ARB价值分析：机构成本与最新动态

Arbitrum 是目前生态最完整的 Layer2 解决方案，在 Layer2 市场中占据了 55% 的份额，生态项目超过 200 个，并且展示出强劲的有机增长态势。$ARB 代币将专用于协议治理，没有其他用途，目前 Arbitrum 网络上的费用还是用 ETH 支付。$ARB 代币的发行标志着 Arbitrum 正式过渡到 DAO 模式，这意味着所有治理活动将完全在链上进行，无需核心团队手动实施提案。

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为什么要发行代币？

几乎所有 rollups 都有可能被中心化实体任意升级，这就带来了被利用的风险。理论上，只要代码设计得当，这些升级可以突然更改跨链合约，窃取用户的所有资产（尽管这种情况不太可能发生）。为了缓解这一问题，Arbitrum DAO 将由 $ARB 代币持有者控制升级权限。

当然，真实的原因可能是项目方希望通过发行代币来赚钱，因为生态系统已经展示出有机增长的态势。

关于空投的细则以及是否有资格获得空投，我在之前的文章中已经详细说明过了，还不清楚的朋友可以翻阅一下看看。

代币经济学

总量为 100 亿枚，年通胀率为 2%，大所将第一时间上线。2023 年 3 月 23 日开始发放空投，机构投资者的代币在一年后解锁。一年后，投资者将获得总量的 4.3%（当天总流通量的 6%），项目方和顾问将获得总量的 6.7%（当天总流通量的 10%），随后三年按月线性解锁。

机构成本

国库保留了近一半的代币，空投分配了 11.62 亿枚，投资者和投资机构持有 17.53 亿枚，共进行了三轮融资，总共 1.437 亿美元。

机构平均成本：1.437 亿美元 / 17.53 亿枚 = 0.082 美元/枚。

种子轮约为 0.005 美元/枚，募集资金 370 万美元。

A 轮约为 0.12 美元/枚，募集资金 2000 万美元。

B 轮约为 0.12 美元/枚，募集资金 1.2 亿美元。

如果价格在 1-2 美元之间，机构平均可获得 12.2 倍至 24.39 倍的收益。

空投给 DAO 的 1.13 亿 $ARB 分配如下：

GMX 可以获得 22% 的代币，后续可能分发给 GMX 交易用户。

Treasure_DAO 可以获得 19% 的代币，后续可能分发给各游戏用户及核心 NFT 持有者。

SushiSwap 可以获得 9% 的代币，应当也是分发给交易用户。

估值分析

我认为用同为 L2 的 OP 来做相对估值是最合理的。MATIC 因为基本全流通，所以市值过高；APT 显然不适合做对比。

FDV/TVL 和 MCap/TVL 是比较好的指标，因此 1.2-2.08 之间的估值都是合理的。

考虑到 Arbitrum 的龙头地位，其估值可能会有所提升。

估值更高的原因：作为 L2 的龙头，罕见的有机增长和健康的生态系统，以及较高的确定性。

估值更低的原因：空投精品号和撸毛号的差别不大，初始流通量较高，可能导致初期抛压较大。

至于开盘价格等，实际上没人能够预测清楚，有估值作为抓手帮助自己决策即可。