这两天，AI视频圈最大的新闻莫过于快手可灵的首轮融资终于落地。7月2日晚间，快手科技在港交所一纸公告，正式官宣了旗下视频生成大模型主体——北京可灵的独立融资、业务重组及分层股权激励整套方案。整份公告信息量不小，透露出不少市场信号。

根据公告内容，北京可灵与21名独立投资者、甲方及乙方（统称“初始投资者”）等共同签署了增资协议。初始投资者合计以138.24亿元（约20.28亿美元）的现金资本注入北京可灵，待条件满足或豁免后生效。

有趣的是，协议还留了一个“加购”窗口：经北京可灵同意后，额外投资者可在签署之日起60天内，通过签署加入协议成为投资签约方。不过，增资总款项的上限被锁定为204.471亿元（约30亿美元），占北京可灵扩大后注册资本的16.67%。加入协议本身是增资协议不可分割的一部分。

就在增资协议签署的同一天，15名额外投资者（包括13名独立投资者、丙方及丁方）各自与北京可灵签订了加入协议，同意合计以52.235亿元（约7.6639亿美元）现金注入。而且，北京可灵在认购期内还可以继续与新的额外投资者签订加入协议，只要不超过限额。

本轮融资阵容相当豪华，由CPE源峰、国方创投、阿联酋新兴资产管理平台BlueFive、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券联合领投，近30家机构参与。参投方里既包括拥有自研大模型的阿里云和百度，也出现了与AI视频应用关联性强的文娱行业资本——华策影视和芒果产业投资人（厚为资本）等。这个组合，基本把技术侧和内容侧的玩家都圈进来了。

需要强调的是，这次重组并不会让快手失去对北京可灵的控制权。交易完成后，快手科技继续间接持有北京可灵约68.33%的股权，北京可灵的财务业绩仍将并入快手的财务报表。说白了，这轮融资相当于给核心团队和外部资本一个独立运作的空间，但母公司依然牢牢掌握方向盘。

值得注意的是，本次增资协议里设置了一个清晰的退出兜底条款。公告约定，如果北京可灵未能在2031年10月前完成IPO，或者无法在九个月内完成全部重组相关监管程序，投资方有权要求公司按照年化8%的利率回购股权。这个条款对投资方来说，相当于上了一道安全锁。

公告同步披露了北京可灵的核心经营和财务数据，这才是真正值得细看的地方。商业化层面，可灵的变&现能力爬坡速度相当快：2025全年实现营收11亿元；到2026年3月，年化收入运行率（ARR）已经达到5亿美元。对于一个刚独立运作不久的AI视频模型来说，这个增速放在全球范围内都算亮眼。

不过，数据也暴露了现实的一面。截至2025年12月31日，北京可灵的资产总额为2.44亿元、负债总额为2.53亿元、资产净值为-900万元，短期存在资不抵债的情况。2024年和2025年的未经审计净亏损（除税前后）分别为5亿元和19亿元。亏损在扩大，但营收也在激增——典型的“烧钱换规模”阶段，倒也符合AI赛道当前的普遍节奏。