美国AI千亿投入陷困局：单季烧钱超预期，盈利模式难寻
10月30日至31日，美国科技巨头微软、谷歌、Meta、苹果和亚马逊相继发布了2025年第三季度财报。这五家企业是美国AI竞赛中投入规模最大的参与者，第三季度资本支出合计达1275亿美元，并明确表示2026年将追加投资。
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但从财报数据来看，这五家巨头目前从AI获得的实际收入并不高。他们的AI收入主要来自云服务业务，亚马逊、微软和谷歌每季度从AI获得的收入最多在数十亿美元级别。虽然面向消费端的AI产品用户规模普遍达到亿级以上，但商业变现路径仍不清晰。
在财报发布后的电话会议中，多家企业被分析师问及AI投资回报率的问题，其中Meta被问及的频率最高——在10个提问中，有7个都与AI商业化及利润率相关。财报发布当天，Meta股价下跌11%，市值蒸发超过2140亿美元，创下该公司历史上单日第二大跌幅。
投资者普遍担忧，如此巨额的AI投入能否获得相应的回报。华尔街金融机构奥本海默的分析师指出，Meta在营收前景不明的情况下大举投资AI，这种策略与其在2024年对元宇宙的大规模投入如出一辙。
01
AI收入主要依赖云服务，单季贡献数十亿美元
根据五家企业的财报数据显示，2025年第三季度，AI在软件层面的变现能力仍然存在不确定性，但在云服务层面已经形成了稳定的收入来源。
在美国云服务市场份额排名前三的亚马逊、微软和谷歌，都已通过AI获得了可观的收入。
其中，谷歌相对明确地公布了云服务中AI产品的收入数字。谷歌CFO阿纳特·阿什肯纳齐表示，其云业务收入增长的主要动力来自GCP（Google Cloud Platform，谷歌云计算平台），而GCP的增长又得益于企业级AI产品的贡献。这些产品目前每季度已能为公司带来数十亿美元的收入。
相比之下，亚马逊和微软并未单独公布云服务中AI产品的具体收入。微软第三季度云收入达到309亿美元，同比增长28%，增量达67亿美元。去年第四季度时，微软曾提及云收入增长中有13%来自AI业务。若按此比例估算，微软云业务今年第三季度约有8.7亿美元收入来自AI。
亚马逊云业务高管透露，其云收入的增长既来自AI领域（包括推理、训练以及Trainium定制芯片的应用），也来自核心业务领域。第三季度，亚马逊云收入增量为55亿美元，其中来自AI的收入最多也在数十亿美元规模。
除了云服务之外，这五家企业其他AI产品的商业化进展仍不明确。仅有亚马逊表示，其人工智能购物助手Rufus今年已拥有2.5亿活跃客户，未来有望带来每年100亿美元的增量销售额。其他公司则大多只谈论AI产品的性能、用户规模、使用频次以及潜在的商业化机会，并未公布这些产品的具体收入情况。
02
AI产品用户规模庞大，实际收入尚不清晰
除苹果外，其余四家企业旗下都拥有面向大众用户的AI产品，第三季度用户量均保持在亿级月活跃用户以上。其中，Meta的用户数量处于领先地位。
Meta的AI产品Meta AI助手目前拥有超过10亿月活用户，相当于全球每8个网民中就有1人在使用。这款产品于2024年9月上线，仅用两年时间就实现了从0到10亿用户的突破。
不过，Meta AI目前并未为公司贡献直接收入。今年第二季度，扎克伯格曾表示Meta AI将推出付费订阅版，不过今年的首要目标仍是提升用户规模及用户黏性。付费版本预计要到2026年才会正式推出。
Meta的另一款AI产品是智能眼镜。第三季度，智能眼镜所在的Meta XR部门收入为4.7亿美元，但这项收入中包含了Quest头显等其他设备，Meta并未单独公布AI眼镜的收入数据。
微软旗下同样拥有用户量巨大的AI产品。根据微软财报披露，旗下所有AI功能产品的月活用户数已达到90亿。其中Copilot产品家族月活跃用户超15亿，Microsoft 365 Copilot用户为数千万级别。
微软高管在财报电话会议上多次提及Microsoft 365 Copilot。这款产品设有免费版和付费版，付费版每月收费30美元。但微软未公布付费用户的具体数量，因此无法得知该项业务的具体收入。
谷歌旗下的Gemini月活用户超过65亿，但Gemini直接产生的收入并不高。今年9月，Gemini应用曾登顶苹果商店榜首，将OpenAI的ChatGPT挤至第二位。即便如此，据新浪新闻报道，今年Gemini在iOS端累计营收仅为6300万美元。
03
军备竞赛持续加剧，投资者担忧AI泡沫
自2024年起，美国科技巨头开始在AI领域进行大规模投资。当年这五家企业的资本支出合计达1484亿美元，较上年同期增长近五成。
进入2025年，仅第三季度单季，五家企业的资本支出就高达1275亿美元。
美国巨头的AI投资被形容为一场"军备竞赛"，而这场竞赛还在不断升级。
在第三季度财报电话会议上，五家企业的高管都明确表示将继续加大对AI的投资。他们的措辞十分积极，亚马逊CEO安迪·贾西表示，公司正"以非常激进的姿态"投资于产能。谷歌CFO安娜特·阿什肯纳齐称，2026年资本支出预计将显著增加。Meta则计划在2026年大幅提升资本支出。微软表示，将继续在AI领域进行重大投资。苹果也表态，将大幅增加AI研发投入。
具体到投资金额上，亚马逊2025年预计总投资1250亿美元。谷歌预计2025年的资本支出将在910亿至930亿美元之间。Meta预计2025年资本支出为700亿至720亿美元。微软上季度宣布，下一财年将投入1000亿美元。苹果预计未来4年在AI领域投资800亿美元。
这些巨头的绝大部分投资，都流向了AI所需的数据中心、电力和芯片领域。
科技巨头们的巨额投资能否转化为可持续的盈利能力？目前仍然看不到明确的答案。这也正是此次财报发布后投资者关注的焦点。
在Meta财报电话会议上，公司管理层多次被机构分析师询问关于Meta AI的变现路径、如何平衡前沿研究与即时变现、新工具的用户价值与未来利润率等问题。谷歌和微软也面临类似的提问。微软被分析师问得更直接，伯恩斯坦分析师提出："我们是否正处于泡沫之中？"对此，微软CFO艾米·胡德回应称，即便最近几个季度已投入数百亿美元，仍难以满足当前AI服务的市场需求，因此需要继续投资。
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