迎来最后一天的交易日，日经平均指数年终收盘价在12月30日首次站上了5万点大关。

全球范围内生成式AI的热烈预期，以及日本通胀的平稳态势，共同推动了资金的持续流入。随着重视经济成长的高市早苗政府上台，以海外投资者为中心，市场对于日本经济重回增长轨道的期待正不断增强……

2025年，市场对日本股票的重新评估正在进一步推进。在12月30日这个最后一个交易日，日经平均指数全年大幅上涨26%（上涨10444点），连续三年跑赢美国道琼斯工业平均指数。全球对生成式AI（人工智能）的期待，以及日本通胀的稳定，共同成为吸引资金流入的驱动力。高市早苗内阁上台，使得以海外投资者为核心的群体，对于日本经济走向增长路径的预期正变得更加坚定。股市的走高能否持续，很大程度上取决于市场对财政扩张隐患所关注的政策运作情况。

30日，日经平均指数收盘价较前一交易日小幅下跌0.4%，收于50339点，但仍连续第二年创下年终高点纪录。

股市的上涨是一个全球性现象。根据QUICK FactSet的统计，全球股票总市值已达到146万亿美元，在一年内增加了25万亿美元（增幅20%）。除了泰国等政治局势不稳定的地区外，几乎所有主要国家的股价指数都实现了上涨。

这背后的推手，是主要国家货币宽松政策带来的充裕投资资金。预计2025年美国联邦储备委员会（FRB）将有3次降息，欧洲中央银行（ECB）则有4次降息。

以美国为发源地的AI概念股上涨浪潮，也在全球范围内同步展开。美国微软等大型科技企业对数据中心等设施的投资极为活跃。

美国商务部的数据显示，2025年7月至9月，民间企业IT相关投资占国内生产总值（GDP）的比重约为4.5%左右，这与IT泡沫时期（2000年10月至12月）的水平基本相当。大规模AI投资在一定程度上缓解了市场对于美国特朗普政府高关税政策可能损害企业业绩、拖累经济增速的担忧。

AI行情的浪潮也波及了日本市场。在4月美国决定启动对等加税后，日经平均指数一度暴跌至31000点左右，相较于2024年底下跌了22%。之后市场快速反弹，很大程度上得益于以半导体制造设备等股票为中心，市场看好日本相关企业将从中受益的预期。

此外，认为美国总统特朗普最终不会采取强硬政策的看法，也提振了市场信心。日经平均指数从全年低点到收盘价的涨幅超过了60%。

日本的AI概念股被认为将向美国半导体巨头英伟达等公司供应产品，爱德万测试、软银集团（SBG）和Tokyo Electron这三家企业是其中的代表性公司。仅仅这三家企业就显著推高了日经平均指数。

日本股票的涨幅相较于欧美市场更为突出。日经指数在2025年连续第三年跑赢美国道琼斯工业平均指数的涨幅（2025年为14%）。这是自股市泡沫达到顶峰的1989年（当时为连续四年）以来的首次。其涨幅也超过了由欧洲主要股票构成的斯托克600指数（上涨16%）。

日本股市特有的利好因素在于通胀的稳定。剔除生鲜食品后的消费者物价上涨率自2024年4月开始，在三年半的时间里持续超过日本政府和央行设定的2%目标。关于2026年春季的劳资谈判，日本劳动组合总联合会提出了整体加薪目标定在5%以上。日本已明显摆脱了物价不涨、工资增长也乏力的通货紧缩状态。

从日本的名义GDP来看，将最近7月至9月的数据换算为全年，已迅速扩大至665万亿日元。通胀环境推升了涨价企业的收益。

日本企业的业绩增长已攀升至不逊于美国企业的水平。以东证股价指数（TOPIX）成份股在未来12个月后的预期每股收益（EPS）来看，已达到新冠疫情下2020年底时的2.2倍，略高于美国标普500指数的涨幅（1.9倍）。

10月，由于看好将成长投资作为重点政策的“高市政府”上台，日经平均指数达到历史最高点（52411点）。美国投资公司GMO的日本股票投资主管德鲁·爱德华兹（Drew Edwards）表示：“高市早苗提出的积极产业政策正在提振海外投资者的信心。”

对日本经济改革的期待吸引了海外资金。东京证券交易所的数据显示，今年海外投资者对日本股票的买入额突破了5万亿日元。这是实施安倍经济学的第一年（2013年，15万亿日元）以来的最大规模。

另一方面，高市早苗政府的积极经济政策也蕴含着抑制股价上涨的风险。通胀环境下的财政扩张可能加剧物价上涨。如果市场担忧其不利于经济增长、损害财政健康，包括股票和债券在内的日元资产可能会遭到大规模抛售。

执政党在参议院的席位并未超过半数。2026年能否在不失去市场信任的情况下，落实增长战略所需的预算和政策，或将左右股市的走向。