东方证券：AI文娱工具全栈上线，平台型产品收益潜力大
从智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告指出，字节跳动旗下内容平台的高增速正驱动整个文娱大盘的日活跃用户与使用时长持续攀升。报告认为，有必要持续关注该平台与其他大型厂商在中台化整合方面的协同效应。研究同时预判，短片与漫画将成为继人工智能有声阅读之后，下一个大幅受益于AI能力提升的内容产业板块。
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东方证券的主要观点如下：
字节系产品的高增长驱动文娱大盘整体上行
在AIGC与AI算法驱动下，增长最快的领域为视频（短片）、阅读（AI有声小说）与音乐。字节在前述领域中，凭借其AI技术与版权中台能力的赋能，帮助旗下公司不断提升市场份额。报告认为，需要持续关注其他大厂中台化整合所能带来的效果。
游戏新品储备充足，长青平台型产品将受益于AI生成工具
字节游戏板块目前市场表现落后于行业整体，这给各大中小企业留下了更大的发展空间。从短期来看，至2026年，游戏新品储备已较为充足，市场格局将更类似于2024年的供给竞争态势。价格战或在高ARPU值赛道率先展开，采取价格攻势的新品更易实现市场突围；而低ARPU值的经典长青游戏则表现稳健，不易被动摇。从长远观察，拥有庞大日活用户产品的企业正纷纷推进游戏AI生成工具的研发。报告认为，“用户生成内容”与AI的结合是当前的主流中间态，这是在为未来供给侧向AIGC突破而积累用户池和大量低成本语料。已获得市场入场券的平台型企业，更有可能在后续的AIGC时代突破重围。
短片产业预计将受益于AI全栈生产工具，实现全球流量与收入的高速增长
报告认为，短片、漫画将是继AI有声阅读之后，下一个大幅受益于AI能力提升的内容产业。该行判断，随着全栈式生产工具的出现，AI短片的生产方式将从2025年以技术人员为主导，转变为2026年以内容生产者为主导。在题材拓展、生产效率以及全球化适配层面都将得到大幅提升。由于短片赛道目前正处于高速增长阶段，该行认为无论是字节还是行业上下游都将获益。但从长期来看，具备上游小说IP储备和流量积累的平台将更容易在产业后期获得超额收益。
投资建议
该行在文娱板块建议关注类平台型公司，它们将获得AI对生产能力赋能的超额收益。游戏相关标的：腾讯控股、巨人网络、心动公司、恺英网络、世纪华通、网易；短片、小说相关标的：中文在线、阅文集团；音乐相关标的腾讯音乐。
风险提示
行业税收政策或对高销售费用率企业产生影响，高新技术企业资质认定、税收等相关政策变化，字节份额提升或对其他文娱厂商造成冲击，内容产品的实际市场表现存在极高不确定性。
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