文｜电商战争

在相当长的一段时间里，京东几乎已要触及那个收购叮咚买菜的目标，但在临门一脚的最终时刻，“桃子”却被友商美团摘走了。

我们了解到的情况是，美团给出了一个大幅高于京东的报价，还附带即便未能通过反垄断审查也会给予一笔补偿的条件。《晚点》的报道则指出，“京东在尽调完成后未能在锁定期内签字，交易因此延期，给了美团重新评估的机会”。

在这笔一度无限接近的并购里，不免为京东感到惋惜。相对于美团，京东才是更迫切需要叮咚买菜的那一方。

在生鲜电商前置仓玩家中，叮咚买菜无疑是最为勤勉的一位。这家创立于2017年并在2024年上市的企业，从2024年第四季度开始已经实现了盈利。生鲜电商是一门远比线下超市更需“弯腰捡钢镚”的生意，损耗高、毛利低以及配送成本高，能做到盈利的叮咚买菜证明了其模式的优秀。

另一个重点是，叮咚买菜是华东区域的王者。目前其在全国有1000个前置仓，绝大多数位于江浙沪。据2025年3季度财报显示，89%的GMV都来自于江浙沪的19个城市，此外还有北京和华东地区。

从京东的角度而言，吃下叮咚买菜能够让其迅速地切入华东市场，以空间换取时间，弥补了七鲜业务啃下这一区域市场所需要的耐心和精力。

更重要的是，直接拿下叮咚买菜，拿下的不仅仅是那些已被市场验证过的前置仓点位，同样拿下的是叮咚买菜优质的供应链能力，是背后的工厂资源，是对商品的研发和把控力。

这批优质供给在即时零售竞争激烈的当下，才是那个真正的壁垒。行业普遍认为对外卖市场的烧钱补贴永远是一个黑洞。

我们无法得知为何京东未能锁定叮咚买菜，但结果却是，美团成为了竞购中的那个赢家。在这起并购竞赛中，能够清晰感知到的是，这两家互联网大厂在面对同一个机会时，展现出的截然不同的姿态：京东踟蹰、犹豫，美团则果决而干脆。

同样，背后呈现出来的是，在本地生活的即时零售战场上，两家大厂呈现出来的截然不同的进取之心。美团不再想给对手更多能够拿到“基建”的市场机会，所以哪怕是“防御性收购”，美团的目的也极为清晰：避免对手拿到更多的牌，避免对手因为有更多的牌而持续不断地加注。

所以是钱的问题吗？在这起拟并购中，美团的收购价是7.2亿美金，再加上叮咚可以提取不超过2.8亿美金，实际股权估值是10亿美金。

10亿美金大约是70亿人民币，一个对比是，2025年第三季度美团净亏损达186亿，创下了自2018年上市以来单季度的最大亏损。同一时期，京东的创新业务亏损达100亿之多，但依然保留了63.81亿元的净利润。而2025年Q4美团大概率仍是亏损，京东还有钱赚到。

是钱的问题吗？当然有这层考量，但更重要的是决心，是态度，是在即时零售战场上不断进攻的欲望。

有人说美团是防御性收购，但这哪里是防御啊，分明见证到的是美团在即时零售战场的进攻，是在本地生活领域不惜一切代价想要取得成功的欲望。京东则是片刻的犹豫和走神，也是不敢打仗的勇气。

放在历史上互联网大大小小的并购案中，美团与大众点评的合并，滴滴与快的的合并，阿里在美团“抬价”后拿下饿了么，美团以近10亿美元拿下叮咚买菜，是其中最不轰动、也不显眼的那一个。

但也如同亚马逊雨林那只蝴蝶的翅膀才刚刚掀起，即时零售战场的格局、攻守之势也才慢慢起着变化。在这个过程中，京东手里的牌并不占优，主战场是属于美团和阿里的，市场第三名永远有着被边缘化的风险。

不知道多年过去以后，当新的市场格局彻底焊死之时，彼时的东哥，回望起这个曾追逐过叮咚买菜的冬天，会否一种别样的情绪涌上心头。