空头突袭硅谷AI股，英伟达领跌泡沫危局？
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新智元报道
编辑：Aeneas 好困
【新智元导读】预测到次贷危机的「大空头」Michael Burry看到数万亿美元涌入AI基础设施，产生深深的怀疑。他预言：英伟达的优势并不持久，可能很快就会被对手战胜。而且，如今全球AI算力已经达到1500万H100 GPU当量，即将引爆严重能源危机！
最近，一场硅谷激辩刷屏全网。
参与者各个都是实打实的大佬，包括著名「大空头」Michael Burry、Anthropic联创Jack Clark，以及资深观察者Dwarkesh Patel。
Michael Burry，这位曾在2008年精准预测次贷危机的传奇人物，如今正在AI时代的狂欢中，寻找下一个崩盘的裂缝。
这场对话，深刻揭露出当前AI行业面临的万亿级矛盾——尽管Claude Code和Gemini的技术能力突飞猛进，但资本支出与实际收入之间，存在着巨大的鸿沟！
与此同时，Epoch AI最新发布的报告，也揭露了全球算力底牌。
数据显示，全球AI算力总容量已达到1500万个H100 GPU当量！
报告还发现，算力背后存在着严重的能源危机。
仅芯片的运作功耗，就高达10GW，相当于两个纽约市的平均用电量。在这种能耗下，AI未来的发展，还可持续吗？
同时，与这些预测很应景的另一篇新闻，就是大空头最近还公开做空了甲骨文。
他犀利指出：目前甲骨文为了追赶AI而激进扩张业务，导致债务规模已经飙升到了惊人的950亿美元！
相比于Meta谷歌和微软这类拥有「核心科技业务」的巨头，他更倾向于精准打击那些基本面脆弱且估值虚高的「AI泡沫」。
甚至他直言：若是有一天OpenAI估值达到5000亿，他也会毫不犹豫地做空！
硅谷激辩
最近，这篇多位重量级思想者的对谈引发了热议。
当所有人都在追逐次贷危机时，Michael Burry就预言了这场危机。
如今，他眼看着数万亿美元涌入人工智能基础设施，却对此持深深的怀疑态度。
最终，我们需要回答这样一个问题：人工智能真的会带来变革吗？还是我们正在目睹一场历史性的资本错配？
Michael Burry表示，如今LLM的根本问题，就是成本太高了。因此很难让人理解它们的盈利模型，也就很难判断任何一种模型的竞争优势在哪里。
或许，谷歌最终会成为运营成本最低的公司，并在这种商品经济格局中胜出。
Patel对此表示同意。在他看来，过去一年来的大部分收益都是推理规模扩张的结果，而这需要可变成本呈指数级增长，才能维持。
钱都花到哪里去了？
从资本周期角度，目前我们处于AI发展历程的哪个阶段？
Burry认为，这次的经济繁荣跟以往的不同，最大的区别就在于，资本支出的持续时间极短。
芯片每年都在更新换代；如今的数据中心无法处理几年后的芯片。很多支出，可能两三年内就会折旧完毕。
另一个显著区别在于，私募信贷对这波繁荣的融资作用与公开资本市场不相上下，甚至更大。
要知道，私募信贷情况不明，但其期限错配却尤为突出——很多资产的证券化期限长达二十年，但超大规模企业却每四五年就得退出一次。
这简直是自找麻烦，最终只会导致资产搁浅！
在最近的采访中纳德拉表示，他之所以搁置一些项目、放慢速度，就是因为不想让一代芯片的贬值影响四五年的发展。
显然，我们正处于周期的中期——股票不再会因为进一步扩张而奖励投资者，而真实成本和收入不足开始显现。
英伟达的优势，并不持久！
接着，Michael Burry抛出了令人震惊的观点。
他举例说，沃伦·巴菲特在20世纪60年代末拥有一家百货公司。街对面的百货公司安装自动扶梯时，他也不得不安装。最终，双方都没有从这项昂贵的项目中获益。
在他看来，大多数AI应用，也会面临类似的终局。
所以，他认为市场对AI领域的两大标杆企业——英伟达和Palantir的看法都大错特错了！
这两家公司很幸运，因为开始时，它们并没有设计过AI产品，如今却被广泛应用。
但英伟达的优势，并不持久。
对于大多数AI应用场景而言，SLM和ASIC才是未来发展的方向。如有必要，它们将向下兼容 CUDA。
可以说，英伟达目前的方案耗电量巨大且效率低下，只是暂时守住了阵地。最终，竞争对手会推出完全不同的方案，并战胜英伟达。
扩展阅读：英伟达GPU，将沦为白菜价
Burry还对Panlantir CEO进行了反击：因为我猜有人押注十亿美元做空他的公司，他就把我比作不良分子。这说明，这位CEO缺乏自信，他的公司终究会走向衰落。
