资本市场再现神话 史玉柱缔造新传奇

今年以来，巨人网络股价迎来了惊人涨势，三个月内累计涨幅超过200%，市值飙升至867亿元，一跃成为A股游戏板块的亚军选手。这家被资本市场重新发现的企业，正引发行业热议——它能否突破千亿市值大关？

但热闹背后，更深层的疑问亟待解答：已经问世20年的《征途》系列能否持续创造商业价值？收购Playtika的战略布局何时兑现？新品《超自然行动组》和《五千年》是否有望成为现象级爆款？这些问题的答案，将决定巨人网络的未来走向。

市值狂飙

2024年的游戏行业重现春天。最新数据显示，上半年国内游戏市场规模突破1680亿元，同比增长14.08%；用户规模达到6.79亿，再创新高。更为难得的是，无论是国内市场还是出海业务都保持着两位数增长。

在此背景下，A股游戏公司迎来了强劲表现。世纪华通以280%的涨幅领跑全场，而巨人网络260%的涨幅同样令人瞩目。但与世纪华通凭借《Whiteout Survival》等产品的亮眼业绩支撑不同，巨人网络的增长似乎缺乏足够的业务支撑。

过去一年多来，巨人网络的业绩表现可谓中规中矩：2024年营收29.23亿元，基本持平；净利润14.25亿元，同比增长31%。2025年上半年营收16.62亿元，同比增长16.47%。这样的业绩规模，在A股游戏企业中甚至排不进前五。

那么，巨人网络凭什么能成为这轮行情的最大受益者？

兴衰轨迹

要理解今日的巨人网络，我们需要回溯其传奇的创业故事。2001年，《传奇》游戏让史玉柱见识了网络游戏的魅力。这位曾经靠脑白金东山再起的商业奇才，在2006年推出的《征途》一战成名，次年便成为全球第三款百万同时在线的网游。

凭借《征途》的成功，2007年巨人网络登陆纽交所，创造了当时中国民营企业在美股上市的纪录。2016年回A借壳世纪游轮上市时，史玉柱的商业版图达到顶峰。

但随着《征途》进入产品生命周期后期，巨人网络开始面临增长瓶颈。此后数年，史玉柱尝试了多条转型之路：收购Playtika屡败屡战，进军互联网金融又黯然退出，收购淘米集团也无疾而终。最终，巨人网络不得不回归游戏主业。

千亿愿景

如今的巨人网络有几大看点：首先是超高的盈利能力。2024年毛利率达87.58%，2025年上半年进一步提升至90.96%；2024年净利率高达48.75%，这些数据远超行业平均水平。

其次是Playtika的持续赋能。虽然未能注入上市公司，但这家以色列游戏公司通过持股平台持续贡献利润。2024年初Playtika登陆纳斯达克，也为巨人网络带来了额外价值。

最重要的是产品线的拓展。"老将"史玉柱重出江湖，亲自担纲《原始征途》的产品经理，上半年该产品小游戏版本新增用户2000万。新品《超自然行动组》上线后流水快速攀升，《五千年》的内测则意味着公司将进军SLG这一更具想象力的市场。

业内人士认为，能否推出下一个《王者荣耀》级别的爆款，将决定巨人网络能否真正站稳千亿市值。如若新品表现不及预期，市场终究会让估值回归理性。当前的市场乐观情绪是否会转为失望？让我们拭目以待。