 利润发动机重启
先来看看盈利能力为何能强势反弹。本季度，特斯拉的总毛利率达到了21.1%，较去年同期的16.3%提升了近5个百分点。更值得关注的是汽车业务本身，在不计入销售碳监管积分的情况下，毛利率攀升至19.2%，创下了过去一年来的新高。
那么，驱动利润率改善的关键因素是什么？财报给出了明确答案：较高的平均售价和持续下降的单车材料成本，共同构成了利润增长的双引擎。此外，一些与关税和汽车保修相关的“一次性收益”，也为利润表提供了额外的弹性空间。
运营利润的复苏势头更为强劲，同比增长136%至9.41亿美元，运营利润率也从2.1%翻倍至4.2%。当然，这份喜悦并非没有代价。运营费用高达37.8亿美元，同比37%的增幅清晰地表明，公司在AI基础设施、新产品研发和产能扩张上的投入，正在急剧膨胀。
02 交付量增长背后的隐忧
再来看市场最关心的交付数据。第一季度，特斯拉全球交付了358,023辆汽车，同比增长6%，但略低于市场预期的37万辆。考虑到去年同期因生产线升级损失了数周产能，这个成绩单或许可以审慎看待。有分析师称之为“令人失望的开局”，但累计交付量同比增长21%至920万辆，则提供了另一个观察视角。
Model 3和Model Y依然是绝对主力，两款车型合计交付量占大头。而包括Cybertruck在内的“其他车型”则呈现分化：产量同比下降，交付量却同比增长，这主要是由于Model S和X已宣布停产，其生产线正被改造用于生产Optimus人形机器人。
特斯拉2026年第一季度汽车产量和交付数据
Cybertruck的处境则有些微妙。尽管年化产能已超过12.5万辆，但市场反响似乎平平。特斯拉找到了一个独特的解决方案：将部分Cybertruck出售给马斯克旗下的其他公司。同时，财报确认，备受关注的Cybercab和特斯拉Semi两款产品，仍按计划于2026年量产。
在产能布局上，特斯拉的策略是“先优化，再扩张”。公司明确表示，在建设新工厂前，将优先充分利用现有产能。目前，上海超级工厂以超过95万辆的年产能位居全球之首。
特斯拉2026年第一季度不同产品产能扩张情况
不过，一个值得警惕的信号已经出现：库存水平正在攀升。第一季度末，全球车辆库存供应天数达到27天，较上一季度的15天显著增加。产量与交付量之间超过5万辆的差距，暗示着产销平衡正面临新的挑战。
03 储能业务降温
一直以来表现稳健的能源业务，在本季度出现了罕见下滑。能源生成与存储业务收入为24.1亿美元，同比下降12%；储能部署量8.8吉瓦时，同比也下降了15%。
当然，短期波动未必代表趋势逆转。特斯拉在能源领域的长期布局仍在稳步推进：休斯顿郊外的Megafactory将于今年晚些时候投产；上海的年产20吉瓦时Megapack工厂也在建设中。在太阳能领域，特斯拉开始大规模部署其首款自主设计的太阳能电池板，凭借更强的遮荫发电能力和更便捷的安装流程，试图打开新的市场空间。
与此同时，特斯拉的超级充电网络继续扩张，第一季度净增超过2200个充电桩，全球网络规模持续扩大。
04 FSD订阅量暴增
如果要问第一季度哪个数据最能体现特斯拉的战略重心，答案无疑是FSD（完全自动驾驶）订阅量的暴增。截至季度末，活跃FSD订阅量达到128万，同比飙升51%，单季净增18万，创下历史最高纪录。FSD累计行驶里程已突破177亿公里。
Robotaxi（自动驾驶出租车）的进展也在加速。第一季度付费行驶里程环比几乎翻倍，服务范围从奥斯汀扩展至达拉斯和休斯顿，并在旧金山湾区进行带安全驾驶员的试运营。荷兰监管机构对FSD的批准，更为其进入欧盟市场扫清了一道关键障碍。
另一个充满想象力的未来故事是Optimus人形机器人。特斯拉宣布，首个大规模Optimus工厂的准备工作将于第二季度初启动，第一代生产线设计年产能为100万台。德克萨斯州的工厂则为第二代、目标年产1000万台的产线做准备。在AI基础设施方面，下一代AI5推理处理器已于4月完成最终芯片设计。
05 芯片工厂与激增的资本开支
所有这些面向未来的投资，最终都体现在了激增的资本开支上。第一季度资本支出达到24.9亿美元，同比激增67%。值得注意的是，这个数字仍仅为全年计划季度平均水平的一半，这也部分解释了为何本季度能实现正自由现金流。
