先来看核心判断。
智通财经APP获悉，东方证券发布研报表示，今年以来，国内外软件板块持续承压，根本原因在于市场开始重新评估大模型与AI Agent对传统软件行业的替代风险。在“模型吞噬软件”的核心叙事下，真正值得重点关注的，是那些有望成为AI基础设施、数据入口以及业务闭环关键节点的软件企业。
软件最悲观时刻或已过
今年以来，海内外软件板块持续承压，核心原因在于市场重新审视大模型和AI Agent对传统软件的替代风险。过去，软件的分发逻辑通常是“用户主动打开应用并为席位付费”；但随着AI Agent逐步具备任务规划、工具调用、代码生成与流程执行能力，软件入口有可能从独立应用转向模型和智能体。这意味着，部分标准化、工具型、流程型软件的使用频次、收费模式以及利润率，都可能面临重塑压力。
在海外市场，法律、办公、CRM、数据分析等垂直软件板块都曾因AI替代预期而出现明显回撤；国内软件公司同样受到这一叙事映射，市场担忧通用大模型向垂直业务插件延伸后，会削弱传统软件厂商的产品护城河和定价能力。东方证券认为，软件板块此前下跌的本质，并不只是业绩波动，而是市场对传统软件商业模式能否继续维持高增长、高毛利和高估值进行了系统性重估。从当前趋势看，软件行业最悲观的阶段或许已经过去。
近期海外AI相关软件反弹，带来行业结构性重估
近期海外软件股迎来阶段性修复，ServiceNow、Snowflake、Datadog、Okta、Palo Alto Networks等公司表现相对强势。这背后的核心逻辑，并不是市场完全否认AI带来的冲击，而是开始区分“会被AI替代的软件”和“能够因AI需求增长而受益的软件”。
一方面，企业在落地AI Agent之后，对数据治理、可观测性、云数据平台、网络安全、身份管理、流程编排等基础软件的需求反而进一步提升；另一方面，能够把AI能力嵌入现有工作流，并通过增值模块、按使用量计费或按结果付费实现商业化的软件公司，也正在重新获得资本市场认可。
本轮海外软件反弹的核心，在于AI产业链的定价逻辑正从算力层、模型层，逐步向应用层和基础设施软件层扩散。市场开始意识到，AI并不会简单取代所有软件，而是推动软件价值从“工具入口”转移到“数据、流程、权限、安全、交付结果”等更深层次环节。因此，相关受益的软件企业依然具备持续关注价值。
AI Infra以及拥抱AI有成效的软件公司最受益
软件行业的投资主线，正在从传统信息化与通用SaaS，转向两类更具确定性的方向。
其一是AI Infra软件，包括数据库、数据治理、向量检索、网络安全、身份权限、模型运维、智能体编排等。这些领域构成了企业部署大模型和AI Agent的重要底层支撑，也是AI基础设施建设中的关键环节。
其二是具备数据、应用场景和客户资源积累，并能够将AI深度嵌入核心产品的软件公司。这类企业并非被动等待大模型替代，而是主动借助AI提升产品能力、交付效率以及客户粘性。例如合合信息的TextIn、智能文档解析、合同机器人等产品，本身就处于“将企业非结构化数据转化为可计算信息资产”的关键位置，有望受益于金融、政务、企业知识库以及智能体落地过程中，对高质量数据入口需求的持续提升。
风险提示
行业需求不及预期；AI商业化进展不及预期。
