受到名为“Pony Alpha”的神秘高性能模型疑似为智谱AI新一代旗舰产品的消息推动，智谱AI港股股价连续两个交易日大幅飙升。市场猜测这一代号为“Pony Alpha”的模型即为智谱即将发布的GLM-5，在强烈的市场预期下，智谱AI股价两日累计涨幅高达60%，创下历史新高。

据第一财经援引知情人士消息，智谱AI目前确有相关保密项目正在推进，OpenRouter平台上引发热议的神秘模型，大概率即为公司即将发布的GLM-5。受此情绪提振，智谱AI市值一度突破1500亿港元，该数字已接近其IPO市值的3倍，显示出投资者对国产大模型技术迭代的极高预期。

这一轮市场行情的导火索源于2月6日全球模型服务平台OpenRouter上线的一款代号为“Pony Alpha”的匿名模型。尽管该模型以“隐身模式”发布且未标明开发商，但其展现出的编码、推理及智能体工作流能力被开发者社区评价为“Opus级”表现。据平台合作方Kilo Code透露，该模型是“某全球实验室最受欢迎开源模型的专项进化版”，这一表态进一步加剧了市场对于该模型背景的猜测。

随着更多技术细节的披露，多项证据链将矛头指向了智谱AI。从系统提示词测试中的自称“I’m GLM”，到与GLM-4一致的分词器表现，再到智谱首席科学家此前关于“春节前后发布新模型”的暗示，市场共识逐渐形成。此次股价异动反映出资本市场正在重新评估国产大模型在高端编码与复杂逻辑推理领域的全球竞争力。

核心证据指向GLM-5

关于“Pony Alpha”的真实身份，技术社区通过多维度的逆向测试挖掘出了关键线索。

据媒体报道，尽管OpenRouter页面仅显示该模型具备200K上下文窗口及最大131K输出，但在系统提示词修改测试中，模型直接回答“I’m GLM”。此外，开发者利用特定字符串进行的PoC令牌测试显示，该模型在分词器层面的反应与GLM-4完全一致，且其生成代码的排版风格与智谱系模型高度吻合。

除了软件层面的特征，开源社区从GitHub代码提交中发现的架构细节进一步佐证了GLM-5的技术路径。开发者在vLLM推理框架的PR中发现，GLM-5采用了DeepSeek-V3/V3.2架构，包含稀疏注意力机制（DSA）和多Token预测（MTP）技术。据代码推断，GLM-5总参数量达745B，拥有78层隐藏层，采用MoE（混合专家）架构，共有256个专家，每次推理激活8个。这一架构变动意味着GLM-5在保持高性能的同时，能够直接受益于vLLM等现有推理框架的优化，大幅降低部署门槛。

编程与智能体能力“出圈”

在实际应用测试中，“Pony Alpha”展现出的工程化能力是引发市场关注的核心原因。据媒体测评，该模型在编码、推理和角色扮演方面表现强劲，被认为是一个Claude Opus级别的下一代旗舰基础模型。在前端开发测试中，该模型能够通过单一提示词生成包含超500行代码的完整广播应用程序，UI设计与交互逻辑均达到成熟产品水准。

更为突出的是其Agentic Coding（智能体编程）能力。在复刻《星露谷物语》等复杂游戏项目的测试中，模型展现出了“架构师思维”，能够自主拆解系统需求、规划项目架构，并连续编程超过10分钟完成从前端渲染到后端数据库的搭建。此外，在针对老旧财务系统代码的重构测试中，模型成功实现了代码的现代化改造，同时保留了关键的业务逻辑，显示出极高的可用性与稳定性。

春节档AI“军备竞赛”升级

智谱GLM-5的潜在发布时间点，正值国产大模型密集的“春节档”发布期。智谱AI首席科学家唐杰此前在内部信中预告GLM-5即将发布，时间窗口指向2026年2月中旬。与此同时，DeepSeek新模型、MiniMax计划发布的M2.2以及Qwen 3.5均有消息传出将在近期更新。

OpenRouter数据显示，社区超过91%的用户倾向于认为“Pony Alpha”是GLM-5的测试版。若该模型身份最终确认为GLM-5，不仅意味着智谱在复用DeepSeek高效架构基础上实现了技术突破，也标志着国产基础模型在高阶编程与工程智能体方向的竞争进入了新阶段。

对于投资者而言，这一技术跃升直接转化为对智谱AI估值的重估，市场正密切关注公司最新的正式发布与后续商业化落地情况。