Burry判断：如果最终证明（1）人工智能产业链上的任何一方都无法获得巨额利润，并且（2）人工智能仍然至关重要，那么，价值就会流向客户。
就好像自动扶梯大战中，唯一获利的就是顾客。
所以，未来有两种情况——
要么英伟达的芯片寿命为五到六年，因此人们对它们的需求减少；要么它们的寿命为两到三年，超大规模数据中心运营商的收益将大幅下降，私人信贷将遭到破坏。
大公司应该建小型核反应堆
在对谈最后，Burry表示——
如果我能影响到高层决策者，我会要求他们拿出万亿美元（毕竟现在万亿美元挥霍起来就跟几百万一样），绕过所有抗议和监管，在美国各地建设小型核反应堆，而且要打造一个全新的先进电网。
而且，还需要最新的物理和网络安全技术让设施免受攻击；甚至还要组建一支联邦政府资助的专门核防御部队，负责保护每个核设施。
在他看来，这是美国能与某个强大国家抗衡的唯一希望，也是他们能发展到足以偿还债务那天的唯一可能。
大空头杀回
疯狂做空甲骨文，下一个瞄准OpenAI
而且就在不久前，Michael Burry还将枪口对准了老牌科技巨头——甲骨文。
甲骨文，这家昔日的数据库王者，为了在云计算的牌桌上抢占一席之地，近年来不惜斥巨资疯狂建设数据中心。
然而，这种激进的转型策略也让公司背上了沉重的债务包袱。
对此，Burry既不买账甲骨文目前的市场定位，更看衰其正在进行的巨额投资。
在他看来，甲骨文这波令人费解的操作背后，恐怕纯粹是管理层的「自负」在作祟——
因为从基本面看，它根本没必要搞这些高风险的大动作。
Burry发表此番言论时，甲骨文的股价刚经历了一场过山车式的震荡。
去年9月，借着AI需求激增的东风，甲骨文曾发布了一份极其乐观的云业务预测，刺激股价单日暴涨36%。
但好景不长，市场迅速嗅到了危机的气息——
飙升的资本支出、云交易结构的隐患，以及因扩张数据中心而急剧膨胀的债务，让投资者信心崩塌。
相比9月份的峰值，甲骨文去年的收盘价已回撤约40%。
更令人担忧的是，目前甲骨文背负着高达约950亿美元的未偿债务。
在彭博高评级指数中，除去金融机构，甲骨文已然成为最大的企业债务发行人。
精准狙击「泡沫之王」
值得注意的是，Burry对做空对象的选择有着一套严密的逻辑闭环。
他明确表示，自己会避开那些业务版图远超AI范畴的「全能型」科技巨头，比如Meta、Alphabet（谷歌母公司）和微软。
做空Meta，意味着你在赌社交媒体和广告帝国的崩塌；
做空Alphabet，你是在对抗谷歌搜索、安卓生态和Waymo自动驾驶构筑的护城河；
做空微软，你更是在挑战全球办公SaaS领域的绝对霸主。
在Burry看来，这三家巨头拥有强大的自我调节能力——
它们可以灵活收紧开支，在内部消化产能过剩，甚至进行资产减记，同时依然靠核心业务维持统治地位。
简而言之，这三座大山是不会轻易倒下的。
排除掉那些「硬骨头」，Burry对所谓的「AI泡沫」态度依然鲜明且犀利。
他甚至放出狠话：如果OpenAI的估值真能达到5000亿美元，他绝对会毫不犹豫地做空它。
而在当下，Burry将英伟达形容为表达对AI交易看跌观点的「最纯粹」标的。
作为当前最受追捧、几乎没有任何质疑声音的公司，英伟达是AI狂热的最佳代名词。
正因为所有人都看多，做空它的逻辑才最为纯粹。
而且，相比其他争议较大的对象，英伟达的看跌期权价格反而显得更为「便宜」。
奇点前夜
奥特曼的预言，「自我进化」的狂想
当Michael Burry在计算债务和市盈率时，硅谷的顶层玩家们正在谈论一件更为玄幻的事情——「起飞」。
2025年6月10日，OpenAI掌门人Sam Altman发布了一篇震动业界的博文「温和的奇点」（The Gentle Singularity）。
他在文中留下了一句令人脊背发凉的判词——
我们已经跨越了事件视界；起飞已经开始了。
对此，科技博主prinz在其深度分析文章「The Gentle Singularity; The Fast Takeoff」中指出，奥特曼口中的「跨越事件视界」，实则指向了一个具体的战略转折点。
Codex才是开启进化的钥匙
早在2025年3月，Anthropic发布了Claude Code，紧接着在5月16日，OpenAI祭出了反击武器——智能体编码工具 Codex。
虽然当时外界的目光都被o3模型和开源猜测吸引，但Codex才是OpenAI通往终极目标的真正钥匙。
