当智谱、MiniMax先后登陆港股，创下市值突破3000亿港元的纪录后，所有人的目光都聚焦在同一个问题上：谁将成为第三家上市的大模型公司？

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当智谱、MiniMax先后登陆港股，创下市值突破3000亿港元的纪录后，所有人的目光都聚焦在同一个问题上：谁将成为第三家上市的大模型公司？

答案正在浮出水面。

1.两大玩家，同一赛道

目前，最有希望冲击"大模型第三股"的，是月之暗面和阶跃星辰。

月之暗面（Kimi）

估值：约180亿美元最新动作：与中金、高盛磋商港股IPO，推进10亿美元融资核心产品：Kimi智能助手、K2.5模型

阶跃星辰（Step）

估值：约100亿美元最新动作：计划6月30日前递表，目标年内上市
核心产品：Step系列模型、StepClaw

两家公司，两种打法，却指向同一个终点——港交所。

2.月之暗面：从"不着急"到"抢时间"

三个月前，杨植麟还在内部信里写："短期不着急上市。"

三个月后，IPO传闻已经坐实。

是什么改变了他的想法？

三个字：龙虾（OpenClaw/Agent）。

K2.5模型发布后，月之暗面迎来了惊人的增长：

20天收入超过2025年全年总和海外API收入增长4倍，月增长率超170%OpenRouter平台Token消耗全球第八

Agent生态的爆发，让Kimi从"好用"变成了"离不开"。当模型成为基础设施，商业化的大门才真正打开。

但这还不是全部。

杨植麟频繁亮相——AGI-NEXT峰会、英伟达GTC，与黄仁勋同台；张予彤（前金沙江创投合伙人）出任总裁，负责战略与融资。

信号很明显：月之暗面正在加速资本化进程。

3.阶跃星辰：产业派的速度

与月之暗面的"技术流"不同，阶跃星辰走的是"产业派"路线。

关键一步：印奇出任董事长。

这位旷视创始人、千里科技董事长的加入，让阶跃与吉利系形成了深度绑定：

手机端：已进入OPPO、荣耀、中兴，部署设备超4200万台车端：AgentOS进入吉利体系，2026年上车量预计超100万辆营收：2025年约5亿元，2026年目标10-12亿元

更狠的是：阶跃直接开启"钞能力"模式。

Step 3.5 flash免费版在OpenRouter月榜单排名第二，Token调用量达4.6万亿。本月初推出的StepClaw，更是直接送5万个"小龙虾"体验名额，限时免费1个月。

用免费换市场，用规模换估值。

4.谁能先敲钟？

从进度看，阶跃星辰领先。

计划6月30日前递表，目标年内上市，时间表清晰明确。

从估值看，月之暗面更高。

180亿美元 vs 100亿美元，资本市场显然更看好Kimi的增长潜力。

但上市不是终点，而是新起点。

港交所18C规则的核心考量有两点：
1. 技术领先性——模型是否具备持续迭代能力
2. 商业化前景——收入是否可持续、可规模化

月之暗面需要证明：龙虾带来的爆发式增长，能否持续？
阶跃星辰需要证明：B端收入之外，能否在API市场占据一席之地？

谁能讲好这个故事，谁就能赢得资本市场的青睐。

5.写在最后

2026年，大模型赛道正在经历从"烧钱"到"赚钱"的关键转折。

Agent的爆发，让Token消耗呈指数级增长；港股的窗口期，让科技企业重新站上C位。

月之暗面和阶跃星辰的竞速，不只是两家公司的较量，更是两种商业模式的PK：

技术驱动 vs 产业驱动C端爆发 vs B端深耕API经济 vs 终端授权

无论谁先敲钟，"龙虾第一股"的称号都已经不再重要。

重要的是：中国大模型，正在用实力证明，我们不仅能追，还能超。

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