随着SpaceX即将登陆纳斯达克，围绕马斯克旗下两家万亿美元级企业是否合并的市场传闻再次升温，SpaceX与特斯拉合并的话题迅速成为资本市场关注焦点。
5月26日，据CNBC报道，知情人士透露，马斯克本人已经与同事探讨过将SpaceX和特斯拉合并的可能性。消息传出后，投资者对这笔潜在超级并购交易的关注度迅速攀升。
SpaceX预计将在两周多后正式开始在纳斯达克交易。这家公司今年早些时候与马斯克旗下人工智能企业xAI完成合并后，在私募市场的估值已达到1.25万亿美元；而特斯拉当前市值约为1.6万亿美元。如果SpaceX与特斯拉最终完成合并，全球或将诞生一家市值位居前列的超级科技巨头。
知情人士表示，两家公司在人员配置、资产安排以及资本开支等层面早已存在大量重叠，内部对于合并话题的讨论并不少见。一名现任特斯拉员工透露，许多员工长期以来都认为这类交易迟早会发生，相关讨论在公司内部几乎是公开的。法律专家则指出，这类并购在反垄断审查层面的风险相对有限，但股权定价、母公司归属以及交易结构设计等问题，都会带来相当复杂的挑战。
合并传言因何再起
SpaceX即将上市，成为推动SpaceX与特斯拉合并传闻再度升温的直接催化剂。
马斯克预计将在下周启动SpaceX路演，向华尔街全面推介这家已有24年历史的综合型企业。目前，SpaceX旗下业务涵盖可重复使用火箭、Starlink星链卫星互联网服务以及xAI（含社交媒体平台X），并已签署协议，以600亿美元收购AI编程初创公司Cursor。
一旦SpaceX成功IPO并上市交易，马斯克将同时掌舵两家跻身美国市值前十的上市企业。知情人士透露，马斯克的长期目标之一，或许正是将SpaceX与特斯拉整合成一个统一的商业整体。
事实上，特斯拉和SpaceX在资源共享、技术协同与人员交叉方面已经积累多年，双方之间的联系程度远比外界通常理解的更深。
在董事会层面，马斯克同时担任两家公司董事，风险投资人Ira Ehrenpreis也在两家公司兼任董事。马斯克之弟Kimbal目前在特斯拉董事会任职，过去也曾担任SpaceX董事。SpaceX董事Antonio Gracias和Steve Jurvetson，也都曾在特斯拉董事会任职。Charles Kuehmann则同时担任两家公司的材料工程副总裁。
在资本往来方面，特斯拉今年1月披露已向xAI投资20亿美元，这笔股权随后随着xAI并入SpaceX而转化为对SpaceX的持股。
招股说明书还显示，2024年至2025年期间，SpaceX采购了价值6.97亿美元的特斯拉Megapack储能系统，用于为xAI位于田纳西州孟菲斯的Colossus数据中心供电；此外，SpaceX还按建议零售价购入了价值1.31亿美元的特斯拉Cybertruck。此前双方的合作与交易还包括：特斯拉向SpaceX出售太阳能设备和汽车零部件、特斯拉使用SpaceX私人飞机，以及SpaceX协助特斯拉为Cybertruck研发特种合金。部分供应商甚至会将马斯克旗下公司视作同一个客户——例如在2024年，英伟达应马斯克要求，将一笔5亿美元的GPU订单从特斯拉转拨至xAI。
AI战略驱动两家公司走向趋同
从表面来看，一家承接政府合同的航天火箭公司，与一家专注电动汽车的制造企业似乎关联有限。但实际上，SpaceX和特斯拉正越来越多地聚焦人工智能，以及围绕AI所需的人才、芯片和算力资源展开布局。
SpaceX第一季度资本支出达到101亿美元，其中超过四分之三与AI相关；特斯拉在最新财报中则表示，今年资本支出预计将增加至约三倍，超过250亿美元。
Theory Ventures风险投资人、前工程师Tomasz Tunguz点出了关键所在：“特斯拉必须在行驶中的车辆内运行强大的AI系统，同时还要面对功耗、散热、延迟、可靠性和成本的严格限制；而SpaceX则必须解决轨道环境中的算力问题，辐射、热循环、发射质量、供电和散热排放都是事关成败的设计约束。”
他认为，SpaceX与特斯拉潜在合并的可能性，已经引发硅谷科技圈广泛关注，但也承认如此体量的并购交易将“极为复杂”。
合并的潜在障碍与马斯克的利益
法律专家普遍认为，SpaceX和特斯拉的合并在反垄断层面大概率不会遭遇太大监管阻力，但如何保护两家公司的股东利益，将成为交易推进中的核心难题。究竟由哪家公司作为母体、如何进行股票置换、由谁来确定公允定价，都是极具挑战性的关键问题。
值得关注的是，马斯克在SpaceX拥有85%的投票权。SpaceX在招股说明书的风险因素部分，已明确将自身定义为“受控公司”，这意味着A类股东“将不享有受纳斯达克全部公司治理要求约束的公司股东所享有的同等保护”。这一控制权结构决定了马斯克在SpaceX层面几乎不会面临来自董事会的实质性阻力。
从激励机制来看，SpaceX与特斯拉合并对马斯克个人带来的潜在收益同样不容忽视。SpaceX将马斯克的薪酬奖励与两项关键里程碑挂钩：公司实现7.5万亿美元市值，以及在火星建立至少100万人口的定居点。特斯拉股东去年底批准的薪酬方案，则包含12个档次，每笔奖励的兑现都与市值增长和经营表现挂钩。
投资机构Gerber Kawasaki首席执行官Ross Gerber此前表示，若SpaceX与特斯拉合并，将帮助马斯克实现运营一家大型综合性公司的愿景，同时也有利于其在与谷歌等科技巨头进行AI竞争时，更便捷地开展融资和借贷。
长期投资SpaceX的投资者、太空金融基础设施初创公司Nebex首席执行官Tejpaul Bhatia则认为，合并的更大意义在于把握SpaceX核心市场持续扩张的巨大机会。“我相信太空市场目前规模已经非常庞大，而且在SpaceX IPO之后只会进一步扩大。”与此同时，他也表示，马斯克这种“平行创业”模式已经被证明是行之有效的。