博客地址：https://www.prinzai.com/p/the-gentle-singularity-the-fast-takeoff
OpenAI内部将这一战略称为「递归自我改进（RSI）」。
其核心逻辑是：利用AI编写代码，改进AI自身，从而创造出更强的AI，形成指数级的智力飞跃。
根据泄露的路线图，OpenAI的野心极为精确：
2026年9月：开发出自动化AI研究「实习生」；
2028年3月：打造出完全自动化的AI研究员。
这意味着，奥特曼预言的那个在数十万个GPU上日夜不休工作的「实习生」，距离我们已不足一年。
赢家通吃，鸿沟无法逾越
如此一来，也就解释了为什么科技巨头们不惜一切代价也要进行疯狂的资本开支。
Anthropic的内部调查显示，其Opus 4.5模型已被部分员工视为「近乎完整的入门级研究员替代品」。
Jack Clark更是直言，他最担心的是各家实验室能否成功造出「能造AI的AI」。
而这，很可能会是一场零和博弈。
如果OpenAI或Anthropic真的实现了AI研究的完全自动化，「复利效应」将导致一条无法逾越的鸿沟出现。
领先的模型将以人类无法理解的速度自我进化，而落后者——即便拥有顶尖的人类科学家团队——也永远无法追赶。
算力真相
通往天堂的燃料，还是地狱的泡沫？
如今，Michael Burry看到的「泡沫」与Sam Altman许诺的「未来」，在产业数据层面交汇成了一种令人窒息的疯狂——
AI算力的增长，每7个月就能翻一番！
对此，顶级研究机构Epoch AI追踪了全球各大主流芯片设计厂商每个季度的AI加速芯片产量，揭示了这场军备竞赛的底牌。
1500万H100当量的洪流
数据告诉我们：
从2024年开始，全球AI总算力每年都在以约3.3倍的速度狂飙。
正是这种指数级的增长，硬生生地把更大规模模型的开发和应用推向了现实。
截至目前，全球AI总算力已经突破了惊人的1500万片H100当量。
B300登基，H100退位
在这场算力军备竞赛中，英伟达的迭代速度令人咋舌。
数据显示，老黄的B300 GPU已经杀出重围，占据了其AI芯片营收的大头。
相比之下，昔日的王者H100市场占比已大幅萎缩至不足10%。
此外，Epoch AI综合了财报、公司公告以及各路分析师和媒体的报道，估算出了芯片层面真金白银的流向。
结果显示，在这场烧钱游戏中，目前新增的AI算力中，有超过60%依然姓「黄」。
不过，市场并非铁板一块。
谷歌和亚马逊正凭借自家的TPU和Trainium芯片，在剩余的市场份额中通过自研杀出了一条血路，试图在英伟达的统治下撕开一道缺口。
缺电的「热壳」，闲置的GPU
然而，这路狂飙的算力大军，正面临一个物理世界的尴尬现实——插座不够用了。
微软CEO纳德拉最近在采访中直言，微软已经没有足够的电力来喂饱所有的GPU了。
在纳德拉看来，目前的核心瓶颈不在于缺少芯片供应，而是缺少「热壳」——
即那些靠近大型电力线路、基础设施完备的已完工数据中心。
这导致了一个致命的「时间差错配」——
电力输送和建设，往往需要长达数年的周期；而GPU的供应量，却是按季度在指数级递增。
如果不解决这个问题，最终的结果就是一堆昂贵的芯片只能闲置在仓库里积灰。
在等待建筑物、变电站和输电线路准备就绪的漫长窗口期内，这些耗资巨大的GPU资产将面临严重的闲置与贬值。
金融、物理、奇点
一场极限博弈
这就是当下的科技世界。
Michael Burry站在地面上，指着摇摇欲坠的资产负债表，豪赌债务高塔的崩塌；
奥特曼则坐在火箭上，试图试图用「递归进化」的加速度冲出地心引力，到达那个名为「奇点」的彼岸。
而「电力缺口」却像是一道无形的墙，横亘在梦想与现实之间。
究竟是「奇点」先至，还是「电闸」先拉，亦或是「泡沫」先破？
甲骨文的股价，或许就是这场对决的第一个注脚。
参考资料：
https://post.substack.com/p/the-ai-revolution-is-here-will-the
https://fortune.com/2026/01/10/big-short-investor-michael-burry-put-options-bet-oracle-stock-orcl/
https://epoch.ai/data/ai-chip-sales
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