钱主要花在了两个地方：电池制造和AI算力。内华达州和德克萨斯州的电池相关工厂正处于产能提升阶段；而用于AI训练的算力集群规模正在急剧膨胀，从公布的数据看，计划中的总训练能力已增长至超过30万颗H100等效GPU。
特斯拉2026年第一季度算力集群扩展情况
其中最引人瞩目的，是被称为“有史以来最大芯片工厂”的TeraFab项目。特斯拉的目标不仅是确保芯片供应安全，更是为了在机器人、AI和太空数据中心领域，打开一个全新的业务维度。
显然，特斯拉正在践行“用当下利润换未来故事”的战略。但这条路径的代价是双重的：显性代价是利润规模被高昂投入侵蚀；隐性代价则是核心汽车业务不可避免的波动。有媒体指出，本季度交付量是自2024年以来第二差的季度。与此同时，市场对未来故事的估值已相当饱满——特斯拉183倍的远期市盈率，在标普500指数中高居第三。
以下是特斯拉2026年第一季度财报分析师电话会议精简版：
特斯拉首席执行官埃隆·马斯克进行点评：
2026年将是激动人心的一年。特斯拉会大幅增加资本支出，全面押注电池、AI训练、芯片设计和供应链。
新产品（Cybercab、Semi、擎天柱）都会经历一条初期缓慢、后期陡峭的S型增长曲线。Megapack需求强劲，休斯顿附近的新工厂将于今年晚些时候投产。
FSD方面，V14.3是一次重大架构更新，有望推动无监督FSD在全球合法地区运行。V15计划在年底或明年初推出，其安全性将远超人类。自动驾驶出租车服务已扩展至达拉斯和休斯顿，扩展速度的唯一限制是严格的安全验证流程，目前团队保持着零事故记录。
擎天柱V3预计年中展示。我们其实不愿过早展示，因为竞争对手会逐帧复制。今年晚些时候弗里蒙特工厂开始内部生产，明年产量将显著提升，德州第二工厂计划明年夏天投产。擎天柱有望成为特斯拉乃至全世界有史以来最重要的产品。
技术上，AI5已流片，是性价比最高的边缘AI推理芯片。AI6和Dojo 3已在开发中。德州Giga园区将建设芯片研究工厂，今年动工。
我们正在同时推进多个极具挑战性的项目。这正是团队最擅长的——解决最难的问题，打造令人惊叹的产品。
以下为分析师问答环节：
问：我们何时能看到擎天柱3亮相？Model X/S停产后擎天柱何时开始生产？今年年底的生产速率和最初目标规模是多少？
马斯克：我们希望把擎天柱3的发布推迟到更接近生产的时候，因为每次展示竞争对手都会逐帧复制。生产启动时间大约在7月底到8月初。
最后一批Model S/X生产在5月初进行，总装线完成后拆除，拆除和重新安装新线至少需要几个月。四个月内完成拆除、重装、启动已经是极快的速度，地球上几乎没有其他公司做到过。
今年生产率无法预测，毕竟这是全新产品、全新生产线、上万个独特项目，爬坡速度取决于最慢的那个环节。起初会非常缓慢，我们要从工厂里最简单的技能开始逐步积累。
问：除了奥斯汀，今年无监督FSD和自动驾驶出租车扩张的目标里程碑是什么？这将如何推动经常性收入增长？
马斯克：希望今年年底前在大概十几个州实现运营。我们对推出非常谨慎，至今零伤害、零死亡事故，并希望保持这个记录。今年收入可能不会显著增长，但明年会变得更快。
问：无监督FSD何时能推送到客户车上？
马斯克：可能在今年第四季度。我们不会同时向所有人、所有地方发布。要确保每个城市没有特殊复杂路口、糟糕标线或天气挑战。确认安全后才逐步推送。
问：硬件3汽车如何实现无监督FSD？
马斯克：硬件3做不到。它的内存带宽只有硬件4的1/8，而内存带宽是无监督FSD的关键瓶颈。
已购买FSD的客户可以折扣以旧换新到AI4车辆，也可以升级电脑和摄像头到硬件4，但需要在主要大都市建立微型工厂高效运作，因为只在服务中心做会极其缓慢。
长期来看，把所有硬件3转为硬件4是有意义的，这样它们就能加入自动驾驶出租车车队。在此期间，我们将在6月底为硬件3发布V14的蒸馏版本，具备硬件4 V14的所有功能，可从停车状态开始驾驶。
问：是什么让你们提前完成AI5流片？对最初愿景有什么改变？AI5是否已从路线图中移除？
马斯克：我们的团队非常努力，连续六个月每个周末和节假日都在工作，没有犯重大错误。AI5将用于擎天柱和数据中心，因为用AI4已能实现远超人类安全水平的无监督自动驾驶，所以汽车中并非立即需要AI5。但未来某个时候切换到AI5是有意义的。我们还计划推出AI4+（明年年中投产），RAM从16GB增至32GB，算力和带宽提升约10%。
