Synthetix崛起：永续合约交易量飙升，V3带来定制化服务

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2025-07-15

链上永续合约市场竞争激烈，Synthetix交易量显著提升

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随着dYdX、GMX等巨头的崛起，链上永续合约市场的竞争日益激烈。然而，Synthetix近期的表现却让人刮目相看，其永续合约交易量明显上升，Synthetix V3的逐步推出也让SNX再次受到资本的关注。

根据TGate.ion Terminal的数据，截至3月20日，Synthetix在过去7天的收入排名第四，超过了GMX（这里的收入仅统计了分配给原生代币持有人的部分，总的费用则是GMX更高）、Lido、Gains Network等项目。

Synthetix作为Optimism的重要合作伙伴，自2021年7月部署到Optimism以来，鼓励用户将质押的SNX转移到Optimism上，交易和收入也逐渐从以太坊主网转移到Optimism。Synthetix官网的Dune仪表板显示，过去7天总的收入为133万美元，L1上平均每天的收入为3577美元，L2上平均每天的收入为18.7万美元。

Synthetix的收入主要来自于Synths现货交易和永续合约交易。去年重新推出的原子交易虽然受到期待，但由于Synthetix现货交易的手续费（sETH与sUSD间的交易手续费为0.35%）高于其他交易所，目前使用较少。Synthetix过去7天的总交易量为11.92亿美元，其中3月17日交易量最高，达到4.92亿美元，与GMX当日5亿美元的交易量相当。原子交易的占比通常小于总交易量的1%，但在去年年底约占总交易量的50%。在3月11日～3月14日期间，由于USDC脱锚，市场波动较大，存在套利机会，原子交易发挥了作用。

可以看出，Optimism上的永续合约交易现在是Synthetix最主要的收入来源。

Synthetix Perps V2方案于2022年12月推出，能够降低费用、提高可扩展性和资金效率。在GMX中，GLP充当了交易员们的对手盘，获得费用的70%，GMX质押者获得费用的30%，即使GLP经常出现亏损，GMX的质押者仍然可以获得收益。而在Synthetix中，SNX债务池在不需要额外流动性提供者的情况下，既充当了交易员的对手盘，也作为项目的原生代币获得所有收益，所有风险和收益都由SNX债务池承担，因此需要采取措施减少作为交易员对手盘的风险。

Synthetix通过资金费用和折价/溢价定价功能来激励市场中的多头和空头未平仓合约保持平衡。交易拥挤的一侧将被收取资金费用，另一侧获得资金费用。在中心化交易所，资金费用通常每8小时收取一次，而Synthetix中的资金费用会随着持仓的延续实时收取。同样，会使多空比例偏移的交易会被收取溢价，使多空保持平衡的交易获得折价，这种机制可能会使高频交易员在发生偏离时积极套利。虽然GMX中的交易员也会被收取资金费用，但这本质上是用于杠杆交易的借币费用，多空双方都会被收取，作为分配给GLP和GMX的收入，起不到平衡多空头寸的作用，这也让单边行情中GLP承担的风险更高。

在去中心化衍生品协议中，除了从Synthetix中独立出去的Kwenta之外，Decentrex、Polynomial等也集成了Synthetix Perps V2的流动性，可以通过Synthetix完成交易。以3月17日的数据为例，当日Perps V2的总交易量为4.9亿美元，其中4.8亿美元通过Kwenta完成，主要依赖Kwenta。

从Kwenta官网可以看到，目前BTC、ETH的空头头寸均已达到上限，多头头寸也接近上限，多空比约为1:1，这意味着Perps V2的开放仅使SNX债务池额外承担了少量风险。而最大未平仓量可以通过治理调整，也说明Synthetix和Kwenta的交易需求强劲，交易量和未平仓量还有上升的空间。

此外，Synthetix已通过治理决定从4月份开始进行Perps V2的交易奖励活动，每周为交易员发放200万OP奖励，持续17周，可能进一步激励交易量。

Synthetix V3将能够满足各种定制化的需求，以让Synthetix真正成为流动性中心。目前，Synthetix V3的功能正在逐步上线。在已部署的Synthetix V3中，已经支持抵押SNX，铸造snxUSD。

首先，Synthetix V3会有一种新的稳定币snxUSD，以解决sUSD扩展性不足和可能脱锚的问题。在升级之后，现有的稳定币sUSD也可以迁移为snxUSD。在目前的版本中，大多数sUSD都通过质押SNX铸造，虽然Synthetix也开通了超额抵押WETH铸造snxUSD的功能，但只有少量用户使用。在sUSD价格略高于或低于1美元时，也缺乏通过即时的套利活动让价格回到1美元的途径。新版本中将允许snxUSD和部分抵押品1:1互换，那么通过套利活动就可以将sUSD的价格限制在小范围内，如0.9975～1.0025美元。同时，更便捷的铸造方式也可能使snxUSD的发行量上升。

在现有的Synthetix V2中，所有的交易都经过单一的SNX债务池，考虑到可能存在的风险，也就使很多功能受到限制，如上述的snxUSD铸造方式。Synthetix V3引入了池的概念，让利益相关者可以对特定市场自定义风险敞口，使债务池的风险和收益能够差异化。治理可以决定每个池的抵押品类型和上限，即使出现风险，也可以限制在小范围内。同时也给SNX质押者提供了承担更高风险获得更高收益的机会。

奖励分配让池的所有者使用奖励管理器，将奖励分发给用户，可以按照质押比例，也可以参考质押时间等因素，提供更灵活的价值分配方案。

Synthetix V3提出了一种清算机制，清算头寸的抵押品和债务在金库中的其他参与者之间分配。如果整个金库被清算，全部抵押品将被系统没收并出售以偿还债务。

总的来说，Synthetix团队展现了极强的项目更新能力。虽然目前原子交易等功能已经较少被使用，但Perp V2的需求强劲，Kwenta的未平仓量几乎达到上限，4月份开始的交易激励也可能进一步促进交易量。Synthetix V3将更为灵活，满足各种定制化的需求，同时将风险限制在小范围内。新的稳定币snxUSD将更容易铸造，价格也更容易锚定在1美元。