中国联通（00762.HK）近日发布了2026年上半年业绩报告。需要关注的是，在通信行业整体增长承压的大背景下，公司上半年实现营业收入2014亿元，同比增长0.6%；净利润为95亿元，同比下降34.6%。不过，从现金流表现来看，公司上半年经营现金流净额达到329亿元，同比增长13.6%，创下近年来新高，展现出较强的经营韧性。

在随后举行的业绩说明会上，中国联通管理层将上半年利润负增长定义为“阶段性波动”，主要受到多重因素叠加影响。除增值税调整及人工成本投入节奏变化外，具备成长属性的网运成本同比增长4.9%，主要由于算力业务扩张带来的能耗支出和结算费用增加。公司表示，后续将围绕“有效益的投入、有利润的收入、有现金流的利润”推进经营管理，持续优化边际效益，预计全年利润降幅将明显收窄。

算力业务板块在此次财报中表现亮眼，成为中国联通上半年业绩的最大看点。报告期内，中国联通算力收入达到419亿元，同比增长13%。算力收入占服务收入的比重提升至23.6%，同比提高2.7个百分点。其中，智算中心收入同比增长11%，智能计算收入同比增长9%。公司表示，已将算力业务作为创新增长引擎，算力投资占比提升至37%，相关投资金额同比增长超过80%。

在投资者问及词元（Token）的经营策略、落地进展及未来发展目标时，中国联通管理层介绍，词元（Token）经营是公司加快创新转型、培育新增长动能的重要方向。未来，公司将持续强化词元（Token）全流程运营能力，建设覆盖全集团的一张算力大网，在“东数西算”枢纽节点集约化布局词元（Token）算力集群，并通过绿电直连、源网荷储等方式降低综合能耗成本。同时，公司还将持续攻关算模融合技术，提升算效比，以更高效率、更低成本创造词元（Token）。此外，中国联通还将打通各算力节点之间的大通量互联网络，布局智能体互联网，打造高速、低时延、精准可控的词元（Token）转运通路。

对于传统通信业务，中国联通管理层判断其“已进入存量竞争阶段”，稳固并提升用户价值将成为增收增利的关键。在总连接规模突破13亿后，中国联通将重点从以下三个方面发力：一是落实工业和信息化部“新风行动”，全面收敛在售套餐数量，以更透明的资费体系改善市场秩序。二是经营模式由过去“以号码为核心”转向“以客户ID为核心”，考核重点也从单月ARPU转向用户长期价值。三是以融合化、智能化、“拖拉拽”三大理念推动产品升级：在融合化方面，持续推进移动、宽带、终端、权益等要素融合升级，上半年千兆宽带连接规模保持增长，融合ARPU稳定维持在百元以上；在智能化方面，加快AI与产品深度融合，持续迭代升级云犀等产品的AI能力，推动数智应用、云智应用快速增长，让智能服务更深度融入用户通信和生活场景；在“拖拉拽”方面，以“联通魔方”产品为代表，用户可像“自助餐”一样自由组合流量、权益和终端，该产品上市三个多月销量已突破150万户。