加密市场巨变：钻石手时代终结？
曾经，“持有才能致富”这句名言在加密货币圈风靡一时，成了许多人的投资信条。买入，持有，坚定持有，最终高位卖出，这种“HODL”策略一度非常流行。一些机构凭借精明的眼光和精准的投资，例如某机构在上一轮周期中对MATIC和AAVE的投资获得了巨额回报，这些成功案例让散户们更加相信“长线持有”的魔力。然而，这种策略在本轮周期，特别是对于持有大量山寨币的投资者来说，似乎已经不再奏效了。
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四年一个轮回，市场风云变幻，策略调整滞后便意味着巨大的风险。难道市场不再青睐“长线投资者”了吗？
一、模因币和AI概念称霸，普涨时代落幕
以往的加密货币市场周期，通常在比特币减半后半年迎来一波普涨行情。资金先从比特币流向以太坊，再流向主流山寨币，最后是小币种和模因币的狂欢，一个完整的牛市周期就此结束。
但这次不一样。比特币现货ETF的利好消息提前引发了第一波上涨，比特币风光无限，但随后市场却长期低迷。2024年第四季度的上涨短暂而迅猛。
如果你早早投资了比特币、SOL、狗狗币等热门资产并坚持持有，那收益自然可观。但如果你选择了不受市场待见的冷门山寨币，例如押注再质押、铭文、游戏、NFT等赛道的项目，那回报可能就惨不忍睹了。
最近，一些新币上线交易所后往往“昙花一现”，随后一路下跌。即使项目本身质量不错，也可能只是短暂上涨，缺乏热度和实用价值、持续解锁代币的项目更是乏人问津，不断创下新低。如果“长线投资者”不幸押注了冷门赛道和冷门币种，长期持有，后果不堪设想。
此外，与上一轮周期火热的DeFi和NFT相比，本轮周期缺乏真正意义上的创新突破，市场资金长期集中在比特币、模因币和AI概念币上。
下图显示，比特币的市值占比在2017年和2021年都曾大幅下降，这是山寨币普涨的结果。然而，2023年，比特币的市值占比持续攀升，一度超过60%。与此同时，以太坊受多种因素影响，市值占比自2023年初以来持续下降。
历史上，比特币市值占比持续上升的阶段，山寨币很难出现普涨行情。
目前看来，市场似乎只奖励持有比特币等少数加密货币的“长线投资者”。
二、主流山寨币表现逊色
本轮山寨币市场的难度远超上一轮。以上一轮周期的L1项目为例，从上线交易所后的最低点计算，DOT最高回报超过20倍，NEAR近40倍，AVAX超过40倍，SOL超过250倍，DeFi领域的UNI也超过20倍。行业的财富效应非常显著。
需要注意的是，这些回报丰厚的代币在创下历史新高后，都在半年甚至一年后跌入底部区间。
本轮周期中，基础设施L1项目，除了SOL/SUI表现尚可外，其他表现令人失望。L2项目中，OP最高回报10倍，ARB最高回报3倍。两者在创下新高后，都在5个月内跌入底部区间，ARB甚至从2.42美元的历史高点跌至0.34美元的历史低点。一些稳定币也曾有过不错的回报，但从底部算起，也均小于10倍。
一些备受风投青睐的项目表现低迷，某些项目最高回报只有2倍，现已创下历史新低。某些项目甚至上线交易所后就一路下跌。
越来越多的投资者不愿接盘高估值的“风投币”，无论新老项目，市场参与度都大幅下降。
此外，数据显示，目前山寨币（不包括低市值的模因币）数量超过2万种，是2021年的2-3倍。代币种类繁多，加上模因币的兴起，必然冲击主流山寨币的关注度，回报也相应降低。
三、模因币市场节奏快、风险高
以往周期中备受关注的“风投币”已不再吃香。在中心化交易所难以找到高回报后，投资者纷纷转向去中心化交易所寻找机会。
Solana上的“模因币”风潮席卷行业。不可否认，一些模因币曾引发市场关注，但如果你选择长期持有至今，那么你的损失可能远大于收益。
某模因币上线交易所后最高涨至4.8美元附近，如今已跌至0.8美元。另一个模因币上线交易所后最高价为0.029美元，如今价格为0.002美元。另一个模因币虽然给部分投资者带来了财富效应，但如果你没有在最高点止盈，那么在一周左右的时间里，它就跌至最低点。
模因币看似机会均等，但风险其实不小。市场标的的兴衰节奏越来越快，参与者稍有不慎就容易被套牢。
以某个AI类模因币为例，某交易员曾表示“获得了该币总供应量的4%，这将是本周期的最佳交易”，彼时币价在0.5美元附近。一段时间后，该交易员仍表示自己持有该币，此时币价为0.84美元。此后，形势急转直下，先是被其他项目抢去风头，随后又被其他AI项目夺去热度，币价一度跌破0.1美元，而它的历史最高价曾达到1.37美元。
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