2月5日，谷歌母公司Alphabet发布了2025年第四季度及全年财报。尽管营收和净利润双双超出市场预期，但公司发布的对2026年资本支出可能翻倍的预测，却让不少投资者感到不安。

财报公布后，谷歌的盘后股价先是剧烈跳水，跌幅一度超过6%，随后又快速反弹，涨幅一度突破4%。截至当日收盘时分，股价最终稳定在约0.4%的跌幅附近。股价的巨幅震荡，清晰映射出投资者对谷歌未来前景的矛盾心态。当日美股收盘，谷歌股价下跌1.96%，报每股333.04美元，公司总市值维持在4.02万亿美元。

财报数据显示，Alphabet第四季度实现营收1138.3亿美元，同比增长18%；净利润达到344.6亿美元，同比大幅增长29.8%，均高于市场此前预期。纵观2025年全年，谷歌营收再创新高，达4028.4亿美元，同比增长15%；净利润则攀升至1321.7亿美元。

谷歌CEO桑达尔·皮查伊发文表示：“这是一个了不起的季度，公司年营收首次突破4000亿美元大关。”他指出，最新一代大模型Gemini 3的发布是一个重要里程碑。截至第四季度，Gemini应用的月活跃用户规模已增长至超过7.5亿，而在前一季度，这一数字刚刚突破6.5亿。

相比亮眼的业绩，公司对未来资本支出的指引更受外界关注。谷歌预计，2026年的资本支出规模将在1750亿至1850亿美元之间，这一数字显著高于市场此前普遍预期的1200亿美元水平。对比谷歌2025年全年914.5亿美元的实际资本支出，这意味着公司在2026年的相关开支或将实现翻倍。

尽管从现金流角度看谷歌并不缺钱，但如此大规模的投入是否能有持续的业绩加速增长来支撑，市场难免产生疑虑。谷歌方面解释，公司的资本支出将主要用于投资旗下DeepMind的AI算力建设，以满足“庞大的云客户需求以及其他战略性项目的投资”。

海豚投研分析指出，大手笔投入对利润的具体影响尚未显现。第四季度公司的经营利润率仍接近32%，无论环比还是同比，下滑趋势尚不明显。但从第三季度开始，谷歌的折旧费用已开始走高，同比超过40%的增长。若不对成本进行控制，随着2026年天量资本支出的落地，总支出终究会显著攀升。

在财报电话会议上，皮查伊回答分析师提问时表示，尽管公司内部一直在努力扩大产能，但目前仍面临供应商产能短缺的问题。今年的资本支出是基于未来需求的投资，同时需要考虑供应链的时间周期延长等因素。他解释道：“2026年的资本支出规模，是基于前几年工作成果的延续，其中存在时间滞后效应。” 他提到，谷歌各个业务板块的需求都异常强劲，因此预计2026年全年，公司将仍处于供应受限状态。

撇开惊人的资本支出计划，单看收入表现，谷歌依然交出了一份超出预期的成绩单，其强大的变现能力在一定程度上缓解了市场对“烧钱”的忧虑。

谷歌的两大核心业务是广告和云服务。第四季度，谷歌云业务营收达到176.64亿美元，同比大幅增长48%，增幅远超预期。公司提到，云部门未完成订单金额同比翻了一倍多，高达2400亿美元。这一数据环比上一季度净增850亿美元，直接奠定了公司在短中期内的高增长基调。

研究机构DA Davidson的分析师Gil Luria表示：“谷歌云的增速远高于预期，更重要的是，这是多年来其增速首次超过微软Azure。这似乎证明了增加资本支出是合理的。”

谷歌的广告业务则由去年同期的724.61亿美元增长至822.84亿美元，同比增长14%。其中，搜索业务表现同样强劲，营收达630.7亿美元，同比增长17%，同样超过分析师的普遍预期。

谷歌的AI追赶计划已在过去一年看到成效，并成功顶住了来自OpenAI等强大对手的压力。但要证明高昂支出的合理性，未来仍需在云计算和搜索广告业务上展现出强劲的增长势头。

值得一提的是，接下来这一年科技大厂对AI的高强度投入将成为市场焦点。预计包括谷歌、亚马逊、Meta、微软在内的科技公司，今年在AI领域的投入总和将超过5000亿美元。

Meta上周宣布，今年人工智能研发的资本投资将增加73%，目标支出在1150亿至1350亿美元之间。与此同时，微软也公布了创纪录的季度资本支出：2026财年第二财季，微软资本支出高达375亿美元，同比飙升66%。