问：V14.3是实现大规模无监督FSD的最后一块拼图，还是必须等到V15？
马斯克：14.3就是最后一块拼图。问题在于安全性和便利性的程度。我们知道主要的架构改进将显著提高安全概率。当我们知道有可以改善安全性的软件改进时，大规模部署无监督FSD没有意义，而是应该先完成编写、验证，然后再发布。目前奥斯汀、达拉斯、休斯顿运行的自动驾驶出租车运行的都是14.3变体，显然更安全。我们会在V14.3基础上继续扩展一段时间，V15将是一次重大升级。
问：Terafab项目的各方分别负责哪些方面（资助、设计、建设、运营、生产等）？英特尔是否参与？
马斯克：细节仍在制定中。短期内，特斯拉在德州Giga园区建造研究晶圆厂，约30亿美元，月产能数千片晶圆，目的是测试新想法和物理原理，验证生产可靠性。SpaceX负责扩大后Terafab的初始阶段。
任何公司内部事务需经双方董事会批准和冲突解决程序，确保特斯拉和SpaceX股东利益平衡，这些都需要时间。英特尔将在核心制造技术上合作，我们计划使用英特尔的14A工艺（最先进，尚未完全完成），当Terafab扩大规模时14A应该已成熟。我们与英特尔关系良好。
研究晶圆厂会把掩模版、逻辑、内存、封装都放在同一栋楼，实现最快的递归研发，尝试激进的想法。虽然大多不太可能成功，但一旦成功将是芯片工作方式的根本改进。
问：擎天柱的架构与xAI和Grok如何集成？系统2智能在芯片上实现吗？每年百万台擎天柱会带来数据中心的推理需求吗？
马斯克：我们可以把大量智能放在机器人本地，即使断连也不会卡住，像汽车不需要网络就能安全驾驶。擎天柱需要一个管理者（编排AI）告诉它该做什么，Grok很适合做编排。语音方面，Grok是低延迟智能语音AI，可以进行Grok级别对话。擎天柱可能可以在没有任何管理监督的情况下工作几个小时。
问：Terafab在多大程度上是为了获得更好的芯片经济效益？需要多长时间达到经济平价的良率？
马斯克：Terafab不是用来对芯片供应商施加影响力的。随着我们规模扩大，行业增长（尤其是内存）无法提供足够数量的AI芯片，不自己造就会撞墙。我们有一些关于制造更好芯片的研究性想法（不太可能成功，但一旦成功就是巨大进步）。长远来看，比如AI卫星的芯片，现有行业根本跟不上。
问：对新车型的看法是否发生了变化？Cybercab就是紧凑型车吗？Roadster何时展示？
马斯克：Cybercab就是紧凑型车，很宽敞，但它是双人车。90%的行驶里程由一人或两人完成，所以长期大部分产量应该是Cybercab。但整个产品线最终都应该是不同尺寸的自动驾驶汽车。长期唯一的手动驾驶汽车将是新款特斯拉Roadster。大约一个月左右可能首次展示Roadster，需要大量测试和验证。它将是有史以来最激动人心的产品发布之一，可能是有史以来最壮观的演示之一。
问：移除安全驾驶员后，追踪哪些关键安全指标（每干预里程、每事故里程、每死亡里程）来确认可以扩展？当前处于什么位置？
马斯克：我们跟踪所有提到的指标。在全美拥有相当大的QA车队，查看任何干预，并在模拟器中使用神经网络模拟。所有扩展都符合预期。限制更广泛部署的很多因素不是安全问题，而是便利性问题——汽车变得偏执并卡住，因为它被编程为最大程度保证安全，有时害怕做事。例如害怕穿越铁路、在永远不会变绿的红灯处卡住、遇到事故或施工时无限循环绕圈。这些问题比直接安全更棘手。
问：关于太阳眩光和摄像头，NHTSA文件提到未收到解决方案部署的更新。是否需要改造摄像头？方案是否已完全部署？
马斯克：几个月前我们更换了摄像头，那些摄像头已经出厂。NHTSA文件指的是较旧车辆。我们直接与NHTSA合作，尽可能及时提供他们要求的信息，预计短时间内解决所有调查。我们还对摄像头可见性实施了更严格的措施，比如摄像头因为残留物堆积等原因无法清晰看到事物，那些车辆的FSD将不可用。你必须清洁挡风玻璃内部。
特约编译金鹿对本文亦有贡献
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