AI与NAND供需紧张，广发证券：存储芯片涨价弹性仍存
据智通财经APP消息，广发证券发布研报指出，随着生成式AI逐渐进化为具备长期推理能力的代理系统，AI智能体在执行复杂任务时，需要频繁访问庞大的向量数据库以完成检索增强生成，相关数据量巨大且具备高度随机存取的特性，这将显著提升市场对具备高IOPS性能的企业级固态硬盘的需求。从供应端来看，目前海外原厂的投资重心已不再倾向于大规模新建晶圆厂以增加晶圆产能，而是高度集中于HBM和先进制程技术的迁移，对NAND领域的投入则表现得更为审慎；从价格端来看，市场预计NAND Flash合约价有望迎来全面且显著的上行，2026年第一季度合约价涨幅可能达到55%至60%，并且这一上涨趋势有望延续至2026年底。
广发证券的主要观点如下：
AI代理等应用正推动NAND需求增长，单颗GPU对应的存储容量持续提升。
人工智能正在深刻重塑整个计算架构。随着生成式AI向具备长期推理能力的代理型系统演进，AI智能体在执行任务时，需频繁调用庞大的向量数据库以实现检索增强生成(RAG)。这一过程涉及海量数据的随机高效存取，将显著提振对具备高IOPS性能的企业级SSD的需求。
根据TrendForce的数据，得益于AI服务器部署步伐的加快，预计2026年NAND需求增速将达到21%。
广发证券指出，英伟达推出的AI推理上下文存储平台，使得单颗GPU对应的企业级固态硬盘容量呈现显著增长。据广发证券测算，H100对应的企业级SSD需求为4TB，B100/200对应的需求则增至8TB。在乐观情景下，Rubin架构GPU对应的企业级SSD需求有望达到24TB。在不同GPU代际与出货假设下测算，若VR200出货量达到1400万颗，其对应的NAND容量需求约为336EB。AI服务器正成为NAND需求增长最快的下游应用领域。
海外原厂投入收缩与制程升级损耗双重挤压，加剧NAND供需紧张态势。
在供应层面，产能面临多重约束：根据TrendForce数据，当前海外原厂的投资不再用于大规模新建晶圆厂以扩张产能，而是高度集中于HBM和先进制程迁移，对NAND的投入较为谨慎。预计NAND Flash资本支出将从2025年的211亿美元小幅增长至2026年的222亿美元，年增长率仅约5%。
三星优先满足HBM4生产需求，SK海力士预计于2025年第四季度投产的M15X晶圆厂将专注于生产HBM及先进DRAM。两家公司均将缩减或限制NAND Flash的资本支出，优先将投资转向HBM和DRAM领域。美光资本开支亦更专注于先进DRAM，在NAND领域的投资维持在较低水平。同时，在向QLC产品线改造推进、且当前良率阶段性偏低的背景下，NAND有效产能存在一定损耗，将进一步加剧供应偏紧格局。
价格方面，根据TrendForce预测，预计NAND Flash合约价有望迎来全面且显著的上行，2026年第一季度合约价涨幅或达55%至60%，并有望延续涨势至2026年底；全年合约价预计将上涨105%至110%，带动2026年NAND产业产值同比增速提升至约112%。
风险提示
AI产业发展以及需求不及预期；AI服务器出货量不及预期，国产厂商技术和产品进展不及预期。
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